太平洋：给予中联重科买入评级

太平洋证券股份有限公司崔文娟,张凤琳近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进》，给予中联重科买入评级。

　　中联重科(000157)

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现收入521.07亿元，同比增长14.58%，实现归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。

　　产业板块多元化加速推进，传统优势产业与新兴产业竞相发展。公司传统优势产业在稳固提升中，不断锻造可持续竞争力；新兴产业在发展壮大中，持续贡献新的增长极。2025年公司收入分产品看，其中：1）起重机械实现收入166.37亿元，同比增长12.52%；2）混凝土机械实现收入100.57亿元，同比增长25.50%；3）土方机械实现收入96.72亿元，同比增长44.99%；4）高空机械实现收入59.71亿元，同比下降12.63%；5）其他机械和产品实现收入57.82亿元，同比增长42.66%；6）农业机械实现收入35.42亿元，同比下降23.84%；7）金融服务实现收入4.47亿元，同比下降5.20%。

　　全球市场纵深突破，全球化战略坚定推进。公司海外业务延续高增长态势，2025年实现境外收入305.15亿元，同比增长30.52%，占总体收入比例达58.56%，较上年提升7.15pct。公司纵深推进网点布局与市场下沉，助力空港运营管理体系转型升级，构建覆盖更广、效率更高的全球销服网络。一方面，加速新市场布局，完成英国、韩国、摩洛哥等国家的布局；同时，网点建设加速向中小城市下沉推进，全年累计新增建设网点超40个，另一方面，整合重点市场网点资源，优化全球网点布局合理性和仓储空间。目前，依托全球已建成的30余个一级业务航空港和430多个网点，公司已构建起高效的全球销服网络。海外本土化员工总人数约6000人，服务备件仓库220多个，产品广泛覆盖170多个国家和地区，销服能力大幅提升。

　　净利率提升明显，现金流表现优秀。2025年公司销售毛利率为28.04%，同比下降0.13pct，净利率为9.32%，同比提升1.58pct。费用率方面，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.71%、3.95%、5.56%、0.39%，分别同比+0.53pct、-0.98pct、-0.53pct、+0.27pct。现金流方面，2025年公司经营性现金流净额48.74亿元，同比增长+127.53%，表现优秀。

　　盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为603.84亿元、695.69亿元和797.30亿元，归母净利润分别为60.28亿元、73.57亿元和88.14亿元，对应PE分别为13倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.61。

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