星环科技（688031）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期星环科技（688031）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入4.48亿元，同比上升20.47%，归母净利润-2.45亿元，同比上升28.62%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.22亿元，同比上升37.35%，第四季度归母净利润-3194.38万元，同比上升36.79%。本报告期星环科技盈利能力上升，毛利率同比增幅6.85%，净利率同比增幅40.89%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-1.69亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率54.14%，同比增6.85%，净利率-54.78%，同比增40.89%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.71亿元，三费占营收比60.54%，同比减29.94%，每股净资产7.12元，同比减21.69%，每股经营性现金流-0.91元，同比增66.51%，每股收益-2.03元，同比增28.52%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-39.31%,原因:公司资金用于日常经营消耗。
2. 应收款项变动幅度为-21.7%,原因:报告期加强收款管理，客户回款增加。
3. 预付款项变动幅度为-32.61%,原因:前期预付账款对应的项目完成验收，相关款项按会计准则转入成本或费用核算。
4. 债权投资变动幅度为357.19%,原因:公司新增3年期定期存款。
5. 长期股权投资变动幅度为854.61%,原因:对联营企业新缴投资款。
6. 使用权资产变动幅度为-57.94%,原因:对使用权资产正常计提折旧，同时将上海总部装修相关资产重分类至长期待摊费用。
7. 无形资产变动幅度为137.4%,原因:公司研发项目完成资本化结项，相关研发支出转入无形资产核算。
8. 开发支出变动幅度为32.22%,原因:本期研发资本化增加。
9. 长期待摊费用变动幅度为847.18%,原因:将上海总部装修支出重分类至长期待摊费用核算。
10. 应付票据的变动原因:报告期，开具商业承兑汇票形成应付票据。
11. 应付职工薪酬变动幅度为122.36%,原因:公司计提的2025年度员工年终奖比2024年增加。
12. 其他流动负债变动幅度为3007.77%,原因:公司根据会计准则，将原列报于“预计负债”的款项重分类至“其他流动负债”。
13. 租赁负债变动幅度为-92.46%,原因:公司按租赁合同约定支付租金，冲减租赁负债余额。
14. 递延收益变动幅度为91.14%,原因:公司收到新增政府补助款。
15. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:公司根据会计准则，将预计负债余额全部重分类至“其他流动负债”核算，本期期末无预计负债余额。
16. 营业收入变动幅度为20.47%,原因:公司整体经营状况稳健向好，核心业务持续增长，软件产品及配套服务业务收入实现较大幅度提升，公司稳步推进核心产品向AI智能化软件迭代升级，产品竞争力持续增强，下游客户逐步形成“软件产品采购+配套技术服务”的一体化采购模式，带动板块整体收入规模同步增长。
17. 营业成本变动幅度为12.0%,原因:软件产品及配套服务的收入占比上升，并且随着公司产品成熟度提升，交付成本随之下降，同时交付团队通过使用自研的交付工具提高效率，减少项目交付人员投入，降低交付成本，营业成本增幅低于营业收入增幅。
18. 销售费用变动幅度为-21.66%,原因:公司持续强化费用管控如市场活动形式变化及控制，加强销售人员的考核频次，细化管理指标的颗粒度，提高人效。
19. 管理费用变动幅度为-3.58%,原因:公司加强预算管理与费用控制，提升职能部门运营效率，严控非必要支出。
20. 财务费用变动幅度为-96.43%,原因:公司合理配置资金，增加短期定期存款等理财配置，利息收入同比增加。
21. 研发费用变动幅度为-10.24%,原因:公司结合市场需求优化研发投入结构，加强研发项目过程管理，提升研发资源使用效率。
22. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为66.43%,原因:公司加强客户信用管控，加大回款催收力度，客户回款情况较上年同期明显改善，同时优化供应商付款。
23. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-109.67%,原因:到期赎回理财产品金额较大。
24. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为35.82%,原因:公司二类限制性股票激励对象行权，收到员工缴纳的出资款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-54.78%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-25.26%，投资回报极差，其中最惨年份2018年的ROIC为-163.75%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-2.89亿/-3.44亿/-2.45亿元，净经营资产分别为4.19亿/3.54亿/2.4亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.69/0.75/0.47，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.38亿/2.79亿/2.1亿元，营收分别为4.91亿/3.71亿/4.48亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-129.91%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在-1.02亿元，每股收益均值在-0.84元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是广发基金的唐晓斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为199.62亿元，已累计从业11年94天。

持有星环科技最多的基金为广发成长启航混合A，目前规模为18.67亿元，最新净值2.7007（3月25日），较上一交易日上涨0.81%，近一年上涨62.63%。该基金现任基金经理为陈韫中。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍一下公司正在开发的AI数据库产品
答：公司正在研发的新一代I数据库，我们命名为认知数据库，其核心理念是将人工智能和机器学习直接集成到数据库引擎中，提供智能化的洞察和自动化能力，能够让用户使用自然语言和各种模态的数据进行交互，实现从“数据存储中心”向“智慧分析中心”的跨越。
目前I的大规模部署有以下两个特点
--模型权重越来越大，上下文越来越长，推理的速度挑战越来越大，推理成本越来越高。
--模型推理过程中处理的数据越来越大，包括检索增强生成（RG）过程中涉及企业或者用户私有的、专业的知识库构建，以及随着用户需求的不断提升，未来可能会实现永久记忆，这就需要记录用户过往的问题和使用习惯，并按照一定的规则进行本体编排，以便日后推理过程中更快速的调用。前述两个已经是很大的数据集了，而目前深度思考和深度研究的推理范式以及多模态的数据的趋势又进一步导致数据集的几何级膨胀。对数据处理的效率要求在提高。
这个认知数据库的推出，在客户的数智化转型过程中有几个比较重要的意义
（1）有效降低用户的推理成本
认知数据库会利用到GPU原生算力加速和新一代存储架构的革新（这个有待HBF或者高速闪存的新一代硬件的出现），显著提高数据（包括但不限于知识库的数据和永久记忆等）存储容量，降低对高速内存和显存的使用；同时通过优化推理算法，提高支持的并发用户数，从而降低推理成本。
（2）提高推理的效率，改进用户交互体验
通过使用GPU加速处理数据的效率，相比CPU, 数据分析性能可提升20倍, 向量检索性能可以提升20到200倍，提升了深度研究和gent的执行效率。
（3）实现多模态数据的有效管理
过去非结构数据散在各处数据孤岛，或者简单堆放在备份文件系统中。认知数据库结合大小模型将非结构数据结构化，实现对非结构数据的有效利用。并结合领域知识构建语义图谱，提高数据处理的准确性。
（4）进一步扩大数据库的使用对象，增加非IT人员的直接访问入口，增加底层基础软件的可见度，直接体现业务价值，实现“交互平权”和“价值重构”
原本业务人员和数据库之间是隔离的，由IT开发团队或者数据工程师进行数据库的操作，而认知数据库可以让用户直接用自然语言和多模型/多模态数据进行交互。
这一点不仅是对于用户有意义，也是我们作为I基础设施软件厂商进行的对外发声从26年年初至今业内一直争论不久的软件业终局之战抑或是“模型吞噬软件”的争论，大模型，无可厚非，能完成大部分用户交互的任务，以及将自然语言转化、生成sql/python用来调用各类底层基础软件（例如数据库）的数据处理能力，进一步生成分析报告的工作。一方面，底层基础软件的记录系统（system of record）的作用是一直被需要的，另外作为基础软件厂商，我们也没闲着，不仅提供底层的数据存储、加工与计算能力，更通过认知数据库向上延伸至用户交互与自动化分析报告生成。这标志着公司正从单纯的底层基础软件，演变为直接触达业务决策的核心引擎，在软件行业的形态重构中，通过“底座+交互”的双重能力锁定了竞争护城河。对我们产品比较了解的投资人可能会发现，认知数据库也会集成公司之前推出的“问数”产品的技术点。我们之前推出的系列产品都为即将推出的认知数据库打下了坚实的技术基础。在I时代，优秀的基础软件不会被模型“吞噬”，而是会通过自我进化，成为模型能力落地的最优载体。

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