上港集团（600018）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期上港集团（600018）发布2025年年报。根据财报显示，上港集团增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入396.11亿元，同比上升3.92%，归母净利润135.65亿元，同比下降9.29%。按单季度数据看，第四季度营业总收入96.63亿元，同比上升6.29%，第四季度归母净利润22.92亿元，同比下降27.09%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利152.53亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率36.12%，同比增1.74%，净利率37.75%，同比减10.42%，销售费用、管理费用、财务费用总计39.37亿元，三费占营收比9.94%，同比减1.67%，每股净资产6.05元，同比增5.73%，每股经营性现金流0.51元，同比增28.01%，每股收益0.58元，同比减9.36%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-29.78%,原因:公司下属房产销售费用同比减少。
2. 管理费用变动幅度为-0.26%,原因:公司费用支出减少。
3. 研发费用变动幅度为7.15%,原因:公司投入研发项目支出同比增加。
4. 财务费用变动幅度为24.96%,原因:利息净支出及汇兑损失同比增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为28.0%,原因:公司销售取得资金同比增加及本期支付各项税费同比减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为1.83%,原因:公司下属重要联营航运公司分红增加，小洋山北作业区项目和罗泾港区改造二期工程投入增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-14.7%,原因:2025年中期票据和美元债集中到期归还，下属码头公司吸收少数股东增资同比减少。
8. 交易性金融资产变动幅度为95.05%,原因:股票公允价值变动。
9. 合同资产变动幅度为63.01%,原因:暂估应收增加。
10. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-30.65%,原因:一年内到期应收融资租赁款减少。
11. 长期应收款变动幅度为-61.25%,原因:一年以上应收融资租赁款减少。
12. 在建工程变动幅度为61.7%,原因:小洋北和罗二期工程的建设投入。
13. 使用权资产变动幅度为75.57%,原因:下属航运公司租赁船舶增加。
14. 开发支出变动幅度为154.64%,原因:资本性开发支出较年初增加。
15. 递延所得税资产变动幅度为-34.65%,原因:子公司业务变动，递延所得税资产确认的减少。
16. 其他非流动资产变动幅度为-54.75%,原因:去年末预付股权款及股权交易保证金，于本年完成了股权转让手续。
17. 短期借款变动幅度为202.44%,原因:信用借款及委托贷款增加。
18. 预收款项变动幅度为-80.12%,原因:预收资产处置款减少。
19. 合同负债变动幅度为-30.89%,原因:上海长滩部分交房，造成合同负债较年初减少。
20. 应付职工薪酬变动幅度为-2.03%,原因:计提应付职工薪酬减少。
21. 其他应付款变动幅度为85.54%,原因:应付工程设备款、应付股利等增加。
22. 应付股利变动幅度为203.01%,原因:宣告的2025年半年度利润分配，于2026年初完成支付。
23. 其他流动负债变动幅度为-35.25%,原因:“待转销项税额”减少。
24. 租赁负债变动幅度为93.97%,原因:下属航运公司租赁船舶增加。
25. 预计负债变动幅度为-50.93%,原因:暂估质保费用减少。
26. 库存股变动幅度为-55.41%,原因:限制性股票激励计划首次授予部分第二个限售期、预留授予部分第一个限售期解除限售。
27. 专项储备变动幅度为59.78%,原因:根据收入比例计提的专项储备尚未使用金额增加。
28. 营业收入变动幅度为3.92%,原因:公司母港集装箱吞吐量同比增加，收入同比增加；同时下属航运公司集装箱承运总箱量增加及单箱收入上涨，收入同比增加；下属房产公司交房面积同比减少、房产销售收入减少。
29. 营业成本变动幅度为2.93%,原因:公司母港集装箱吞吐量同比增加，成本同比增加；同时下属航运公司集装箱承运总箱量增加，成本同比增加；下属房产公司交房面积同比减少、房产销售成本减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.75%，历来资本回报率一般。然而去年的净利率为37.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.8%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为7.41%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.6%/23.3%/21%，净经营利润分别为140.08亿/160.64亿/149.54亿元，净经营资产分别为679.89亿/690.5亿/711.19亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.12/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为36.82亿/44.86亿/42.66亿元，营收分别为375.52亿/381.17亿/396.11亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.39%）

持有上港集团最多的基金为华泰柏瑞积极优选股票A，目前规模为2.65亿元，最新净值1.433（3月31日），较上一交易日上涨0.14%，近一年上涨24.39%。该基金现任基金经理为王林军。

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