每周股票复盘：四创电子（600990）中标1.45亿元低空基建项目

截至2026年2月6日收盘，四创电子（600990）报收于27.04元，较上周的26.95元上涨0.33%。本周，四创电子2月4日盘中最高价报27.8元。2月2日盘中最低价报26.49元。四创电子当前最新总市值73.3亿元，在军工电子板块市值排名43/63，在两市A股市值排名2628/5186。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司中标EST受控热核聚变装置电源模块项目，由控股子公司华耀电子实施。
• 来自机构调研要点：华耀电子已交付4套聚变装置电源系统，单价约400万元，合计贡献收入约1600万元。
• 来自机构调研要点：公司牵头联合体中标合肥市低空经济基础设施一期项目，金额1.45亿元。
• 来自机构调研要点：公司2025年整体毛利率预计与2024年基本持平。
• 来自机构调研要点：公司2025年亏损主因传统业务规模不足及客户采购延迟导致订单未落地。

机构调研要点

公司2024年中标了EST受控热核聚变装置中的电源模块项目，主要是公司控股子公司华耀电子目前从事的相关业务。

华耀电子是38所1992年成立的第一家产业化公司，2010年被公司收购成为控股子公司，专注于微电路电源及系统的研制、生产、销售和服务，重点服务电子信息装备、工业自动化、空天信息、新能源装备和新能源汽车等领域。其切入可控核聚变领域基于早期为雷达提供电源配套的技术积累，相关产品为等离子体微波加热、中心束加热的PSM电源高压系统。华耀电子已为客户提供了4套电源系统，约400万元/套，项目已按期交付并收款。公司为聚变产业联盟会员单位，与中科院体系保持良好合作。优势包括军工品质与央企平台的可靠性、专业人才队伍对物理特性和场景的深入理解，以及地缘优势带来的本地化配套服务能力。

华耀电子在核聚变试验阶段持续跟进客户需求，未来将从试验向商用阶段拓展，有望获得进一步市场机会，具体订单获取取决于项目招投标结果。

2025年12月，公司牵头联合中国移动通信集团安徽有限公司、中科星图数字地球合肥有限公司及中电信数智科技有限公司，成功中标合肥市低空经济基础设施项目（一期），项目金额1.45亿元。公司将以此项目为验证平台，推进“通、导、监、气、反”一体化低空智能网联体系及“低空雪亮”城市立体安防建设，推动“悟空”低空大模型、“微盾”微气象系统等自研产品工程化应用。二期项目金额与进度规划尚不明确。

公司2025年年度报告尚在编制中，具体毛利率和军用业务占比暂未披露。初步财务预告显示，整体毛利率与2024年相比基本持平。详细数据以后续年报披露为准。

公司已披露业绩预告，说明2025年亏损原因主要包括：传统业务市场规模不足以覆盖成本开支；客户采购计划延迟，导致感知产品业务中部分重点项目订货未能在报告期内落地。

中国聚变能应用正从EST向BEST过渡，两类磁约束装置均需大功率电源建立磁场和注入能量。公司自2010年起参与中性束注入加热的PSM电源配套，后续将根据BEST采购计划跟进相关项目。BEST计划2027年建成，2026年陆续发包，目前离子源等参数未定，尚未启动招标。

华耀电子在高压电源领域具备技术积累，产品还包括高压特种元器件、变压器等。相关产品中标重庆“中国复眼”大科学工程孔径雷达高压脉冲发生器项目；辐照加速器高压系统器件应用于直线感应加速器，用于材料改性、新材料制备、医疗灭菌消毒和食品保鲜等领域；另为某研究院高压系统部件批量供货。

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