通化东宝（600867）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长

据证券之星公开数据整理，近期通化东宝（600867）发布2025年年报。根据财报显示，通化东宝营收净利润同比双双增长。截至本报告期末，公司营业总收入29.47亿元，同比上升46.66%，归母净利润12.19亿元，同比上升3005.63%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.68亿元，同比上升36.62%，第四季度归母净利润1681.85万元，同比下降31.12%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利13.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率70.33%，同比减4.83%，净利率40.62%，同比增2010.59%，销售费用、管理费用、财务费用总计13.08亿元，三费占营收比44.37%，同比减29.06%，每股净资产3.63元，同比增12.57%，每股经营性现金流0.35元，同比增50.84%，每股收益0.62元，同比增3200.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为-0.95%,原因:报告期折旧费用及维修费用较同期减少。
2. 销售费用变动幅度为3.74%,原因:报告期销售人员薪酬增加。
3. 财务费用变动幅度为200.39%,原因:报告期银行借款利息支出较同期增加。
4. 研发费用变动幅度为68.29%,原因:报告期母公司及子公司上海隆棵药业有限公司费用化投入较同期增加。
5. 所得税费用变动幅度为381.31%,原因:报告期营业收入增长及转让特宝生物股份导致利润总额增长，且上年同期亏损。
6. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为49.08%,原因:报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
7. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为238.0%,原因:收到转让特宝生物股份款项。
8. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-56.82%,原因:报告期取得银行借款较同期减少同时偿还银行借款较同期增加，以及上年同期归还应收账款保理融资款项。
9. 货币资金变动幅度为142.94%,原因:收到转让特宝生物股份款项及营业收入增加。
10. 应收票据变动幅度为142.28%,原因:报告期客户使用银行承兑汇票结算货款增加。
11. 预付款项变动幅度为37.18%,原因:报告期预付采购货款增加。
12. 其他应收款变动幅度为33.53%,原因:报告期支付租赁押金及履约保证金增加。
13. 其他流动资产变动幅度为-70.92%,原因:报告期预交企业所得税减少。
14. 其他权益工具投资变动幅度为89.76%,原因:报告期新增上海新耀湃科医疗科技股份有限公司投资。
15. 使用权资产变动幅度为37.68%,原因:报告期新增房屋租赁。
16. 长期待摊费用变动幅度为108.56%,原因:报告期生物制品原料药生产待摊物料本期领用增加。
17. 递延所得税资产变动幅度为-53.57%,原因:结转上期可弥补亏损确认的递延所得税资产。
18. 短期借款变动幅度为-92.08%,原因:报告期短期银行信用借款减少。
19. 应付票据变动幅度为86470.94%,原因:报告期使用票据支付电费。
20. 合同负债变动幅度为-50.32%,原因:期末预收款项较期初减少。
21. 应付职工薪酬变动幅度为218.64%,原因:期末短期薪酬余额增加。
22. 应交税费变动幅度为-34.17%,原因:期末应交增值税金额较期初减少以及个人所得税金额较期初增加。
23. 一年内到期的非流动负债变动幅度为6162.55%,原因:期末一年内到期的长期借款余额增加。
24. 其他流动负债变动幅度为281.23%,原因:期末未终止确认的已背书未到期的银行承兑汇票增加。
25. 递延所得税负债变动幅度为-38.33%,原因:期末母公司及子公司上海隆棵药业有限公司的使用权资产确认递延所得税负债报表按照净额列示。
26. 资本公积变动幅度为-40.77%,原因:报告期注销库存股、实施员工持股计划以及转让特宝生物股份。
27. 库存股变动幅度为-70.66%,原因:报告期实施员工持股计划并确认的股权激励回购义务。
28. 其他综合收益变动幅度为54.42%,原因:报告期对其他权益工具投资确认公允价值变动及按照投资比例确认联营企业华广生技股份有限公司外币财务报表折算差额。
29. 少数股东权益变动幅度为-75.41%,原因:非全资子公司上海隆棵药业有限公司亏损。
30. 营业收入变动幅度为46.66%,原因:报告期胰岛素类似物产品销量增长显著，带动国内销售收入增长，同时上年同期在胰岛素注射液系列产品集采续标实施前，商业公司对库存进行控制与调整，使公司发货减少致同期收入减少。
31. 营业成本变动幅度为66.72%,原因:报告期公司胰岛素系列产品销量较同期增长显著，其营业收入大幅增加，营业成本随之变动。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为16.5%，资本回报率强。去年的净利率为40.62%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为17.23%，中位投资回报好，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.53%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报31份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为24.6%/--/28.1%，净经营利润分别为11.67亿/-4254.88万/11.97亿元，净经营资产分别为47.43亿/46.62亿/42.64亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.46/0.57/0.36，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为14.08亿/11.45亿/10.68亿元，营收分别为30.75亿/20.1亿/29.47亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.97亿元，每股收益均值在0.41元。

持有通化东宝最多的基金为博时中证1000指数增强A，目前规模为3.89亿元，最新净值1.7145（4月20日），较上一交易日上涨0.19%，近一年上涨52.13%。该基金现任基金经理为桂征辉。

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