维珍妮（02199.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期维珍妮（02199.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

受关税波动的阶段性影响,本集团于期内录得收入约港币3,840.4百万元(2025财年上半年:港币3,977.6百万元)。毛利约为港币893.9百万元,毛利率为23.3%(2025财年上半年:分别为港币938.0百万元及23.6%)。息税折旧及摊销前利润(EBITDA)约为港币572.4百万元,EBITDA率为14.9%(2025财年上半年:分别为港币507.1百万元及12.7%)。本集团期内纯利约为港币144.9百万元,纯利率为3.8%(2025财年上半年:分别为港币67.6百万元及1.7%)。
      撇除重组成本,经调整EBITDA约为港币672.4百万元,经调整EBITDA率为17.5%(2025财年上半年:分别为港币634.3百万元及15.9%)。而期内经调整纯利约为港币244.9百万元,经调整纯利率为6.4%(2025财年上半年:分别为港币194.8百万元及4.9%)。本公司拥有人应占每股基本盈利为11.8港仙(2025财年上半年:5.5港仙)。
      本集团财务状况稳健,于2025年9月30日,未提取银行融资总额为约港币3,824.6百万元(2025年3月31日:约港币3,810.2百万元)。
      董事会议决就2026财年宣派中期股息每股5.7港仙(2025财年上半年:每股2.5港仙),以贯彻本集团分派财政年度纯利不少于30%的股息政策。中期股息预计于2025年12月22日(星期一)或前后向于2025年12月12日(星期五)名列本公司股东名册的股东派付。
      本集团的业务主要划分为以下四大板块。
      贴身内衣
      贴身内衣产品类别涵盖胸围、外穿内衣(bratop)、内裤、塑型内衣及泳装。
      此业务分部的收入约为港币2,099.2百万元(2025财年上半年:港币2,248.2百万元),占本集团总收入的54.7%。分部毛利为约港币507.0百万元,毛利率则为24.2%(2025财年上半年:分别为港币552.0百万元及24.6%)。
      期内,贴身内衣业务受关税波动、部分品牌伙伴产品策略调整及市场需求疲弱等因素影响而录得下滑。
      运动产品
      运动产品包括运动胸围、运动紧身裤、及功能性运动服装等。
      此业务分部的收入约为港币1,505.2百万元(2025财年上半年:港币1,327.0百万元),按年上升13.4%,占本集团总收入的39.2%。分部毛利为约港币340.9百万元,毛利率则为22.7%(2025财年上半年:分别为港币303.2百万元及22.9%)。
      主要受惠于全球运动风潮持续带动需求,大部分核心及新兴品牌伙伴均实现不同程度的业绩增长,推动运动产品业务于期内继续上涨。其中,重点发展的专利贴合工艺(「Bonding」)功能性服装表现突出,贡献占比持续提升,成为此业务分部重要的增长动力。
      消费电子配件
      消费电子配件包括虚拟实境(「VR」)头戴式装置、平板电脑等配件。
      此业务分部的收入约为港币112.1百万元(2025财年上半年:港币243.8百万元),占本集团总收入的2.9%。分部毛利为港币20.1百万元,毛利率则为18.0%(2025财年上半年:分别为港币48.6百万元及20.0%)。
      部分品牌伙伴处于产品迭代期,新款产品尚未进入量产阶段,导致消费电子配件业务于期内出现周期性调整。
      胸杯及其他配件产品
      胸杯及其他配件产品主要包括胸杯、一体成型帽子及其他配件产品。
      此业务分部的收入约为港币123.9百万元(2025财年上半年:港币158.6百万元),占本集团总收入的3.2%。分部毛利为港币25.9百万元,毛利率则为20.9%(2025财年上半年:分别为港币34.2百万元及21.6%)。
      贴身内衣整体订单减少令胸杯产品表现有所下滑,因而影响此业务分部期内表现。
      维密中国
      维密中国于本集团2026财年上半年收入达港币1,216.4百万元,同比上升37.3%,录得净利润港币134.8百万元,同比增长港币116.7百万元。本集团持有维密中国49%股权,期内使用权益法入账的应占联营公司纯利为港币66.1百万元。
      维密中国于期内继续针对本地市场需求精准开发新产品,拓展产品类别,提升品牌影响力。此等积极因素共同促使其业务实现显着增长,并持续为本集团相关的IDM业务作出贡献。
      产能
      地缘政治变化正推动多区域产能布局需求,不同行业赴越南投资的趋势持续,当地人力成本随之上升,进而为本集团的招聘工作带来挑战。因此,本集团透过落实降本增效策略,优化自动化生产流程并灵活调配产能,降低对人工操作的依赖,使越南六间工厂的生产效益于期内均实现显着提升,有效抵消人工成本上升的压力。
      另一方面,中国内地的生产基地已于2023年5月至2024年9月期间,由深圳工厂全面搬迁至肇庆工厂。此外,由于功能性服装业务推广顺利,研发部门的工作量相应增加,为确保相关项目的平稳过渡,集团经审慎评估后,将研发部门的搬迁计划延至农历新年后启动,以更好地支持品牌伙伴当前的开发高峰。
      期内,越南基地的总产值占本集团总收入的比例为84%。截至2025年9月30日,越南共有雇员约30,600名;中国内地雇员则有约5,000名。
      维珍妮将持续凭藉越南产能支援品牌伙伴的全球市场布局;肇庆产能则专注于「ChinaforChina」的策略,快速响应品牌伙伴及市场的需求。

业务展望：

市场趋势分析
      年内受关税政策影响,市场消费力或因部分品牌将相应调整终端售价而存在不确定性,相关影响预期于2025年底逐渐浮现,令整体前景仍待密切观察。然而,随着市场逐渐消化关税波动,品牌伙伴的订单决策已趋向稳定,更致力于开发具差异化的创新产品以建立竞争优势。面对此市场趋势,维珍妮继续以创新研发为核心,凭藉差异化技术优势,及与多元化的品牌伙伴协同合作,紧贴市场需求变化。此发展路径有助本集团于挑战中维持业务韧性,积极把握结构性增长机遇。
      策略展望
      生产优化与技术创新双轨并进,以领先的Bonding技术拓展至中高端服装市场维珍妮将以现有产品类别为基础,持续深化生产优化与技术创新的双轨策略:过去两年,本集团一方面着力优化生产流程,重点推动技术与工艺的标准化及自动化,以提升生产效率;另一方面聚焦核心品类深度研发,以拓展市场覆盖。
      在保持传统优势业务,即贴身内衣及运动胸围领先地位的同时,本集团重点围绕Bonding功能性服装业务持续开展相关的市场教育与技术推广,推动相关具备技术门槛的创新产品解决方案由精品市场(Premium)延伸至更广阔的中高端市场(Affordable-Premium)。在此基础上,该业务的经营重心已由早期的技术导入转向更深入洞察品牌需求、注重商业成果与价值体现的新阶段,并取得实质进展:与国内新兴品牌伙伴合作的系列产品经过数季市场验证,已建立良好口碑;国内外核心品牌伙伴在确认该产品类别的市场潜力后,亦已加快开发步伐。未来,本集团将继续以高品质的专利工艺精准对接市场需求,提升业务效益。
      降本增效初显成效,推动财务结构长远改善,稳步修复盈利能力
      本集团在内部管控方面采取多项措施,其中针对生产营运推行的专项提升计划已见成效。越南厂房在控制成本及提升效率方面表现理想,中国厂房亦持续推进各项优化工作。
      展望未来,本集团将继续聚焦高附加值的产品类别,同时透过深化智能转型,全面提升营运效益,从而增强盈利能力。随着资本开支高峰期过去,本集团将继续审慎控制资本支出,为后续启动减债计划创造有利条件。
      贯彻可持续发展理念,致力实现净零排放愿景
      维珍妮将环境、社会及企业管治(ESG)理念融入业务营运体系,核心范畴覆盖减碳、废物管理、可持续的创新发展和人才及社区等方面。期内,本集团的短期、长期及净零温室气体(GHG)排放目标获得科学碳目标倡议(SBTi)正式认证和批核,标志着维珍妮在实现2050年全价值链净零排放的进程中取得关键进展。
      总结
      在充满挑战的经营环境中,维珍妮始终专注创新研发,集中资源强化主营业务,致力实践Bonding技术市场延伸策略,以扩大市场份额,深化与现有品牌伙伴的协作关系,并开拓新的发展空间,维持整体营运稳健。本集团谨此衷心感谢管理团队与全体员工的努力,以及品牌伙伴、供应链伙伴与股东的信任支持。
      展望未来,本集团将全面推进效率驱动策略,透过优化营运管理、加强内控机制及人力资源建设,提升组织效能与资源配置效率。本集团有信心透过持续优化经营策略,在波动环境中稳健前行,实现盈利能力的持续改善与业务可持续发展,为各持份者创造长远价值。

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