中邮证券：给予伟星新材买入评级

中邮证券有限责任公司赵洋近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《行业需求承压，盈利能力显韧性》，给予伟星新材买入评级。

　　伟星新材(002372)

　　l事件

　　公司发布25年年报，25年公司实现营收53.82亿元，同比-14.12%，实现归母净利润7.41亿元，同比-22.24%，扣非后归母净利润6.84亿元，同比-25.37%；其中25Q4公司营收20.15亿元，同比-19.20%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。

　　l点评

　　行业需求承压，盈利能力小幅下滑：分产品看，25年公司的PPR/PE/PVC/其他产品分别实现收入24.92/11.67/7.50/9.41亿元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct，收入的下降主要受到行业需求下滑影响，毛利率下滑与行业竞争加剧相关，PVC毛利率逆势提升，我们判断与pvc价格跌幅较大以及公司业务产品结构改善相关。

　　规模下降导致费用率提升，现金流保持良好：25年公司整体毛利率为40.98%，同比-0.74pct，期间费用率为23.56%，同比+1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比+0.10/+0.59/+0.16/+0.53pct，扣非归母净利率为12.71%，同比-1.92pct，全年经营活动现金流量净额11.78亿元，同比增2.7%。

　　坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。

　　盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为56.4亿、61.0亿元，同比+4.7%、+8.2%，预计26-27年归母净利润分别为7.9亿、9.0亿，同比+7.3%、+12.9%，对应26-27年PE分别为21.6X、19.2X。

　　l风险提示：

　　房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为14.04。

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