贵研铂业（600459）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期贵研铂业（600459）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入556.75亿元，同比上升17.2%，归母净利润6.41亿元，同比上升10.54%。按单季度数据看，第四季度营业总收入104.96亿元，同比下降0.38%，第四季度归母净利润1.4亿元，同比上升4.27%。本报告期贵研铂业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达306.23%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.83亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率2.63%，同比减9.92%，净利率1.23%，同比减4.53%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.68亿元，三费占营收比1.02%，同比减11.56%，每股净资产10.05元，同比增8.03%，每股经营性现金流-2.53元，同比减337.61%，每股收益0.84元，同比增9.09%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-337.33%,原因:本报告期贵金属价格大幅上涨，存货对资金的占用增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-80.88%,原因:本报告期公司开展理财业务，购买理财支出增加。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为2967.52%,原因:本报告期银行融资增加。
4. 衍生金融资产变动幅度为-55.32%,原因:本报告期末套期工具持仓部分浮动盈亏影响。
5. 应收票据变动幅度为-30.29%,原因:年末将部分票据用于贴现融资。
6. 应收款项变动幅度为-34.92%,原因:收回上年末尚未到期的应收账款。
7. 应收款项融资变动幅度为32.48%,原因:年末将部分票据用于贴现融资。
8. 其他应收款变动幅度为119.6%,原因:本报告期末公司应收的保证金增加。
9. 存货变动幅度为129.13%,原因:本报告期贵金属价格大幅上涨导致存货占用增加。
10. 其他流动资产变动幅度为47.98%,原因:本报告期末增值税留抵税额增加。
11. 固定资产变动幅度为37.91%,原因:本报告期贵金属产业园二期、贵金属二次资源产业化项目二期、贵金属装联材料产业化项目等产业化项目由在建工程转固。
12. 在建工程变动幅度为-30.92%,原因:本报告期贵金属产业园二期、贵金属二次资源产业化项目二期、贵金属装联材料产业化项目等产业化项目由在建工程转固。
13. 使用权资产变动幅度为31.09%,原因:本报告期公司租赁厂房增加。
14. 长期待摊费用变动幅度为434.07%,原因:本报告期购买模具支付的费用计入长期待摊费用。
15. 递延所得税资产变动幅度为43.83%,原因:本报告期收到的科研专项资金确认的递延所得税资产增加。
16. 短期借款变动幅度为311.09%,原因:年末贵金属价格大幅上涨，为满足公司生产经营周转所需资金银行融资增加。
17. 交易性金融负债变动幅度为285.64%,原因:本报告期向银行租赁用于周转的贵金属增加。
18. 衍生金融负债变动幅度为19797.86%,原因:本报告期末套期工具持仓部分浮动盈亏影响。
19. 应付账款变动幅度为115.79%,原因:本年度末采购贵金属原材料及废料应支付的货款增加。
20. 预收款项变动幅度为226.7%,原因:本报告期末预收的货款增加。
21. 合同负债变动幅度为31.28%,原因:本报告期末预收的货款增加。
22. 其他应付款变动幅度为161.14%,原因:本年度末应支付的履约保证金增加。
23. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-43.86%,原因:将于一年内要到期的长期银行借款到期归还。
24. 长期借款变动幅度为-77.98%,原因:本报告期到期归还长期银行借款。
25. 租赁负债变动幅度为65.46%,原因:本报告期新租赁厂房增加确认为租赁负债。
26. 长期应付款变动幅度为-48.54%,原因:上年末收到的科研项目经费转拨至其他单位。
27. 预计负债变动幅度为133.18%,原因:本报告期根据预计出现亏损的合同计提资产减值损失，并确认为预计负债。
28. 库存股变动幅度为-98.54%,原因:本报告期公司限制性股票达到第三期解锁条件，30%解除限售，并冲减对应部分的库存股。
29. 专项储备变动幅度为64.67%,原因:本报告期计提的安全生产费未使用完。
30. 公允价值变动收益变动幅度为-168.44%,原因:本报告期套期保值业务持仓部分的浮动盈亏影响。
31. 信用减值损失变动幅度为133.57%,原因:本报告期收回上年末未到期应收账款，并转回已计提减值损失。
32. 资产减值损失变动幅度为-104.94%,原因:本报告期计提的存货跌价准备增加。
33. 资产处置收益变动幅度为99.21%,原因:上年同期转让厂房及土地过程中产生土地增值税等相关税费成本。
34. 营业外支出变动幅度为-78.54%,原因:上年同期拆除厂房产生损失。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.54%，历来资本回报率一般。去年的净利率为1.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.25%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为4.27%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.3%/7%/5.6%，净经营利润分别为4.95亿/6.14亿/6.87亿元，净经营资产分别为78.12亿/87.92亿/123.26亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.14/0.15/0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为62.85亿/69.34亿/105.55亿元，营收分别为450.86亿/475.04亿/556.75亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为32.73%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.28%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达31.25%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达306.23%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在8.18亿元，每股收益均值在1.08元。

持有贵研铂业最多的基金为兴银中证1000指数增强A，目前规模为0.7亿元，最新净值1.2737（4月27日），较上一交易日上涨0.57%，近一年上涨41.92%。该基金现任基金经理为林学晨 翁子晨。

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