沃华医药（002107）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期沃华医药（002107）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主要业务

    公司前身可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄，是一家拥有二百多年历史，集研发、生产、营销为一体的中成药企业。公司通过自主研发、联合研发、引进收购，形成以沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液四大独家医保产品为支柱的强大独家产品线，目前拥有药品批准文号161个，其中独家产品15个，并有93个产品进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年版）》，43个产品进入《国家基本药物目录（2018年版）》。公司主要业务为以四大独家医保产品为主、其他中成药品种为辅的生产、营销和研发。

    生产方面，公司分别在潍坊、丹东、南昌建立了符合国家GMP标准的现代化生产基地。潍坊基地现有11个剂型、106个产品，建有2个前处理提取车间、1个综合制剂车间，拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液体制剂等4条智能化生产线。丹东基地现生产3个剂型、37个产品，建有2个提取车间、2个制剂生产车间，拥有3条前处理提取生产线、3条口服固体制剂生产线。南昌基地现生产3个剂型、19个产品，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂3条生产线。各生产基地之间统一采购平台、共享技术和人才，全方位实现资源共享、协同增效。同时不断优化工艺技术，持续升级更新装备，提高精益生产和智能化水平，提升生产效率。

    营销方面，经过多年的持续投入和运营，公司已建立起相当完备和高效的专业化临床学术推广模式、终端居间服务商模式和OTC零售模式三大营销模式，市场覆盖等级医院、零售药店、基层医疗机构等院内、院外全类别终端。公司通过各种学术和推广活动，持续开展临床治疗用药研究，高效传播学术成果，提升品牌影响力和美誉度，进而不断提高公司产品市场覆盖率和占有率。公司广泛引进学术营销人才，进一步强化学术推广，加大品牌建设力度，持续打造适应未来市场变化的营销网络和队伍。不断完善和拓展的全终端、全模式营销体系，是公司重要的核心竞争力之一。近年来，公司在不断强化院内市场销售的同时，着力推动院外市场的销售，以实现公司营销转型和升级。围绕院外市场，公司积极推进电商自营业务、渠道销售业务以及合作营销业务。发挥公司产品种类多、规格齐的优势，精准梳理公司产品线，形成适于各类市场、多种渠道销售的面向更广大患者的产品组合。

    研发方面，公司坚持“产品力提升+资本运营”的“双轮驱动”战略。一方面以中药研究院为核心，自主研发和联合研发相结合，持续开展中药现代化研究，新药研发和现有产品的二次开发研究，深耕细作，不断提升产品工艺技术和质量控制水平，不断提高产品竞争力，实现“产品力提升”。另一方面依托公司的“资本运营”竞争优势，从公司长远发展的战略需要考虑，选择合适的时机，收购具有强大竞争力、能与公司现有产品实现协同增效的优秀产品或拥有这些优秀产品的企业，使公司产品线更加丰富和立体，形成强大产品集群，为公司业绩的增长奠定基础。

    （二）主要产品

    目前，公司拥有药品批准文号161个，其中独家产品15个。公司拥有药品批准文号的产品中，包括心脑血管系统类药物28个、风湿骨病/跌打损伤类药物15个、肝胆/结石类药物7个、感冒发热类药物21个、止咳平喘类药物8个、胃肠疾病类药物19个、补益类药物15个、妇科药物12个、抗感染类药物12个、清热解毒/泻火通便类药物10个、五官科药物4个、皮肤科药物2个、维生素/矿物质/营养补充类药物2个、阿尔兹海默症药物1个、其他专科/辅助用药类药物5个。其中，有93个产品进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年版）》，43个产品进入了《国家基本药物目录（2018年版）》。

    （三）经营模式

    1.研发模式

    公司坚持“产品力提升+资本运营”的“双轮驱动”战略。一方面以中药研究院为核心，自主研发和联合研发相结合，持续开展中药现代化研究，新药研发和现有产品的二次开发研究，深耕细作，不断提升产品工艺技术和质量控制水平，不断提高产品竞争力，实现“产品力提升”。另一方面依托公司的“资本运营”竞争优势，从公司长远发展的战略需要考虑，选择合适的时机，收购具有强大竞争力、能与公司现有产品实现协同增效的优秀产品或拥有这些优秀产品的企业，使公司产品线更加丰富和立体，形成强大产品集群，为公司业绩的增长奠定基础。

    自主研发方面：公司设立沃华医药中药研究院，吸引优秀科研人才，在新品种研发、老品种深度开发、工艺优化、专利申报注册等方面卓有成效。目前，公司拥有有效发明专利45项。

    联合研发方面：国家系列政策是针对中医药特点的精准施政，不仅鼓励新药审批，还鼓励医院制剂向新药转化以及产品二次开发，有利于中药新药研发。中药创新有其独特性，是在中医理论体系下的创新，不仅需要药材研究、工艺研究、装备革新、质量标准等方面创新升级，还需要通过各种临床研究、患者反馈等，不断优化辩证诊断，不断优化临床应用。公司近年来先后与中国中医科学院、山东省中医药研究院、山东大学、天津中医药大学、山东中医药大学、山东第二医科大学等国内多家科研院校在人才培养、实验室共建、新药联合开发、各级课题和科技计划项目申报、项目研究、成果转化等方面开展产学研合作。充分利用科研院校研发资源优势，开展关键技术的联合开发，有效整合人才、资金和信息资源，促进了科技成果转化和关键技术研究应用。公司有多项研发项目被列为省级计划项目，其中公司参与的“中药智能制造核心关键技术与生产新模式的建立和应用”项目获2023年度山东省科技进步一等奖，“山东丹参提质增效关键技术构建及产业升级示范”获得2023年度山东中医药科学技术奖一等奖，“中药质量特征全景式解析关键技术构建及在创新药物研发中的应用”获得2025年度中华民族医药学会科学技术奖一等奖。公司高度关注国际市场，并将逐步推进“出海战略”。2021年，沃华心可舒片取得香港中成药注册证书，公司将选择合适的时机推动其他产品的海外注册工作，为未来参与国际市场竞争打好基础。

    资本运营方面：公司着眼于长期战略布局，依托控股股东在资本运营方面的优势，适时收购优秀企业与优质品种，不断丰富公司产品线，提高各品种之间的协同效应。公司先后成功收购辽宁沃华康辰医药有限公司、江西沃华济顺医药有限公司等，获得的骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊已成为公司的四大医保独家支柱产品的半壁江山。

    2.采购模式

    针对所采物料商品的不同，公司采取以集中采购为主、其他方式为辅的采购模式。密切关注市场行情变化，正确预判，适时进行战略储备，有效应对市场风险。因原材料价格变动剧烈，2024年开始，公司开始探索调整采购策略，尝试采用更加灵活的“集中采购+产地调研+战略供应商合作”的方式，以应对原料价格变动冲击，在保证合理储备的前提下，尽量降低库存，减少资金占用，进而有效控制成本，保证了相对稳定的毛利水平。

    3.生产模式

    公司不断提升生产技术水平，提高产品质量，推进精益生产。在长期的生产运营中建立了以销定产、以产促销、产销协同的高效运营模式。严格按照国家GMP要求组织生产，建立了高于国家标准的企业内控标准并严格执行，在生产组织和质量控制两方面实施了精细化管理。

    4.营销模式

    公司坚持“一个中心四个基本点”的方向，形成以专业化临床学术推广模式为主、终端居间服务商模式和OTC零售模式相互促进的院内院外、线上线下全覆盖的全终端、全模式的营销体系。公司以“四大独家医保支柱产品”为核心，针对等级医院、零售药店、基层医疗机构三大终端市场制定了不同的推广、营销策略，进行有针对性的业务拓展。依托现有院内市场积淀的品牌与学术优势，实现向院外市场的精准延伸与高效覆盖，构建“院内+院外”协同发展格局。落实“一个中心四个基本点”的具体要求，即以客户升级管理为中心，以提高营销技巧、提高产品知识、提高学术能力、提高开发能力为四个基本点，最大限度挖掘各级市场和终端的潜力，不断提高公司产品市场覆盖率和占有率。公司持续加强专业化临床学术推广模式的主导地位，不断升级专业化临床学术推广的人才配置，不断拓展专业化临床学术推广的新形式、新方法。推动营销转型升级，以“四大独家医保支柱产品”为核心引擎，带动全品类协同发展，构建多领域、多层次的产品集群，实现从“单点突破”到“多点支撑”的增长模式升级，进一步优化收入结构，降低行业政策与市场波动带来的业绩影响；同时，依托全终端、全品类的战略布局，持续提升品牌影响力与市场竞争力，实现从“销售产品”向“提供健康解决方案”的转型。公司高度关注紧密型县域医共体市场的开拓。重点推进四大独家支柱产品荷丹片/胶囊进军减肥赛道。构建互联网与医疗健康线上线下协同发展的新零售营销体系，加快数字营销的转型升级，拓展自营电商业务，探索利用搜索引擎、社交媒体、自媒体等多种渠道进行网络推广。渠道销售与合作营销是公司近年重点推动的业务探索，已取得阶段性成果。

    （四）主要产品的市场地位

    公司始终坚持“为人类健康创造卓越价值”的核心使命，依托两大“独门利剑”——强大企业文化和强大独家产品线，坚持产品经营和资本运营相互促进，长期、一贯、一致坚持核心战略，形成了独特的竞争优势。作为心脑血管和骨科领域的知名药企、中药行业细分市场龙头，主要产品均有较高市场占有率和品牌影响力，产品品牌和企业品牌被各界熟知和认可。

    公司“四大独家医保支柱产品”在各自细分治疗领域均有出色表现。其中沃华心可舒片在2025上半年中国城市公立、城市社区、县级公立、乡镇卫生心血管疾病口服片剂中成药销售金额排名第五；骨疏康胶囊/颗粒在2025上半年中国城市公立、城市社区、县级公立、乡镇卫生骨松类中成药销售金额排名第四，2025上半年中国城市药店骨质疏松类中成药排名第四；荷丹片/胶囊在2025上半年中国城市公立、城市社区、县级公立、乡镇卫生降脂用药口服中成药销售金额排名第七；脑血疏口服液在2025上半年中国城市公立、城市社区、县级公立、乡镇卫生中成药脑血管疾病用药内服溶液剂销售金额排名第一。

    （五）主要的业绩驱动因素

    报告期内，公司实现营业收入81695.24万元，同比增长6.96%；实现归属于上市公司股东的净利润9571.53万元，同比增长162.93%。主要产品线中，心脑血管系统药品营业收入56880.65万元,同比增长12.31%；肌肉骨骼系统药品营业收入18250.42万元，同比下降2.03%；抗病毒类呼吸系统药品营业收入2609.23万元，同比增长18.46%。

    2025年，公司在董事会及执行委员会的领导下，全面落实”实细严简”的精细化管理要求，全面落地“一降三增”（即降成本费用、增销售、增效率、增现金）策略目标，显著提升了效率，有效控制了成本费用。继续巩固和拓展医院市场，院内销售收入仍是公司业绩的“压舱石”，同时依托院内市场积淀的品牌与学术优势，实现向院外市场的精准延伸与高效覆盖，构建“院内+院外”协同发展格局。报告期内，院外市场（电商、OTC、渠道销售等）营业收入约1.03亿元，占公司报告期营业收入的12.6%，尤其是电商销售实现同比增长113%。报告期内，公司院外市场销售初具规模，为营销转型和持续增长奠定了良好基础。伴随国家医疗、医药行业改革的深化，公司实施的营销改革成果日益巩固，公司销售队伍更加专业、成熟。公司已经基本适应沃华心可舒片进入集采后的市场竞争态势，以价换量趋势初现。坚持学术推广，加大产品学术品牌建设，不断释放产品潜力。以“四大独家医保支柱产品”为核心引擎，带动全品类产品协同发展，构建多领域、多层次的品种集群，实现从“单点突破”到“多点支撑”的增长模式升级，推进由“四大品种”向“品种集群”的转型。综合以上因素，报告期内公司取得了较好业绩。主要举措如下：

    1、管理方面。坚持以董事会为公司治理核心，科学快速决策，持续提升管理效率。自2020年7月修订《公司章程》以来，对公司治理体系进行了大刀阔斧的改革，树立了“董事会中心主义”，即在公司治理结构中，董事会居于核心地位，拥有最高决策权和监督权，负责制定公司战略、选聘高管、监督管理层并维护股东及其他利益相关者权益。该模式强调董事会的独立性与专业性，董事会在公司治理中不受外部因素的强制，旨在提升公司决策效率与治理水平。同时设置董事会执行委员会作为董事会的常设机构，发挥日常管理决策的关键作用。董事会执行委员会垂直领导六条专业线，分别是营销平台、工厂总厂、中药研究院、财务中心、人事行政中心和董事会办公室，各司其职，互相配合。由此形成“一董事会、一执委会、六专业线”的高效且扁平的组织架构。以上治理原则及组织架构自2020年起运行多年，经过逐步的磨合试错和优化完善，以董事会、董事会执行委员会为中心的公司治理体系已经全面建立，兼顾战略稳定和治理灵活的特点，高管团队配合默契，极大提升公司治理能力和经营管理效率，为公司业绩的稳定及增长提供了制度依据和组织保障。

    报告期内，董事会及董事会执行委员会面对日常和重大事务，快速反应、快速决策、快速执行，有力应对了外部市场挑战，适应了公司无实际控制人的新常态。在控股股东的内部决策存在不确定性、其余股权分散的情况下，董事会的治理核心地位不变，董事会不受外部因素的强制干扰，继续独立、专业地履职，保障了公司的平稳治理。董事会继续坚定不移推进并监督执行“一降三增”的策略目标落地，不断提升精细化管理水平，有效降低了公司运营成本。

    2、研发方面。坚持“产品力提升+资本运营”的“双轮驱动”战略。公司高度重视研发，通过质量控制优化、工艺技术提升、药效物质基础和作用机理研究、临床再评价等，深入挖掘临床价值，不断加宽加深“护城河”保护，提供强有力的临床学术支持。

    （1）注重专利技术的自主研发

    报告期内，公司获得“一种中药制剂浓缩设备”国家实用新型专利证书。公司现拥有有效专利46项。

    （2）联合权威科研院所，积极开展专项研发

    公司联合权威科研院所，重点围绕“四大独家医保支柱产品”，积极开展上市后再评价、关键工艺优化提升、产品质量控制体系等方面的研究。目前公司共有12个项目为主管机构立项项目，按照项目计划逐步顺利实施。

    此外，脑血疏口服液获得“十四五”国家重点研发计划“中医药现代化研究”重点专项资助，脑出血非手术患者祛瘀利水救治方案循证评价研究——脑血疏口服液联合西医药物治疗自发性脑出血的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照研究（课题编号2022YFC3501102），由中华人民共和国科学技术部立项，并进行了临床注册。项目由首都医科大学附属北京天坛医院作为牵头单位，采用多中心、随机、双盲、安慰剂对照试验设计，是医学研究的“黄金标准”，计划完成520例病例入组，探寻脑血疏口服液早期（72h以内）应用于自发性脑出血非手术患者的有效性、安全性。

    脑血疏口服液防治脑出血注册登记研究（课题编号2021XS-001-04）是经中华中医药学会批准立项，并进行了临床注册。由北京中医药大学东直门医院作为牵头单位，依托中风病防治协同创新共同体组织全国开展中风病注册登记研究，是中国中风病中医药注册登记研究项目的子课题。试验采用前瞻性、多中心注册登记研究设计，计划完成2000例患者的登记，围绕脑血疏口服液防治原发性脑出血的效果与安全性、疗效优势、优势人群特征和经济性等进行科学评估，为其临床评价提供真实、全面的数据，支撑临床应用决策的调整。

    （3）持续不断进行工艺优化和改进，确保药品安全、质量稳定。

    （4）推动公司产品进入各类临床指南、专家共识和诊疗方案，增强学术品牌价值。

    “四大独家医保支柱产品”共计获得96项权威教材、临床指南、临床路径诊疗方案及专家共识的推荐，体现了学术机构及市场对公司产品的临床价值、科学价值和市场价值的高度认可。其中，沃华心可舒片被纳入35项权威教材、临床指南、临床路径诊疗方案及专家共识；骨疏康胶囊/颗粒被纳入30项权威教材、临床指南、临床路径诊疗方案及专家共识；脑血疏口服液获14项规范指南共识方案推荐；荷丹片/胶囊被纳入17项权威教材、临床指南、临床路径诊疗方案及专家共识。

    3、营销方面。营销团队更加专业、成熟，能够更好地适应市场变化。积极推动以“院内市场”为基础大力开拓“院外市场”、以“四大品种”为核心积极构建“品种集群”的转型升级，拓展新的增长点。

    （1）公司高度重视员工能力提升，锻造营销精兵强将。不断优化人力配置，持续释放员工潜力。聚焦“四种能力提升”，围绕产品知识、学术能力、销售技巧、开发能力构建系统化培训体系，坚持“学习+培训”，定期组织“好习惯训练营”集训，搭建“阶梯练习”线上学习平台，积极倡导自主学习并适时考核，营造学习氛围；组织各类培训、竞赛活动，不断激发队伍活力和提高学术推广能力；全面深化对营销的精细化管理，严格落实”实细严简”等要求，强化过程、行为管理，提高费用使用效率和营销动作效率；推行专业化学术推广模式，持续开展临床治疗用药研究，高效传播产品学术成果，为客户提供专业的治疗解决方案而非单纯产品推广；依托“有效动作”企业文化，通过表、录、群、会等管理工具，沉淀高效工作方法并使之标准化、流程化，减少无效动作，提升专业服务效率。公司营销队伍更加专业、成熟，更能适应市场变化。

    （2）公司整体营销体系已较能适应集采要求，以价换量趋势初现。自2023年首次中选全国中成药联盟集采，沃华心可舒片降价约39%。2024年全面执行集采价格，公司经历“阵痛期—企稳期—放量期”，终端开发从院内市场承压转向基层医疗机构与院外市场双驱动。2025年以价换量趋势初现。2025年新增县域医共体目录165个，已进县域目录累计396个，积极分享国家“强基工程”基层扩容红利；23个省纳入慢病门诊，处方周期延长，患者复购增加，用药连续性提升，支撑长期放量。终端覆盖能力得到提升，进入等级医院超1.3万家、药店超2.5万家、基层医疗机构超2.9万家，全终端网络形成规模效应。

    （3）坚持学术推广，加大学术品牌建设力度，不断加深加宽品牌力“护城河”。

    报告期内，公司始终将专业化学术推广作为重中之重，不断倾斜各类资源，不遗余力地落地各种学术推广动作，不断建立、巩固和提高公司产品的学术品牌，打造真正的患者知道、患者了解、患者需要、医生信赖的优质品牌“护城河”。沃华心可舒片的学术推广沿着“规模扩张—精准提质—效果转化”路径，学术投入从“广撒网”转向“精准赋能”，与终端开发、政策适配形成闭环，寻求集采后以价换量的实质性突破。

    报告期内，“四大独家医保支柱产品”基础推广活动累计数千场次，覆盖患者、医生和学术专家十余万人，多层次、立体化传播、展示产品特点和临床价值。报告期内，沃华心可舒片与荷丹片/胶囊深度共享资源，全力推进学术品牌建设。积极探索与心血管治疗化学药联合使用研究，在减少副作用、强化治疗效果方面取得众多成果。深度参与双心、心康、高血压研讨及糖脂代谢、减重等特色论坛，锚定核心诊疗领域传递学术成果；特别邀请领域权威专家开展双心、减重方向专项研讨，强化产品在相关领域的学术影响力。

    报告期内，公司积极探索并推进荷丹片/胶囊开拓“减肥”新赛道。国家卫健委在2024年提出年度专项行动主题，将肥胖防治提升到国家公共卫生行动的新高度，后续围绕肥胖、慢性病防控和健康中国行动等多个指导性文件中均强调了体重管理的重要性。各级卫生行政部门陆续开展“体重管理年”相关活动。荷丹片/胶囊作为在调节血脂的同时可以有效降低患者体重的纯植物调脂药，“调脂减重”的临床特点与“体重管理年”的核心要求高度契合。荷丹片/胶囊在降低体重、BMI、腰围、改善胰岛素抵抗等方面的临床研究数据，为临床推广荷丹片/胶囊调脂减体及进入各种体重管理相关指南、共识提供权威学术证据。公司密切关注卫健委、疾控中心发布的关于慢性病防控、健康促进项目，推动荷丹片/胶囊进入中西医结合体重管理方案，在体重管理领域获得更大的市场增长。荷丹片/胶囊进入减肥赛道的核心优势在于其“调脂减重”的双重功效，其改善糖脂代谢、通便无油便的特点，精准切中了患者对安全、防反弹、综合管理的核心诉求。市场层面，其与国家“体重管理门诊”建设政策高度契合，并在电商渠道已初步验证品牌化潜力（2025年京东销售额增长115%）。公司已制定了相应计划并将分线并行：在临床端，未来三年（2026-2028）通过开展真实世界研究、针对性更强的临床研究与观察，推动进入减重相关指南共识，并重点开发内分泌科与体重管理门诊。在电商与消费者端，则持续强化“植物科学减重”品牌形象，通过站内外整合营销、内容种草与会员管理，直接教育并转化对安全减重有需求的庞大消费人群。

    （4）医药行业变革持续深化、市场需求结构加速迭代，公司立足核心产品线优势，主动推进双重战略升级——从“院内市场”向以“院内市场”为基础的“院外市场”协同拓展，从“四大品种”向以“四大品种”为核心构建的多领域“品种集群”纵深延伸，构建更具韧性、更富潜力的产品线，为长期高质量发展奠定坚实基础。

    ①以“院内市场”为基础积极向“院外市场”协同拓展。

    公司产品具有较强的医院市场影响力。报告期内，公司依托现有院内市场积淀的品牌与学术优势，向院外市场精准延伸与高效覆盖，构建“院内+院外”协同发展格局。院外市场涵盖零售药店、基层医疗机构、线上电商等多元终端，不仅能够有效抵消医院市场集采降价等政策冲击，更契合居民自我药疗意识提升、慢性病长期管理需求增长的趋势。县域医共体建设的推进，为基层市场带来了广阔的增量空间。公司核心产品凭借“独家+医保+基药+集采”的多重属性，具备快速渗透市场的天然优势，且与院外市场精准适配，全面契合院外市场需求。骨疏康胶囊/颗粒作为OTC甲类品种，适用于骨质疏松等慢性病的长期管理，可直接对接零售终端与基层医疗机构；沃华心可舒片作为“基药+医保+集采”三证齐全的品种，在基层市场的推广成效显著；琥珀消石颗粒等独家及特色产品，可通过线上电商与线下零售结合的模式，触达更广泛的消费者群体。通过强化终端学术推广与医生教育，加快数字营销转型，拓展京东、抖音等电商平台品牌旗舰店业务，探索社交媒体、自媒体等网络推广渠道，实现院外市场的精准触达与高效转化。

    经过近年来的培育，公司院外市场已具备坚实发展基础，形成了成熟的OTC零售模式与广泛的渠道销售网络。2025年院外市场收入超1亿元，为推进营销转型升级奠定了较为坚实的基础。目前，公司已与国内主要电商平台合作开设品牌旗舰店，同时覆盖大量零售药店与基层医疗机构，构建起线上线下联动的院外销售矩阵。

    ②从“四大独家医保支柱产品”向以四大品种为核心、以专科疾病为中心、覆盖预防-治疗-康复全周期的多领域“品种集群”转型升级。

    报告期内，公司以“四大独家医保支柱产品”为核心引擎，带动全品类产品协同发展，构建多领域、多层次的品种集群，实现从“单点突破”到“多点支撑”的增长模式升级。

    基于公司现有产品线优势，按治疗领域构建四大核心品种集群：一是以沃华心可舒片、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液为核心的“心脑血管疾病治疗集群”，覆盖参枝苓口服液、通络化痰胶囊等独家产品，形成从预防、治疗到康复的全周期心脑血管产品矩阵；二是以骨疏康胶囊/颗粒为核心的“肌肉骨骼系统疾病治疗集群”，整合鸢都寒痹液等独家品种，强化在骨质疏松、风湿骨病领域的市场优势；三是以琥珀消石颗粒、益母草口服液为核心的“生殖泌尿系统疾病治疗集群”，联动丝萸养血益肾颗粒等产品，拓展泌尿结石、妇科调理等细分市场；四是以抗病毒口服液、银黄颗粒、炎热清颗粒、小儿退热颗粒为核心的“呼吸系统疾病治疗集群”，覆盖感冒、抗病毒等主流需求，依托零售终端实现快速放量。品种集群内产品受众相近、终端渠道互通，能够实现资源共享与协同增效。一方面，借助四大核心品种已形成的品牌影响力与渠道基础，带动集群内其他产品快速打开市场，降低新产品推广成本；另一方面，多品种协同能够满足终端与患者的多元化需求，提升公司在各治疗领域的市场渗透率与影响力，有效降低依赖单一品种带来的经营风险。公司营销体系已建设成为资源共享、协同增效的平台，新产品搭载在该平台有机会快速形成市场规模。同时，公司持续加大研发投入，通过自主研发、联合研发与引进收购相结合的方式，不断丰富品种集群内涵，强化集群的市场竞争力与可持续发展能力。

    报告期内，在医院终端，公司通过深化协同、提升服务、优化资源，显著提高了营销效率与销售收入。具体举措是，打破单一产品推广模式，围绕四大核心品种对应的重点科室，构建专科解决方案，实现资源聚焦与协同增效；通过集群化推广，公司营销团队对客户的服务深度与专业价值显著增强；致力于从产品销售商向健康解决方案提供者转型，通过提供高附加值学术服务，深化与医院端的战略绑定；搭建学术平台，与重点医院合作开展临床研究，联合举办各类学术会议，将公司产品集群融入前沿诊疗观念，提升了品牌专业影响力；在产品集群策略指引下，优化了市场资源投入结构，实现了更精准、更经济的资源利用。未来，公司将继续深化这一转型，进一步强化专科产品集群的竞争力，推动医院端业务实现更高质量、更有效率、更可持续的增长。

    院外市场的拓展为产品集群提供了更广阔的需求，而产品集群的丰富性拓展了院外市场的深度与广度。通过转型，公司将进一步优化收入结构，降低行业政策调整与市场波动对业绩的影响；同时，依托全终端、全品类的战略布局，持续提升品牌影响力与市场竞争力，实现从“销售产品”向“提供健康解决方案”的转型，为股东创造持续稳定的价值回报。

    4、生产方面。科学安排生产计划，强化产销衔接，充分利用产能，一方面保障产品供应安全，一方面向行业内企业和社会开放产能，增加收入来源，增厚企业利润；持续完善质量管理体系，优化质量管理流程，确保产品质量安全；提升装备智能化水平，持续推动精益生产，提高各工序生产效率，千方百计降本增效。报告期内，公司产品无断货，满足市场供应，产品一次合格率100%，市场抽检合格率100%。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）医药行业长期需求旺盛，心脑血管、骨科等慢性病用药拥有巨大发展潜力。

    党和国家高度重视卫生医疗事业，医疗保障制度不断完善，覆盖面不断扩大，保障力度逐年提高。人民群众的健康意识持续觉醒，对高质量药品的消费需求持续高涨。长期来看，医药消费具有刚需性质。老龄化社会的提前到来，以及中老年群体中心脑血管疾病、骨科疾病多发的客观情况，导致老年人长期慢性病用药需求旺盛。据2024年10月民政部、全国老龄办发布《2023年度国家老龄事业发展公报》数据显示，全国60周岁及以上老年人口29697万人，占总人口的21.1%；全国65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%。全国65周岁及以上老年人口抚养比22.5%。60岁及以上老年人慢性病的患病率超过78%，不少患者同时患有两种以上的慢性疾病，其中心血管疾病、骨科疾病等为我国最重要的慢病。

    2025年6月，国家心血管病中心发布的《中国心血管健康与疾病报告2024》显示，我国心血管疾病患者已达3.3亿，相当于每4人中就有1人患有心血管疾病。其中高血压2.45亿例，是心脏病的重要危险因素；冠心病1139万例；脑卒中1300万，缺血性脑卒中占比约80%，出血性脑卒中占20%，且与高血压、高血脂等因素密切相关；心力衰竭890万例，近年呈现年轻化趋势，中青年患者数量显著增加。不良情绪严重影响心血管病的发生发展，并对患者的愈后产生重要影响。早在2023年的中国心血管健康与疾病报告中总结的影响心血管健康因素里，情绪占据重要位置。在我国针对职场人士的调查也发现，工作压力大、情绪长期紧张的人，心血管疾病的发病率是普通人群的2.5倍左右。

    国家卫生健康委员会2025年发布的《中国慢性病及其危险因素监测报告》数据显示，骨质疏松症的患病率随年龄增长呈明显上升趋势，尤其在50岁以上人群中尤为突出。数据显示，50至59岁人群的骨质疏松患病率为17.8%，而60至69岁组上升至31.5%，70至79岁组则达到52.3%，80岁及以上高龄组的患病率高达68.7%。据此推算患者总数已超过1亿。我国骨质疏松症的患病率呈现出女性高于男性、农村居民高于城市居民、北方高于南方等显著特征。根据《中国卫生健康统计年鉴》《中国骨质疏松流行病学调查报告(2023)》以及国家疾病预防控制局发布的全国慢性病监测数据，2025年我国65岁及以上老年人群骨折发生率呈现显著上升趋势，年度累计首次骨折发生率达到18.6%，较2020年的15.3%增长3.3个百分点，年均复合增长率达2.0%。中国老年医学学会骨质疏松分会发布的《2025老年骨骼健康白皮书》显示，65岁以上老年人每年因骨质疏松相关骨折住院人数达到342万人次，直接医疗支出超过960亿元。

    2024年10月29日，国家卫健委等6部门发布《关于加强基层慢性病健康管理服务的指导意见》提出，“到2027年，开展紧密型医联体建设的县（市、区）基本实现基层慢性病健康管理全流程服务”，“到2030年，慢性病系统连续服务模式在基层广泛应用”。2024年11月20日，国家卫健委办公厅印发了《基层慢性病健康管理服务能力建设指引》。慢病诊疗受到高度重视。公司在心脑血管、骨骼等慢性病高发领域均有经过市场检验、疗效口碑俱佳的支柱产品，长期来看，必将受益于老龄化和慢性病双重因素叠加而产生的广阔市场。

    （二）中医药产业既受到高度重视，又面临医疗改革的严峻挑战，机遇与挑战并存。

    中医药作为我国独特的卫生资源、潜力巨大的经济资源、具有原创优势的科技资源、优秀的文化资源和重要的生态资源，凭借其在治疗慢病领域的独特优势，在经济社会发展中发挥着更加重要的作用。中医中药有几千年文化的传承，具备深厚的社会文化基础，受众人群广泛。近年来，国家高度重视中医药事业，从中央到地方，不断出台政策及措施，极大加快了中医药的振兴和发展。

    随着国家对中医药事业的重视，中医药行业政策红利爆发，从产业升级到医保支持，全方位推动行业高质量发展。2019年中共中央、国务院联合发布《国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出健全中医药服务体系、改革人才培养机制、促进产业高质量发展等20条举措，全方位推动中药产业发展。2022年3月国务院办公厅印发“十四五”中医药发展规划，设定中医药发展目标，包括中医药服务体系覆盖、医保支付倾斜、中药审评审批改革等，为中医药医保支付提供政策支持。《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》不断调整，更多的中药饮片、中成药纳入医保目录，部分中药支付范围逐步放宽，国家医保局《按病种分值付费（DIP）技术规范》中也增设中医特色病种，为更多的中药医保支付提供便利。2024年10月9日，国家医保局联合国家中医药局综合司发布《关于开展中医优势病种按病种付费试点工作的通知》提出，“遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点”，“原则上，试点后中医优势病种支付标准不低于试点前支付标准”。已有57个适宜按病种付费的中医优势病种纳入推荐目录。2024年底国家中药管理局就发布《国家中医药管理局关于加快推进中医优势专科建设的意见》，标志着中医专科建设进入了“聚焦优势、提质增效”的新阶段，其通过系统性的建设和配套政策改革，把中医在特定疾病领域的疗效优势，转化为实实在在的医疗服务能力和行业影响力，为中医药事业发展起到巨大推动作用。2024年9月，国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》提出，“健全以县级医院为龙头、乡镇卫生院为枢纽、村卫生室为基础的乡村医疗卫生服务体系”，“到2027年，紧密型县域医共体基本实现县和县级市全覆盖，到2030年县域医共体紧密性、协同性进一步提升”，县域医共体发展前景广阔。

    与此同时，国家医疗体制的重大变革，给中医药企业的进一步高质量发展提出了挑战。审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”和“一票制”、带量采购、医保支付改革等医药政策调控下的供给侧改革使医药行业整体承压。另外，加强合规执法力度、基药扩容等具体措施，给中药制药企业带来了新的挑战。总体而言，医疗体制的变革，一方面将提高合规体系不健全的中小企业的经营成本与风险，另一方面将放大已经拥有核心产品、健全合规管理体系的成熟企业的竞争优势。2025年，全国中成药联合采购总结过去经验，对集采工作提出了新的要求，即明确“优化中药集中采购政策，实现优质优价”，鼓励“反内卷式降价”，强调临床价值与质量并重，企业从“价格竞争”转向“价值竞争”，加速质量标准升级。

    （三）其他

    人力成本持续上升。部分中药材、包装材料、能源价格均有所上涨，但药品价格因政策原因无法实现同步、同幅度提高，原材料及制造成本增加导致经营压力骤增。

    三、核心竞争力分析

    二十多年来，公司坚定不移地落实“健康活着八要素”——长期一贯一致落实有效动作论，聚焦中药独家口服产品线，绝不使用银行贷款、担保等任何财务杠杆，始终把经营性现金流、自由现金流置于销售收入、净利润等任何财务指标之上，奉行董事会中心主义，实行六专业线扁平结构，坚持“实细严简”“一降三增”及二十三年不变的核心管理层。依托两大“独门利剑”——强大企业文化和强大独家产品线，坚持“产品经营+资本运营”相互促进的发展战略，强化资源共享、协同增效，逐渐在文化、战略、精细化管理、产品结构、全终端营销、资本运营等方面形成了独特的竞争优势。

    （一）文化优势：“有效动作”企业文化打造强大凝聚力和执行力

    沃华医药自2002年改制创立以来，就确立了打造百年企业的梦想。为实现这个梦想，公司始终把企业文化建设放在首位，长期、一贯、一致践行独特的“有效动作”企业文化。公司董事长赵丙贤先生长期深入观察和思考国内外众多企业的兴衰成败，结合沃华医药的经营管理实践，历时六年多的时间撰写并出版了《有效动作论》。《有效动作论》把许多成功企业的共同规律和本公司自身实践与感悟相结合，提出核心使命、核心价值、核心战略等企业文化要素，以及理念变动作、动作出业绩的操作路径，构筑起沃华医药独有的企业文化。其素材源自公司员工每周有效动作录的“真实记录”，从根本上讲，沃华医药的企业文化是公司全体员工共同建立的。公司长期、一贯、一致践行《有效动作论》，人人熟练使用表、录、群、会等管理工具，公开透明每位员工的错误、无效、低效、高效等四类动作，重复高效动作，创造可持续卓越业绩。高效动作不断积累、重复，进而文字化、逻辑化，形成公司的制度或流程。

    各级管理人员根据《有效动作论》的理念及衍生制度，先人后事，吸引、服务和成就有杰出信誉和业绩记录的人，建设高效动作团队。经过长期、一贯、一致对《有效动作论》的践行，公司吸引了大量外部优秀人才，尤其是营销方面的人才，为营销体系建设贡献聪明才智。同时，制定并坚持执行人才发展规划，对内部人才有针对性地培训并提供成长机会。坚持举办“好习惯训练营”，由拥有卓越业绩记录和信誉记录的公司人员担任训练营的教练，帮助最基层的员工真正养成好习惯，实现“重复好习惯，替换坏习惯，创造新习惯，觅核心习惯”，发现、了解、利用和调控习惯回路，释放出好习惯的巨大力量，创造可持续卓越业绩。

    （二）战略优势：独家口服产品线战略构筑竞争力“护城河”

    公司长期、一贯、一致坚持打造以沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液“四大独家医保支柱产品”为核心，独家产品带动普药销售的强大口服独家产品线战略。一方面将有限资源聚集于独家产品的研发、引进、优化和营销，持续打造“四大独家医保支柱产品”的独特竞争优势；另一方面不断深化独家产品之间，以及独家产品与普药之间在渠道、终端、患者、学术研究、推广等方面的资源共享、协同增效，降低费用、提高效率。公司将聚焦中成药生产销售主业，充分释放独家产品的独特魅力和潜力，将现有优秀品种做到极致，以此带动公司业绩的提升。

    公司集中优势兵力、优先分配资源，专注提升独家医保支柱产品在工艺、质量、临床研究、学术成果等各个方面优势，全方位为“四大独家医保支柱产品”的发展奠定坚实基础，致力于将每个独家医保支柱产品打造成所属治疗领域的第一品牌。普药品种是公司发展的重要资源，能够与公司的独家产品组成丰富、强大的产品组合。独家产品和普药之间资源共享、协同增效，空间巨大，可以满足客户多样化的需求，创造出远远大于只做独家产品或只做普药的价值。

    公司将通过自主研发、联合研发、引进收购等方式拥有越来越多的独家产品，持续丰富产品结构，加宽加深“护城河”，为更多患者创造卓越治疗价值。长期与中国中医科学院、山东省中医药研究院、山东大学等国内著名科研院校在人才培养、项目研究、成果转化等方面开展产学研合作。充分发挥科研院校研发资源优势，促进科技成果的转化和关键技术的研究应用。依托资本运营优势，持续寻找市场上有潜力的独家产品，丰富自身产品组合。

    （三）精细化管理优势：狠抓以“一降三增”为目标的精细化管理，力促业绩持续增长

    多年来，公司全面、持续、坚决地推动精细化管理，以“一降三增”为目标，开源节流，降本增效，成效显著。全面推动精细化管理既是践行企业文化必然坚定推行的长期举措，也是公司面临医药行业“严监管、大洗牌”的严峻形势，在逆境中化挑战为机遇的必然选择。推行精细化管理，严控成本和费用，效率和效果不断提升。作为长期以来的一贯要求，公司把“一降三增”目标分解到每一个精细化动作中，使之成为习惯。公司成立各级审核会，精细化审核所有与经营有关的事项。每一个审核事项都必须清楚回答对费用和成本、收入和利润、效率和效果的影响。被审核的各类动作作为案例在公司内广泛传播，高效动作要举一反三、以点带面，快速复制；错误和无效动作要坚决杜绝，引以为戒。为不断提高精细化管理水平，公司不断调整组织架构，优化人力配置。“表录群会年”“资源共享年”“三要素四循环年”三年一循环；事前沟通审核精细化、事中执行循环精细化、事后复盘反思精细化，实现全过程管理。为明确过程管理标准，提出“实细严简”的具体过程管理标准，并切实监督执行。为实现人员、岗位、职责的高度统一和高效运转，推动“瘦身并岗定责授权”行动。各级管理人员亲力亲为，在精细化管理的框架下重新梳理各自部门职责、岗位职责、流程模板，推动精细化管理深入到日常工作的细枝末节。推行以“一降三增”为目标的精细化管理，使营业收入稳步增长的同时，成本和费用大幅降低，效率和效果不断提升。

    （四）产品优势：“四大独家医保支柱产品”、15个独家产品、161个批准文号构筑强大产品集群

    公司目前拥有药品批准文号161个，其中独家产品15个，并有93个产品进入国家医保目录，43个产品进入国家基药目录，覆盖主要重大疾病领域，布局完整，治疗领域广阔，剂型齐全。尤其是“四大独家医保支柱产品”——沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液，在各自治疗领域占有较大市场份额、较高品牌影响力和美誉度，拥有独特且强大的学术地位和市场地位，经过长期临床应用，获得了广泛的医患认同。

    公司坚持以“四大独家医保支柱产品”为核心、带动其他品种共同增长的战略，充分发挥支柱产品的优势，加速推进营销网络“高速公路”的建设，带动其他品种的营销，实现多品种协同发展。近年来，公司在具体产品线策略上，以四大独家医保支柱产品为核心引擎，带动全品类协同发展，构建多领域、多层次的品种集群，实现从“单点突破”到“多点支撑”的增长模式升级，具体而言就是，基于公司现有产品线优势，按治疗领域构建四大核心品种集群：一是以心可舒片、脑血疏口服液、荷丹片/胶囊为核心的“心脑血管疾病治疗集群”，覆盖参枝苓口服液、通络化痰胶囊等独家产品，形成从预防到治疗的全周期心脑血管产品矩阵；二是以骨疏康胶囊/颗粒为核心的“肌肉骨骼系统疾病治疗集群”，整合鸢都寒痹液等独家品种，强化在骨质疏松、风湿骨病领域的市场优势；三是以琥珀消石颗粒、益母草口服液为核心的“生殖泌尿系统疾病治疗集群”，联动丝萸养血益肾颗粒等产品，拓展泌尿结石、妇科调理等细分市场；四是以抗病毒口服液、银黄颗粒、炎热清颗粒、小儿退热颗粒为核心的“呼吸系统疾病治疗集群”，覆盖感冒、抗病毒等主流需求，依托零售终端实现快速放量。各品种集群可高度适配医院及院外市场的需求。

    （五）持续深化和完善的全终端、全模式营销体系优势：覆盖全类别终端、模式齐全的营销体系

    公司营销体系面向全终端操作，深耕等级医院、零售药店、基层医疗机构等各级终端市场，针对不同终端采取不同的策略和动作。公司持续打磨专业化临床学术推广、终端居间服务商、OTC零售等营销模式，组建相应专业团队，积累高效动作，长期一贯一致地落实“一个中心四个基本点”，营销体系日趋成熟，高效运行。近年来，为应对复杂市场竞争，公司依托现有医院市场积淀的品牌与学术优势，实现向院外市场的精准延伸与高效覆盖，构建“院内+院外”协同发展格局，并为院外市场配备精兵强将，适配精准定位的多品种产品集群。通过强化终端学术推广与医患教育，加快数字营销转型，拓展电商平台品牌旗舰店业务，探索社交媒体、自媒体等网络推广渠道，实现院外市场的精准触达与高效转化。经过多年培育，公司院外市场已具备坚实发展基础，形成了日渐成熟成熟的OTC零售模式与广泛的渠道销售网络。目前，公司已与国内主要电商平台合作开设品牌旗舰店，同时覆盖大量零售药店与基层医疗机构，构建起线上线下联动的院外销售矩阵。

    公司持续深化和完善院内院外、线上线下全覆盖的营销体系，成为资源共享、协同增效、自动协调的平台化组织，新产品搭载到该平台运营，有机会快速实现一定销售规模。

    （六）资本运营优势：经验和资源丰富，适时开展企业并购与品种引进

    资本运营与产品经营相辅相成，是企业发展的重要支撑。公司坚持产品经营和资本运营相互促进，依托资本运营的丰富经验和资源，通过企业并购，引进独家产品，丰富产品结构，巩固竞争优势。2015年，公司通过收购辽宁沃华康辰、江西沃华济顺成功引进骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊等独家产品。目前，公司的产品线完备，产品结构合理，品种储备也较为丰富，发展潜力巨大。当前经济形势和行业格局在历经多年的巨大变化后渐趋稳定，未来的挑战虽然巨大，但已具有一定的可预期性。公司一方面将依托现有丰富品种，挖掘潜力，做到极致，充分释放“四大独家医保支柱产品”的院内增长潜能，带动全品种院外市场的拓展，实现公司的稳定持续发展；另一方面将根据行业形势和自身实际需要，如出现能够与现有产品线互相补充、互相促进的目标企业或目标品种，公司将适时地开展企业并购和品种引进，加强公司产品线，丰富产品结构，扩大市场覆盖，拓展协同增效空间，提升营业收入和利润。

未来展望：

（一）公司所处行业发展趋势及面临的市场竞争格局

    公司为中成药制造企业，所处行业为中医药，公司产品竞品较多，竞争激烈，主要产品虽具有一定的市场影响力并占据相当市场份额，但都未能形成针对竞品的绝对优势。公司主要产品的市场份额，近年来略有波动，但长期来看，居于较为稳定的水平，波动亦非受竞品影响，主要系行业政策和监管政策变化所致。总而言之，公司是相关疾病治疗用药领域的重要参与者，部分细分治疗领域已跻身行业前列，部分细分治疗领域有望挑战行业龙头。

    （二）2026年经营计划

    近年来，医保控费、集采降临，公司面临前所未有的压力。而公司没有有息负债，现金流充裕；聚焦擅长的中药口服制剂，着力打造强大的独家产品线、筑牢护城河；使命自律，价值共识，企业文化明确统一，作用强大；董事会中心主义模式先进，六专业线设置架构清晰，公司治理务实高效等等一系列未雨绸缪的顶层设计，给了公司抵抗风险的底蕴和战胜困难的信心。从精细化管理、“实细严简”到“一降三增”，公司始终保持清醒的头脑，做好长期应对困难的准备，既不能小富即安、不思进取，更不能自我满足、盲目冒进。2026年公司将继续夯实“健康活着八要素”，实现业绩增长。

    1、保持战略定力，聚焦中成药研发、生产、销售主业，充分发掘独家产品潜力。

    公司长期、一贯、一致坚持打造以“四大独家医保支柱产品”为核心，独家产品带动普药营销的强大独家产品线战略。一方面将有限资源聚集于独家产品的研发、引进、优化和营销，持续打造独特竞争优势；另一方面不断深化独家产品之间，以及独家产品与普药之间在渠道、终端、患者、学术研究及推广等方面的资源共享、协同增效，降低费用、提高效率。2026年，公司将继续保持战略定力，聚焦中成药研发、生产、销售主业，深入挖掘现有品种尤其是独家产品的巨大潜力，加速业务发展的“飞轮效应”，将现有优秀品种做到极致，适时引进、并购符合公司长远战略，并且高度适配公司产品线集群的优秀品种，带动公司业绩的提升。

    2、坚持和强化专业化学术推广，做好沃华心可舒片集采接续工作。

    公司主要产品沃华心可舒片进入集采目录已2年，将在2026年迎来集采接续。沃华心可舒片首次中选集采后大幅降价，公司迅速调整，从人力配置、资源支持、政策倾斜等方面作出了诸多努力，使公司的整体运营体系逐步适应了集采的新要求，“以价换量”趋势初现。其中最主要的举措就是优化学术推广动作，使之适配于集采新形势，优先向学术推广倾斜资源，不断增强公司主要产品的学术和品牌影响力。面对集采接续后的市场，公司将深入总结此前应对集采积累的经验和教训，更加坚定地持续优化专业化学术推广，依靠经验丰富的团队，应对可能的市场变化。

    3、继续开拓院外市场，不断扩大院外市场的销售规模，打造公司营业收入和利润的新增长点。

    在继续深耕传统医院市场巩固公司业绩基本盘之外，公司将延续近几年来的市场策略，依托现有医院市场积淀的品牌与学术优势，向院外市场精准延伸、高效覆盖，构建“院内+院外”协同发展格局。继续拓展零售药店、基层医疗机构、线上电商等多元终端市场，打造业绩增长的新引擎。2026年，公司将继续投入资源，增加合作伙伴，扩大线上推广规模和范围。尝试、扩大与业内资源丰富、拥有专业学术团队的机构的战略合作，围绕心脑血管疾病治疗、阿尔茨海默症治疗、骨健康、减肥、抗病毒、皮肤健康等领域，构建以患者为服务对象，以“治疗方案”为基础的新营销模式，将公司产品覆盖到更广阔的市场。

    4、在巩固和发展“四大独家医保产品”核心地位的基础上，持续推动产品结构向品种集群转型升级，切实提高营销效率、增加营业收入。

    为开拓新市场，适应多元市场的需要，2026年公司将继续以“四大独家医保支柱产品”为核心引擎，带动全品类协同发展，构建多领域、多层次的品种集群，逐步实现从“单点突破”到“多点支撑”的增长模式升级。继续向已有的四大核心品种集群提供支持，使其市场持续巩固、调整和优化。积极探索并梳理新的品种集群的可能性，继续坚定不移地落地与新的市场结构、新的品种集群相配套的各类政策和学术动作。持续加大研发投入，通过自主研发、联合研发与引进收购相结合的方式，不断丰富品种集群内涵，强化集群的市场竞争力与可持续发展能力。

    5、继续加大研发力度，按计划推进各科研项目，重视医保、基药目录及专家诊疗指南等准入工作。

    2026年，公司将继续加大研发力度，给予必要的人财物支持，按计划推进各科研项目。加强重点品种的学术研究与临床价值推广，使产品的学术价值和治疗效果得到更为广泛的认可，重点推动优势品种进入国家基药目录，凭借公司在基层医疗市场已经建立的强大基础和丰厚资源，实现营业收入的高速增长。更加注重产品学术推广的价值研究与创新，与业内知名医院和专家合作开展科研活动，推动公司产品获得更多的专家诊疗指南、路径、共识的推荐。

    6、严格执行”实细严简”过程管理标准，持续落实“一降三增”策略目标，降本增效，不断提升精细化管理水平。

    “一降三增”是公司至少未来十年的主要策略目标。经济形势和行业竞争依然严峻，公司必须始终立足于“危”后才能“安”。持续降本增效的“节流”，与拓展市场的“开源”同等重要，都是公司能够行稳致远的关键。2026年，公司将继续在董事会和董事会执行委员会的领导下，以“一降三增”为目标，保持公司发展战略定力，坚持“实细严简”的过程管理标准，进一步大幅降低成本费用、提高效率，尽可能减少现金支出、增加现金收入，确保公司在严峻的环境中生存和发展。

    7、适时推动资本运营，增强股东回报。

    资本运营是公司发展的重要战略。2026年，随着整体市场态势趋于稳定并好转，公司将适时推出资本运营举措。公司将以有利于实施长远发展战略、有利于丰富和补充既有产品集群、有利于拓展院内院外市场、有利于扩大公司营收与利润为标准，抓住合适时机，引入战略合作伙伴，或并购质量好、与公司协同增效空间大的企业。此外，公司将积极响应监管层高质量发展的政策要求，尽量增加现金分红的数量或比例，回馈投资者的信任。

    （三）公司面临的风险和应对措施

    1、主导产品相对集中的风险。沃华心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液是公司的主导产品，其生产及销售状况直接决定了公司的收入和盈利水平。公司主导产品生产、销售的异常波动将对本公司经营业绩产生较大的影响。公司在做好主导产品推广的同时，将加大力度开拓参枝苓口服液、橘红梨膏、通络化痰胶囊及其他非独家产品的营销，同时探索引入新的主营产品的可能，降低主导产品相对集中的风险。

    2、政策风险。药品作为与国民经济发展和人民生活质量关系重大的特殊商品，其生产、销售受国家政策影响较大。目前国家正在加大药品领域的政策调整，医保目录、基药目录调整常态化，公司已进入国家医保目录、基药目录的产品，有被调整出目录的可能性。医保支付改革已在全国推广，公司产品存在无法进入对应病种或病组临床路径的风险。公司将积极学习研判相关政策，充分准备并及时开展申报工作，尽全力降低上述风险。

    3、产品降价风险。根据《推进药品价格改革的意见》，自2015年6月1日起，公司产品不再受政府定价或指导价格的限制，而是通过市场竞争形成价格。一方面，为取得竞争优势，公司有可能根据实际情况主动调低产品价格；另一方面，为适应医疗体制改革，取得相关市场的准入资格，公司主要产品有可能更多地参与政府主导的价格谈判、集中带量采购等，接受较低价格以获取市场份额。沃华心可舒片首次集采中选后平均降价39%，短期内也未能实现销量的快速增长，已给公司业绩带来巨大压力。目前，沃华心可舒片正在进行集采接续工作，不排除继续降价的可能性。公司其他产品也可能进入集采导致价格下降。公司的盈利能力会受到产品价格剧烈下降的直接影响。

    4、产品质量风险。药品质量直接关系到用药者的健康和生命安全，责任重大。药品的质量和最终疗效取决于原材料采购、制剂生产、运输、贮存和使用等多个环节，任一环节的疏漏都有可能对药品质量产生不利影响，进而对公司经营和业绩产生不利影响。

    5、原材料价格波动风险。公司生产所需的主要原材料为国内采购的中药材。由于中药材多为自然生长、季节采集，产地分布具有明显的地域性，自然灾害、经济动荡、市场供求关系等因素变化可能影响原材料的供应，导致本公司产品成本发生变化，从而一定程度上影响公司正常盈利水平。近期原材料价格波动明显，中药材及辅材价格全线上涨，公司制造成本不断提升。

    6、市场开发风险。心脑血管类药物巨大的市场前景和良好的经济回报将吸引更多的企业加入这一领域，现有制药企业亦会加大在该领域的投入。此外，新的替代性药物如生物药品、化学药品将会不断涌现。上述因素都可能加剧市场竞争，对公司主导产品的销售构成一定威胁。

    7、合规风险。公司已建立了符合相关法律法规的合规管理体系，但不能完全排除下游客户或个别员工在药品购销活动中存在不正当的商业行为，可能会影响到公司的品牌形象，严重的可能引发行政查处，进而影响到公司产品的销售从而拖累业绩。

    8、公司无实际控制人的风险。北京市第三中级人民法院针对赵丙贤先生与陆娟女士的离婚后财产分割纠纷一案作出二审民事判决书，公司控股股东——北京中证万融投资集团有限公司的股权由赵丙贤先生和陆娟女士各持50%，导致任何一方都无法单独控制北京中证万融投资集团有限公司，公司也因此变更为无实际控制人状态。目前除控股股东持股50.27%外，公司其他股东持股均较少，且不存在已知的一致行动关系。公司董事会与管理团队将深入践行董事会中心主义，全力维护公司稳定，促进公司发展。

    公司将积极关注上述可能面临的风险，及时采取应对措施，化挑战为机遇，努力实现2026年经营目标与计划！

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