航天电器（002025）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期航天电器（002025）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入58.2亿元，同比上升15.82%，归母净利润1.83亿元，同比下降47.32%。按单季度数据看，第四季度营业总收入14.71亿元，同比上升42.78%，第四季度归母净利润3680.3万元，同比上升156.89%。本报告期航天电器公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1916.46%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5.88亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率30.6%，同比减20.19%，净利率4.04%，同比减49.72%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.42亿元，三费占营收比12.76%，同比减10.15%，每股净资产14.5元，同比增2.5%，每股经营性现金流-1.35元，同比减137.96%，每股收益0.4元，同比减47.37%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.93%，资本回报率不强。去年的净利率为4.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.77%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为2.93%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.4%/7.7%/3.6%，净经营利润分别为8.68亿/4.04亿/2.35亿元，净经营资产分别为44.68亿/52.83亿/64.64亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.45/0.69/0.81，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为27.99亿/34.91亿/47.39亿元，营收分别为62.1亿/50.25亿/58.2亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.86%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1916.46%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在5.2亿元，每股收益均值在1.14元。

持有航天电器最多的基金为华夏军工安全混合A，目前规模为38.4亿元，最新净值2.127（3月31日），较上一交易日下跌2.3%，近一年上涨55.95%。该基金现任基金经理为万方方。

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