开源证券：给予无锡晶海增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对无锡晶海进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：氨基酸小巨人利润预增46%，微电子清洗新+全球化布局赋能成长》，给予无锡晶海增持评级。

　　无锡晶海(920547)

　　发布业绩快报，归母净利润同比预增46.39%业务回暖

　　公司发布2025年业绩快报，预计2025年营业收入4.06亿元，归属于上市公司股东的净利润为6,273.10万元，同比预计增长46.39%。2025年收入基本符合我们前期预测，因2025年政府补助有所减少，参考业绩快报下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.63（原0.73）/0.87/1.03亿元，对应EPS分别为0.80/1.12/1.33元/股，对应当前股价PE为31.2/22.4/18.9倍，我们看好公司核心业务板块需求回暖，积极布局新产品、拓展海外业务，维持“增持”评级。

　　核心业务板块需求回暖，积极布局新产品

　　公司核心业务板块需求回暖，带动收入与利润同步增长。根据公司业绩预告，在疫苗培养基业务方面，市场需求回归常态化并稳步回升；食品营养品类业务受益于整体需求复苏贡献稳定增量；原料药业务依托市场流通领域库存消化完毕后的自然增长态势，进一步夯实收入基础。三大板块共同推动公司整体收入实现稳健增长。同时，公司考虑布局新产品，主要是蛋白类氨基酸之外的品类，例如氨基酸衍生物和聚合物、功能肽类、功能糖、平台化合物等，计划加大在化妆品、特医食品、境外医药、微电子清洗等领域的开发力度，有望带来新的业绩增量。

　　海外需求带动外销增长，公司加码海外布局与产能建设

　　国外市场需求逐步回暖，采购量同比增幅较大，截至2025年三季度，公司外销收入约占56.88%，内销收入约占43.12%，外销收入高于内销收入。基于公司战略布局及未来发展需求，公司设立海外公司。新加坡公司已于2025年6月设立完成，荷兰公司和美国公司尚处于设立中。通过构建离岸贸易枢纽，简化贸易流程，增强客户粘性，有利于为公司和客户提供便捷高效的贸易服务，同时赋能海外市场长效发展，增强公司发展后劲，提升企业价值。公司新工厂正在进行试生产和产品验证，还需要向药监部门就新增生产车间进行技术转移核查认证，预计完成认证后，将解决公司面临的产能不足的问题。

　　风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险

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