胜蓝股份（300843）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期胜蓝股份（300843）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.41亿元，同比上升35.26%，归母净利润1.12亿元，同比上升8.85%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.97亿元，同比上升36.66%，第四季度归母净利润903.77万元，同比下降40.19%。本报告期胜蓝股份应收账款上升，应收账款同比增幅达37.86%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.62亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率23.05%，同比减3.39%，净利率6.44%，同比减17.46%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.7亿元，三费占营收比9.77%，同比增1.26%，每股净资产9.73元，同比增4.88%，每股经营性现金流0.88元，同比增24.42%，每股收益0.68元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为53.11%,原因:职工薪酬及招待费增加。
2. 管理费用变动幅度为21.91%,原因:职工薪酬及中介机构费用增加。
3. 财务费用变动幅度为160.71%,原因:汇率变动。
4. 研发费用变动幅度为14.05%,原因:职工薪酬及研发投入材料增加。
5. 货币资金变动幅度为75.34%,原因:本期发行可转换公司债券收到募集资金。
6. 应收款项变动幅度为37.86%,原因:收入增加。
7. 存货变动幅度为43.79%,原因:收入增加，在产品及产成品安全库存量随之增加；发出商品结存增加。
8. 长期股权投资变动幅度为13.57%,原因:本期确认联营企业投资收益。
9. 固定资产变动幅度为9.09%,原因:本期购买机械设备增加。
10. 在建工程变动幅度为58.41%,原因:本期东莞长安企业总部项目在建增加。
11. 使用权资产变动幅度为-26.35%,原因:本期厂房租赁合同到期时间比上年缩短。
12. 短期借款变动幅度为361.29%,原因:本期借款增加。
13. 合同负债变动幅度为117.46%,原因:预收货款增加。
14. 长期借款的变动原因:本期借款增加。
15. 租赁负债变动幅度为-32.36%,原因:本期厂房租赁合同到期时间比上年缩短。
16. 应付债券的变动原因:本期发行可转换公司债券。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.68%，资本回报率一般。去年的净利率为6.44%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.8%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为4.64%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.3%/8.7%/8.5%，净经营利润分别为7310.4万/1亿/1.12亿元，净经营资产分别为9.95亿/11.5亿/13.22亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.23/0.22/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.92亿/2.77亿/3.18亿元，营收分别为12.41亿/12.87亿/17.41亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达597.28%）

持有胜蓝股份最多的基金为国泰融安多策略灵活配置混合A，目前规模为4.35亿元，最新净值2.956（4月2日），较上一交易日下跌0.99%，近一年上涨21.97%。该基金现任基金经理为林小聪。

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