恒顺醋业（600305）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长

据证券之星公开数据整理，近期恒顺醋业（600305）发布2025年年报。根据财报显示，恒顺醋业营收净利润同比双双增长。截至本报告期末，公司营业总收入22.87亿元，同比上升4.13%，归母净利润1.44亿元，同比上升12.8%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.59亿元，同比下降0.88%，第四季度归母净利润190.4万元，同比下降73.57%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.77亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率32.39%，同比减6.71%，净利率6.22%，同比增22.38%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.75亿元，三费占营收比20.79%，同比减9.41%，每股净资产3.04元，同比增1.54%，每股经营性现金流0.22元，同比减50.06%，每股收益0.13元，同比增8.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-3.91%,原因:市场促销费用、广告费用增加，人员费用减少。
2. 管理费用变动幅度为-13.87%,原因:上年同期计提业绩激励基金。
3. 财务费用变动幅度为96.36%,原因:利息收入减少。
4. 取得投资收益收到的现金变动幅度为161.55%,原因:理财产品收益增加。
5. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为656.36%,原因:子公司收到部分资产处置款项。
6. 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额变动幅度为-100.0%,原因:上年同期转让子公司股权。
7. 吸收投资收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:上年同期股权激励认购款。
8. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为43.32%,原因:本期分红增加。
9. 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为-101.8%,原因:汇兑损益减少。
10. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为138.95%,原因:本期支付股权激励及员工持股计划部分股份回购款。
11. 支付其他与投资活动有关的现金的变动原因:子公司新疆沙林出表减少的货币资金。
12. 应收款项变动幅度为-42.61%,原因:销售回款增加。
13. 预付款项变动幅度为-64.46%,原因:期末预付货款减少。
14. 其他应收款变动幅度为1289.38%,原因:子公司完成资产收购事项，新增应收资产处置款。
15. 长期股权投资变动幅度为-35.29%,原因:联营企业持续亏损。
16. 其他权益工具投资变动幅度为79.99%,原因:锅圈股权投资公允价值上升。
17. 固定资产变动幅度为33.32%,原因:募投及部分非募投项目转固增加。
18. 在建工程变动幅度为-84.66%,原因:募投及部分非募投项目转固减少。
19. 使用权资产变动幅度为-32.01%,原因:租赁资产减少。
20. 其他非流动资产变动幅度为121.59%,原因:新疆公司出表增加资金拆借及预付长期资产款项增加。
21. 预收款项变动幅度为-97.53%,原因:期末预收租金减少。
22. 应交税费变动幅度为-32.16%,原因:期末应交增值税、企业所得税减少。
23. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-31.12%,原因:本期应付租赁款项减少。
24. 租赁负债变动幅度为41.8%,原因:本期新增租赁资产。
25. 长期应付款变动幅度为-97.21%,原因:子公司完成资产收购事项。
26. 库存股变动幅度为-41.13%,原因:本期股权激励及员工持股计划部分股份回购注销。
27. 其他综合收益变动幅度为37.2%,原因:锅圈股权投资公允价值上升。
28. 营业收入变动幅度为4.13%,原因:销售增长。
29. 营业成本变动幅度为7.85%,原因:销售增长及产品结构调整。
30. 研发费用变动幅度为4.67%,原因:人工及其他投入增加。
31. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-50.17%,原因:预收货款减少、支付的采购款项及各项费用增加。
32. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为51.63%,原因:理财投资净支出及支付的工程项目款减少。
33. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-108.62%,原因:本期股权激励及员工持股计划部分股份回购、股利支付增加及同期收到股权激励认购款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.23%，资本回报率不强。去年的净利率为6.22%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.73%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为2.71%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/5.8%/7%，净经营利润分别为7982.64万/1.12亿/1.42亿元，净经营资产分别为13.47亿/19.18亿/20.38亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/-0.07/-0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1198.33万/-1.55亿/-1.65亿元，营收分别为21.06亿/21.96亿/22.87亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.6亿元，每股收益均值在0.15元。

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