马钢股份（600808）2025年年报简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期马钢股份（600808）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入775.25亿元，同比下降5.25%，归母净利润-2.09亿元，同比上升95.52%。按单季度数据看，第四季度营业总收入199.53亿元，同比下降1.73%，第四季度归母净利润-2.92亿元，同比上升86.23%。本报告期马钢股份盈利能力上升，毛利率同比增幅660.59%，净利率同比增幅99.42%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.02亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率5.31%，同比增660.59%，净利率-0.04%，同比增99.42%，销售费用、管理费用、财务费用总计16.76亿元，三费占营收比2.16%，同比增2.38%，每股净资产3.12元，同比增3.93%，每股经营性现金流0.54元，同比增334.65%，每股收益-0.03元，同比增95.08%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为82.93%,原因:本年公司收到宝钢股份购买子公司马钢有限股权并对其增资相关对价款。
2. 应收票据变动幅度为-30.4%,原因:本年公司进一步提升票据周转效率，降低票据持有规模。
3. 应收款项变动幅度为60.59%,原因:本年末部分钢坯销售款于2026年1月收回。
4. 其他应收款变动幅度为-30.88%,原因:本年公司收回部分土地收储款以及收回部分期货保证金。
5. 在建工程变动幅度为148.48%,原因:新建6号镀锌线项目、马钢北区三期煤气发电等项目投资增加。
6. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-47.28%,原因:到期偿还长期借款。
7. 长期借款变动幅度为-44.39%,原因:本年公司持续压降带息负债，减少借款规模。
8. 其他综合收益变动幅度为-229.82%,原因:汇率变动导致外币报表折算差额减少。
9. 专项储备变动幅度为-32.69%,原因:本年公司加大安全生产投入支出，使用了部分以前年度提取的安全生产费。
10. 少数股东权益变动幅度为200.51%,原因:本年宝钢股份参股本集团子公司马钢有限。
11. 营业收入变动幅度为-5.25%,原因:受下游行业需求持续疲软影响，本年钢材平均价格同比下降。
12. 营业成本变动幅度为-11.12%,原因:公司持续推进全工序降本增效，且本年矿石、焦煤等原材料价格同比下降。
13. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为332.06%,原因:本年购销差好转，导致购买商品支付的现金的同比减少额高于销售商品收到的现金的同比减少额。
14. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为46.68%,原因:上年子公司购买定期存款产品导致投资活动支出现金，而本年定存产品存量基本平衡。
15. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为163.61%,原因:本年宝钢股份共出资90亿元通过受让股权、现金增资的方式获得马钢有限49%的股权，公司获得资金后通过偿还负债等方式大幅优化负债结构。
16. 信用减值损失变动幅度为-144.0%,原因:按照预期信用损失模型测算计提的坏账准备同比增加。
17. 资产处置损失变动幅度为82.38%,原因:本年处置固定资产产生的损失同比减少。
18. 投资收益变动幅度为-834.99%,原因:本年联合营企业尤其是化工类企业利润同比下降。
19. 营业利润变动幅度为103.16%,原因:本年购销差同比有所好转，同时公司通过算账经营、全要素降本、全过程提质等措施持续改善经营绩效。
20. 营业外收入变动幅度为829.42%,原因:本年公司转销部分无法支付款项。
21. 营业外支出变动幅度为-74.97%,原因:公司固定资产报废损失较上年减少。
22. 利润总额变动幅度为102.9%,原因:本年购销差同比有所好转，同时公司通过算账经营、全要素降本、全过程提质等措施持续改善经营绩效。
23. 净利润变动幅度为99.45%,原因:本年购销差同比有所好转，同时公司通过算账经营、全要素降本、全过程提质等措施持续改善经营绩效。
24. 少数股东损益变动幅度为155.97%,原因:本年宝钢股份参股本集团子公司马钢有限。
25. 归属于母公司所有者的净利润变动幅度为95.52%,原因:本年购销差同比有所好转，同时公司通过算账经营、全要素降本、全过程提质等措施持续改善经营绩效。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.65%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-0.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.02%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-8.83%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报32份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-16.4亿/-49.84亿/-2720.22万元，净经营资产分别为388.74亿/344.05亿/340.86亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.13/-0.17/-0.17，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-124.86亿/-139.82亿/-128.43亿元，营收分别为989.38亿/818.17亿/775.25亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为36.85%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.42%）
2. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

持有马钢股份最多的基金为泰信先行策略混合，目前规模为4.19亿元，最新净值0.5479（3月25日），较上一交易日上涨1.46%，近一年上涨4.92%。该基金现任基金经理为王博强。

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