万得凯（301309）2026年一季报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期万得凯（301309）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入2.28亿元，同比上升6.88%，归母净利润3257.0万元，同比下降3.82%。按单季度数据看，第一季度营业总收入2.28亿元，同比上升6.88%，第一季度归母净利润3257.0万元，同比下降3.82%。本报告期万得凯应收账款上升，应收账款同比增幅达32.49%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率25.93%，同比增4.67%，净利率14.31%，同比减9.18%，销售费用、管理费用、财务费用总计2093.93万元，三费占营收比9.19%，同比增45.28%，每股净资产16.66元，同比增4.63%，每股经营性现金流0.02元，同比减97.67%，每股收益0.32元，同比减5.88%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.5%，资本回报率一般。去年的净利率为13.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.27%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.46%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.1%/14.3%/8.9%，净经营利润分别为1.03亿/1.49亿/1.13亿元，净经营资产分别为7.91亿/10.45亿/12.72亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.46/0.44/0.65，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.19亿/4.43亿/5.59亿元，营收分别为6.89亿/9.96亿/8.6亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达150.58%）

持有万得凯最多的基金为南方大数据300A，目前规模为3.04亿元，最新净值2.1266（4月28日），较上一交易日下跌0.44%，近一年上涨51.41%。该基金现任基金经理为解锐。

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