ST嘉澳（603822）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期ST嘉澳（603822）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入48.31亿元，同比上升279.33%，归母净利润3134.81万元，同比上升108.54%。按单季度数据看，第四季度营业总收入18.26亿元，同比上升676.32%，第四季度归母净利润5671.4万元，同比上升124.98%。本报告期ST嘉澳应收账款上升，应收账款同比增幅达724.62%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率17.04%，同比增445.07%，净利率6.02%，同比增120.53%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.08亿元，三费占营收比6.37%，同比减63.14%，每股净资产4.9元，同比减38.69%，每股经营性现金流3.35元，同比增413.92%，每股收益0.41元，同比增108.58%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为44.73%,原因:销售增长所带来的仓储等费用增长。
2. 管理费用变动幅度为16.75%,原因:连云港嘉澳办公费用及环保费用的增长。
3. 财务费用变动幅度为73.28%,原因:连云港嘉澳项目资本化利息转入。
4. 研发费用变动幅度为194.69%,原因:研发项目投入增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为413.92%,原因:连云港嘉澳生物航煤项目销售增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为59.89%,原因:连云港嘉澳生物航煤项目投产，项目资金支出减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-73.04%,原因:银行借款减少。
8. 货币资金变动幅度为30.4%,原因:银行存款增加。
9. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:连云港嘉澳理财产品减少。
10. 应收款项变动幅度为724.62%,原因:部分出口生物航煤货款未到账期。
11. 应收款项融资变动幅度为-39.36%,原因:应收票据减少。
12. 其他应收款变动幅度为639.44%,原因:应收退税款增加。
13. 存货变动幅度为59.67%,原因:连云港嘉澳存货增加。
14. 固定资产变动幅度为37.45%,原因:连云港嘉澳项目在建工程转固。
15. 在建工程变动幅度为-89.69%,原因:连云港嘉澳项目在建工程转固。
16. 长期待摊费用变动幅度为440.79%,原因:连云港嘉澳加氢催化剂的增加。
17. 递延所得税资产变动幅度为85.64%,原因:可弥补亏损增加。
18. 其他非流动资产变动幅度为278.62%,原因:连云港嘉澳预付长期资产购置款增加。
19. 衍生金融负债的变动原因:增加SAF延迟定价安排。
20. 合同负债变动幅度为-49.61%,原因:预收账款减少。
21. 应交税费变动幅度为974.87%,原因:计提12月份税费增加。
22. 其他应付款变动幅度为-85.4%,原因:非合并关联方往来款减少。
23. 一年内到期的非流动负债变动幅度为77.86%,原因:一年内到期的长期借款增加。
24. 租赁负债变动幅度为-44.51%,原因:租赁付款减少。
25. 长期应付款变动幅度为356.21%,原因:连云港嘉澳少数股东回购权增加。
26. 资本公积变动幅度为-62.26%,原因:股本溢价减少。
27. 未分配利润变动幅度为48.71%,原因:经营盈利。
28. 少数股东权益变动幅度为79.86%,原因:连云港嘉澳少数股东投资增加。
29. 营业收入变动幅度为279.33%,原因:子公司连云港嘉澳生物航煤产能释放、销售增加。
30. 营业成本变动幅度为199.89%,原因:子公司连云港嘉澳生物航煤有效释放产能并优化营收结构。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.37%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为6.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.65%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-7.36%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/5.5%，净经营利润分别为-523.05万/-3.73亿/2.91亿元，净经营资产分别为27.88亿/45.05亿/52.64亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/-0.16/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.04亿/-2.1亿/4.75亿元，营收分别为26.66亿/12.74亿/48.31亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为18.65%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.14%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达56.48%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达24.51%、流动比率仅为0.79）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达86.69%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达887.47%）

持有ST嘉澳最多的基金为华夏新起点混合A，目前规模为0.19亿元，最新净值1.307（4月10日），较上一交易日上涨0.08%，近一年上涨15.15%。该基金现任基金经理为金安达 时赟凯。

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