鑫科材料（600255）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期鑫科材料（600255）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入47.51亿元，同比上升20.01%，归母净利润3089.04万元，同比下降50.46%。按单季度数据看，第四季度营业总收入13.35亿元，同比上升22.42%，第四季度归母净利润1132.09万元，同比下降49.8%。本报告期鑫科材料公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2183.63%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.68亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率6.77%，同比减13.3%，净利率0.82%，同比减56.33%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.39亿元，三费占营收比2.93%，同比减18.14%，每股净资产0.81元，同比增2.01%，每股经营性现金流-0.05元，同比减43.92%，每股收益0.02元，同比减33.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-22.86%,原因:本期销售人员薪酬及业务费下降。
2. 管理费用变动幅度为-7.1%,原因:本期中介机构费用减少。
3. 财务费用变动幅度为26.83%,原因:本期汇兑损失增加，且上期为汇兑收益。
4. 研发费用变动幅度为3.51%,原因:本期研发投入增加。
5. 收到的税费返还变动幅度为-74.8%,原因:本期受出口退税政策影响退税较上期减少。
6. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为1211.64%,原因:本期收到的分类至经营活动的票据保证金及投标保证金收款增加。
7. 购买商品、接受劳务支付的现金变动幅度为31.13%,原因:本期铜基销售规模增加及铜价上涨。
8. 支付的各项税费变动幅度为174.88%,原因:本期缴纳鑫谷和搬迁所得税。
9. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为938.11%,原因:本期支付的分类至经营活动的票据保证金及退回投标保证金增加。
10. 取得投资收益收到的现金变动幅度为127.3%,原因:本期处置股票收益增加。
11. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-34.36%,原因:本期收到征收款较上期减少。
12. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为167.56%,原因:本期集中支付广西鑫科项目代建款。
13. 投资支付的现金变动幅度为76.09%,原因:本期支付期货保证金增加。
14. 支付其他与投资活动有关的现金的变动原因:购建项目设备缴存保证金增加。
15. 吸收投资收到的现金变动幅度为-71.43%,原因:本期子公司江西鑫科吸收参股股东投资款减少。
16. 取得借款收到的现金变动幅度为53.75%,原因:本期银行借款增加。
17. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-98.25%,原因:本期收到的分类至筹资活动的票据保证金减少。
18. 偿还债务支付的现金变动幅度为34.19%,原因:本期偿还银行借款增加。
19. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为66.33%,原因:本期分配少数股东股利增加。
20. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-99.18%,原因:本期支付的分类至筹资活动的票据保证金减少。
21. 应收款项融资变动幅度为579.67%,原因:本期持有的信用级别较高的银行承兑汇票增加。
22. 预付款项变动幅度为101.27%,原因:本期预付原材料货款增加。
23. 其他应收款变动幅度为162.24%,原因:本期应收征收补偿款增加。
24. 其他流动资产变动幅度为-40.39%,原因:本期增值税留抵减少。
25. 投资性房地产变动幅度为-70.98%,原因:本期部分房屋转入固定资产。
26. 在建工程变动幅度为-61.39%,原因:本期在建项目转固。
27. 递延所得税资产变动幅度为-34.78%,原因:本期广西鑫科取得高新资格所得税税率变动及租赁负债以抵销后净额列示。
28. 其他非流动资产变动幅度为362.85%,原因:本期预付设备款增加。
29. 交易性金融负债的变动原因:本期持有的期货合约浮动损益变动。
30. 预收款项的变动原因:本期预收房屋租金增加。
31. 一年内到期的非流动负债变动幅度为300.26%,原因:一年内到期的长期借款增加。
32. 其他流动负债变动幅度为38.46%,原因:本期已背书或贴现未终止确认的应收票据增加。
33. 递延所得税负债变动幅度为-100.0%,原因:本期鑫谷和搬迁汇算清缴冲回计提所得税费用及租赁负债以抵销后净额列示。
34. 营业收入变动幅度为20.01%,原因:本期铜基销售规模增加及铜价上涨。
35. 营业成本变动幅度为21.37%,原因:本期铜基销售规模增加及铜价上涨。
36. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-43.92%,原因:经营性应收项目增加。
37. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-292.35%,原因:本期集中支付广西鑫科项目代建款。
38. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为501.6%,原因:本期银行借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.29%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.71%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-36.15%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/4.4%/1.9%，净经营利润分别为-6458.76万/7474.48万/3917.98万元，净经营资产分别为14.98亿/16.88亿/20.11亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/0.02/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-9607.6万/6309.57万/3.73亿元，营收分别为32亿/39.58亿/47.51亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为29.9%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.86%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.68%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2183.63%）

持有鑫科材料最多的基金为平安中证2000增强策略ETF，目前规模为0.19亿元，最新净值1.2492（3月31日），较上一交易日下跌1.5%，近一年上涨24.91%。该基金现任基金经理为李严。

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