据证券之星公开数据整理，近期四川路桥（600039）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1151.11亿元，同比上升7.34%，归母净利润72.97亿元，同比上升1.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入418.31亿元，同比上升18.3%，第四季度归母净利润19.97亿元，同比下降18.05%。本报告期四川路桥应收账款上升，应收账款同比增幅达48.99%。
该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利80.9亿元左右。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率14.36%，同比减8.42%，净利率6.48%，同比减5.64%，销售费用、管理费用、财务费用总计43.54亿元，三费占营收比3.78%，同比减21.72%，每股净资产5.94元，同比增8.11%，每股经营性现金流0.89元，同比增125.75%，每股收益0.84元，同比增1.2%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：- 销售费用变动幅度为-60.59%,原因:公司战略调整，蜀道矿业及蜀道清洁能源已于2024年末完成出表，使得本期销售费用较同期下降明显。
- PPP项目收到的现金变动幅度为56.57%,原因:本期绵阳新路公司、广元南环公司、赤水河公司收到政府回购款增加。
- 收到的税费返还变动幅度为-100.0%,原因:上期收到增值税留抵退税。
- 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为-34.44%,原因:蜀道矿业、蜀道清洁能源2024年出表及收到保证金减少。
- PPP项目投资支付的现金变动幅度为-50.75%,原因:去年同期绵阳科技城、西昌高铁新城项目投入较大导致同期下降。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为125.32%,原因:本期对外支付款项减少。
- 收回投资收到的现金变动幅度为1756.92%,原因:本期收回广西交投基金和江习古公司投资款。
- 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-58.97%,原因:处置非流动资产收现变化。
- 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-66.12%,原因:上期收到西昌高铁项目款项。
- 投资活动现金流入小计变动幅度为139.42%,原因:本期收回广西交投基金和江习古公司投资款。
- 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为-84.87%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表。
- 投资支付的现金变动幅度为76.38%,原因:本期增加蜀路畅合伙企业投资。
- 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为-100.0%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表，投资活动减少。
- 投资活动现金流出小计变动幅度为-63.51%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表，投资活动减少。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为69.96%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源出表后投资减少，同时本期公司投资款项支出减少，收回部分投资款。
- 吸收投资收到的现金变动幅度为382.29%,原因:本期发行永续债。
- 子公司吸收少数股东投资收到的现金变动幅度为-96.01%,原因:上期毛尔盖公司、交建眉州公司、绵阳新路公司收少数股东投入资本金。
- 取得借款收到的现金变动幅度为-30.27%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表。
- 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-89.0%,原因:蜀道矿业2024年出表。
- 子公司支付给少数股东的股利、利润变动幅度为-90.58%,原因:上期宜宾中坝、宜宾长江公司、中航路桥公司支付少数股东分红。
- 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-40.77%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-92.5%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源出表后筹资减少。
- 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为221.63%,原因:汇率变动。
- 现金及现金等价物净增加额变动幅度为519.4%,原因:蜀道矿业及蜀道清洁能源2024年出表。
- 交易性金融资产变动幅度为34.87%,原因:华夏优势增长基金公允价值变动。
- 应收票据变动幅度为-49.8%,原因:收到票据减少。
- 应收款项变动幅度为48.99%,原因:本期工程计量增加。
- 应收款项融资变动幅度为-52.91%,原因:票据融资减少。
- 其他权益工具投资变动幅度为38.31%,原因:对蜀路畅投资合伙企业、镇广公司等公司投资增加。
- 在建工程变动幅度为39.51%,原因:交建集团钢构厂房、科研基地工程建造增加。
- 应付股利变动幅度为35.36%,原因:计提2024年度及2025年半年度分红。
- 应付债券变动幅度为72.96%,原因:本期发行公司债、企业债。
- 租赁负债变动幅度为-38.8%,原因:当期支付租赁款。
- 长期应付款变动幅度为442.57%,原因:城投环保公司确认采矿权长期应付款。
- 其他非流动负债变动幅度为584.16%,原因:眉山天环公司向蜀道集团的借款增加。
- 营业收入变动幅度为7.34%,原因:公司在建项目有序推进，营业收入保持稳定。
- 营业成本变动幅度为9.02%,原因:公司在建项目有序推进，营业成本随收入同步变动。
- 管理费用变动幅度为-7.88%,原因:蜀道矿业、蜀道清洁能源出表。
- 财务费用变动幅度为-21.48%,原因:蜀道矿业、蜀道清洁能源出表，同时公司融资成本下降。
- 研发费用变动幅度为-30.73%,原因:公司智能化系统、新技术、新工艺研发投入变化。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为7.65%，资本回报率一般。去年的净利率为6.48%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.82%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为5.52%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
- 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为90.37亿/73.65亿/74.59亿元，净经营资产分别为-157.66亿/-299.17亿/-328.05亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.18/0.26/0.31，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为210.37亿/283.2亿/351.23亿元，营收分别为1150.42亿/1072.38亿/1151.11亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.81%、货币资金/流动负债仅为49.75%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.7%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达28.21%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达25.08%）
- 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达74.71%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达552.75%）
持有四川路桥最多的基金为基建ETF广发，目前规模为18.42亿元，最新净值1.2135（4月24日），较上一交易日下跌1.33%，近一年上涨16.28%。该基金现任基金经理为霍华明。
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