财报快递｜大参林(603233)2025年度净利增35%但营收仅微增3.8%，现金流大增72%

4月24日，大参林医药集团股份有限公司（603233）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入275.02亿元，同比增长3.80%；归属母公司净利润达12.35亿元，较上年同期大幅增长35.04%；扣非归母净利润12.24亿元，同比增长38.36%；经营活动产生的现金流量净额53.50亿元，同比激增72.24%。加权平均净资产收益率（ROE）为17.16%，同比增加3.99个百分点。

从业务结构看，公司主营业务收入268.45亿元，同比增长3.81%。其中，零售业务收入223.70亿元，同比增长2.05%，毛利率为36.96%，同比微增0.34个百分点；加盟及分销业务收入44.75亿元，同比增长13.58%，毛利率为11.58%，同比增加0.41个百分点。分产品看，中西成药收入213.12亿元，同比增长6.73%，是收入增长的主要驱动力；中参药材和非药品收入则分别同比下降9.08%和3.13%。

报告期内，医药零售行业面临深度调整。受消费复苏乏力、市场竞争加剧、医保监管持续趋严等多重因素叠加影响，行业出清进程加快，药店总量呈现收缩态势。根据中康CMH数据，2025年全国药店净关闭近2.2万家。在此背景下，具备规模效应和合规运营能力的头部企业市场份额持续提升。同时，处方外流趋势持续，零售药店占全终端销售额的比例已提升至31.7%，为公司带来了发展机遇。

年报显示，大参林2025年度业绩变化主要原因：一是零售业务已有店的内生增长及新开、加盟业务拓展而新增门店的业绩贡献，带动收入增长；二是公司通过数智化升级，管理和运营效益提升，营业总成本得到有效控制；三是规模优势下，采购、物流、供应链、门店运营及内部管理等成本通过规模化运营实现高效分摊，结合精细化费用管控，单位运营成本下降。

费用方面，公司各项费用控制成效显著。销售费用为60.19亿元，同比下降2.81%；管理费用为11.95亿元，同比下降2.90%；财务费用为1.49亿元，同比下降25.90%，主要系银行借款利息支出和租赁负债未确认融资费用摊销减少所致。研发费用为0.41亿元，同比下降20.15%。

年报显示，公司现金流状况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比大增72.24%，主要系本期净利润增长、存货周转天数下降、应付周转天数上升以及收回银行保证金增加所致。截至报告期末，公司货币资金65.09亿元，短期借款2.68亿元，较期初的17.78亿元大幅下降84.91%，偿债压力显著减轻。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.49元（含税），加上2025年中期分红，全年现金分红总额占归母净利润的比例为76.07%。报告期末，公司商誉账面价值为34.68亿元，本期计提商誉减值准备0.54亿元。

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