赢合科技（300457）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期赢合科技（300457）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入94.45亿元，同比上升10.81%，归母净利润5.38亿元，同比上升6.96%。按单季度数据看，第四季度营业总收入26.61亿元，同比上升30.1%，第四季度归母净利润2.36亿元，同比上升3103.78%。本报告期赢合科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1163.35%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.86亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率24.37%，同比减19.48%，净利率8.29%，同比减32.73%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.17亿元，三费占营收比6.53%，同比增30.24%，每股净资产10.56元，同比增4.21%，每股经营性现金流1.23元，同比增2918.08%，每股收益0.84元，同比增7.69%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为57.72%,原因:公司深化推进国际化战略布局，产品远销欧美日韩等多个国家，海外市场拓展投入持续加大。
2. 管理费用变动幅度为17.87%,原因:公司在报告期内持续加强人才储备与战略管理建设。
3. 财务费用变动幅度为38.74%,原因:报告期汇兑收益减少。
4. 研发费用变动幅度为15.7%,原因:为推进新产品上市持续加大研发投入。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为2899.42%,原因:报告期内，公司积极开拓市场并加强经营性现金流管理，实现销售规模扩大与回款效率提升的同时，持续增强供应链黏性。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-256.4%,原因:报告期内，公司积极维护市值健康发展，实施多项资本运作举措。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.27%,原因:报告期内，公司为保障订单交付，积极优化采购支付结构，充分利用票据支付，相应保证金占用有所增加；同时公司为保障战略执行，积极实施股份回购，相应支出增加。
8. 货币资金变动幅度为6.1%,原因:公司在报告期内收入增长回款增长，且资产整体增速超过货币资金增速。
9. 应收款项变动幅度为11.2%,原因:公司在报告期内收入增长，应收账款随之增加但资产整体增速超过应收账款增速。
10. 存货变动幅度为68.84%,原因:公司为保障扩张性订单实现规模交付，提前布局供应链，增加战略备货。
11. 固定资产变动幅度为2.78%,原因:公司在报告期内收入增长，资产整体增速超过固定资产增速。
12. 合同负债变动幅度为101.64%,原因:公司积极开拓市场，实现销售规模扩大，预收客户货款相应增加，为未来业绩增长奠定坚实基础。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.5%，资本回报率一般。去年的净利率为8.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.03%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为3.71%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为35.7%/26.2%/30.2%，净经营利润分别为10.19亿/10.51亿/7.83亿元，净经营资产分别为28.57亿/40.12亿/25.96亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.24/0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.67亿/20.11亿/6.29亿元，营收分别为97.5亿/85.24亿/94.45亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为37.67%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.64%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1163.35%）

持有赢合科技最多的基金为益民创新优势混合A，目前规模为4.04亿元，最新净值1.3252（3月27日），较上一交易日上涨1.06%，近一年上涨8.52%。该基金现任基金经理为张婷 马泉林。

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