中国铀业（001280）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国铀业（001280）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

（一）主营业务基本情况

    中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，报告期内主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。

    公司是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，是我国核工业体系的重要组成部分，是国际天然铀产业发展的重要参与者、建设者和推动者，致力于建设“以铀为本、国际一流”的矿业公司，承担着打造“强核基石、核电粮仓”的历史使命。公司积极践行创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，先后攻克多层矿协同开采、“三高”（高钙、高铁铝、高矿化度）铀矿浸出、零散矿体回收等采铀难题，形成了以CO2+O2第三代地浸采铀技术为标志的复杂砂岩铀矿地浸开发技术体系。经过多年发展，公司具备了天然铀经营各环节完整高效的组织体系、队伍体系、能力体系、技术体系，形成了以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充、放射性共伴生资源综合利用回收天然铀的国内天然铀产能布局。公司积极落实国家“一带一路”倡议，开展海外铀资源开发业务，重点布局非洲、亚洲等主要产铀区，其中，公司位于纳米比亚的罗辛铀矿2022年产量位列全球铀矿山第六位。

    公司是推动放射性共伴生矿产资源开发利用行业健康可持续发展的领军企业，下属放射性共伴生矿产资源综合利用项目取得了工信部、生态环境部、国防科工局等主管部门的核准和批复。公司的放射性共伴生矿产资源综合利用业务包括独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售业务，主要产品分别为氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌。公司落实国家生态文明建设总体要求，在湖南衡阳建成的以独居石为原料、高效回收战略资源的综合利用项目，具备稀土尾渣能源化、资源化、减量化、无害化的系统处理能力和集约高效利用资源、保护生态环境的综合效能，填补了产业空白。公司将绿色高效氧压浸出冶炼技术成功应用于河北张家口极难选、复杂的包裹型胶硫铀钼原矿处理，实现铀、钼规模化高效浸出、有效利用。湖南耒阳钽铌矿综合利用项目具备高效回收钽铌金属能力。公司正在江西赣州试运行国内单体产能最大的独居石综合利用项目，进一步引领产业绿色高质量发展。

    （二）主要产品或服务的用途

    报告期内，公司的主营业务包括天然铀采冶、销售及贸易和放射性共伴生矿产资源综合利用及销售。公司主要产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌，铀、稀土、钼、钽铌均属于战略性矿产资源。具体情况介绍如下：

    1、天然铀业务

    公司的天然铀业务包括国内外采冶、销售和贸易业务，天然铀产品有重铀酸盐、八氧化三铀两种产品形态。天然铀是保障核能事业发展的重要物质基础，应用于核电及国防等领域。

    2、放射性共伴生矿产资源综合利用业务

    公司的放射性共伴生矿产资源综合利用业务包括独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售业务，产品主要为氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌，氯化稀土是稀土氧化物的主要原料，应用于稀土冶炼领域；四钼酸铵是钼深加工产品的重要中间产品，主要应用于钢铁、冶金、化工等行业；五氧化二钽和五氧化二铌作为钽铌深加工产品的重要中间产品，主要应用于钢铁、电子、航空航天、医疗、超导等多个领域。

    （三）主要经营模式

    公司以资源优势和生产能力为基础，围绕天然铀和独居石、铀钼矿、钽铌矿等放射性共伴生矿产资源综合利用，打造了完整的采购、生产、销售体系，与主要客户和供应商建立了稳定的合作关系。

    1、销售模式

    （1）天然铀业务

    公司天然铀销售采用直销模式。按业务模式，发行人天然铀业务划分为自产天然铀产品销售业务、外购天然铀产品销售业务和国际天然铀贸易业务。三类天然铀业务的具体内容、业务模式及业务开展目的如下：

    1）自产天然铀产品销售业务

    发行人自产天然铀产品主要包括境内生产单位自产天然铀和境外生产单位罗辛铀业自产天然铀，主要用于境内核电和国防领域。境内自产天然铀的业务订单主要来自于中核集团等；罗辛铀业自产天然铀的业务订单主要来自于中国铀业并通过中国铀业向境内客户销售，以及新加坡力拓等客户。

    公司与中国核电等主要客户签订了长期天然铀供应协议，主要采取固定价和行业公认的两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。除上述长贸模式外，发行人还签署了少量零星天然铀销售协议，亦主要采取固定价或参照UxC公司、TradeTech公司定期发布的U3O8价格的市场定价机制。

    2）外购天然铀产品销售业务

    发行人开展外购天然铀产品销售业务指公司对外采购实物天然铀产品并进行销售的业务，系受限于自有矿山的储量及产能利用率，在自产供货量不能满足客户需求的情况下，通过外购天然铀作为补充以保障对下游客户的供应；具体包括中国铀业向境内客户销售外购天然铀、销售天然铀并部分购回业务两类。

    发行人向境内客户销售外购天然铀面向国内核电客户需求，业务订单主要来自于中国核电等，定价模式同自产天然铀产品销售业务。

    报告期内，发行人开展的销售天然铀并部分购回业务系为保障核电加工企业单位A的天然铀需求而开展。该业务背景为境外客户采用向单位A采购核燃料加工服务并在境外转化厂向其交付天然铀的模式，为完成核燃料加工，单位A需要先向发行人采购天然铀用于加工生产核燃料，待将核燃料出口并交付境外客户后，将境外客户在境外转化厂返还的天然铀销售回给发行人，发行人因此形成了向单位A销售天然铀并部分购回业务（即差额销售部分）。针对在境外转化厂购回的天然铀，发行人在境外转化厂销售给其他境外客户从而实现销售（即购回后再销售部分）。根据单位A出口核燃料加工服务的需要，发行人与其约定在我国境内口岸交付天然铀，上述交付的天然铀均源自发行人向境外供应商采购，购回后再销售部分的天然铀来源追溯来看亦为境外供应商。

    3）国际天然铀贸易业务

    发行人国际天然铀贸易业务指购销均在境外转化厂的参考天然铀现货市场价格定价的外购天然铀贸易销售。公司开展国际天然铀贸易业务的目的是围绕公司生产经营和发展规划，提高国际天然铀行业市场地位，增强对天然铀市场价格走势的判断力、议价能力和影响力，提升公司在行业价值链中的参与度和公司综合实力，符合国际天然铀市场特点和行业惯例。公司国际天然铀贸易业务的客户包括天然铀生产商或供应商、贸易商、投资机构等。

    发行人国际天然铀贸易业务交易定价主要参考行业公认的两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格进行定价。

    公司天然铀业务主要采取转化厂交付方式。转化厂是将天然铀产品通过化工工艺转化为六氟化铀的工厂，天然铀转化为六氟化铀后，方可通过后续的浓缩和燃料组件制造环节供应核电反应堆使用，卡梅科、ConverDyn、欧安诺、Rosatom和中核集团下属转化厂满足了全球主要的天然铀转化需求。对于境内客户，中国铀业主要在国内转化厂完成交付，国内转化厂由中核集团运营；对于境外客户，中国铀业主要在卡梅科、ConverDyn、欧安诺等三家国际转化厂完成交付。通过转化厂开展天然铀交易是国际通行交易方式，全球市场参与者可以在三家转化厂卡梅科、ConverDyn、欧安诺开立天然铀专用账户，进行天然铀的存储和交易，每笔天然铀交易完成时，转化厂出具该笔天然铀交易标的权属转移的单据，确认权属转移。

    按销售区域，发行人天然铀业务划分为境内销售、境外销售两类。

    （2）放射性共伴生矿产资源综合利用业务

    公司氯化稀土销售采用直销模式，客户主要为国内稀土深加工企业。公司氯化稀土产品价格根据市场需求状况调整，并通过与客户商务谈判协商确定。为抵御风险，建立相对稳定的销售渠道，公司也会与重要客户签订长期供应协议。

    公司四钼酸铵销售采用直销模式，客户主要为国内钼酸铵深加工企业。四钼酸铵产品价格根据市场价格和供需情况，由公司与客户通过商务谈判协商确定。

    公司五氧化二钽和五氧化二铌销售采用直销模式，客户主要为国内钽铌深加工企业。五氧化二钽和五氧化二铌产品价格根据市场价格和供需情况，由公司与客户通过商务谈判协商确定。

    2、采购模式

    （1）与生产相关的采购

    为加强采购管理、规范采购行为、控制采购成本、保障有效供给、提高管理效率和效益，公司制定了《采购管理规定》《招标管理办法》《非招标采购管理办法》《集中采购管理办法》《供应商管理办法》等制度。

    公司自产天然铀产品销售业务对外采购的内容主要包括生产物资以及矿山服务等。对于境内天然铀生产单位，其采购方式分为招标方式和非招标方式，对于依法必招的采购项目，公司履行招标采购程序；对于非依法必招的采购项目，公司根据采购内容和采购具体情形采用适当的非招标采购方式，主要包括竞争性谈判、询价、竞价、单一来源采购、零星采购等。为提高集约化程度，发挥规模优势，实现降本增效，公司以历史采购情况和年度采购需求计划为依据，重要、大宗、通用的采购需求项目实行集中采购方式。对于境外天然铀生产单位罗辛铀业，其主要基于采购规模选择询价、竞争性谈判或公开市场招标的采购方式；对于生产常用的大宗化工原材料和主要消耗品，一般根据市场条件和业务需求，采用多方比价等商务谈判方式确定供应商，并与供应商签署长贸合同。

    公司放射性共伴生矿产资源综合利用业务对外采购的内容主要包括独居石、钽铌矿、其他生产物资以及独居石相关服务等。公司独居石和钽铌矿来源包括境外进口和境内采购，结合港口价、网站价等评估供应商的报价，并通过商务谈判的方式确定最终供应商以及拟签订的采购合同条款。除独居石和钽铌矿采购外，其他生产物资和独居石相关服务采购模式与天然铀采冶业务相同。

    公司生产所需的能源动力主要为电力、柴油、水等，电力、水主要由当地公用事业企业提供，采购价格按照当地政府指导价格或市场价格执行；柴油采购主要依据各生产单位采购管理办法，执行相应的采购程序。

    （2）天然铀采购

    为保障国内天然铀稳定供应及参与国际天然铀贸易，公司向国际其他天然铀生产商或供应商、贸易商采购天然铀产品。

    外购天然铀产品销售业务模式下，公司结合国际市场供需、价格现状及预测等因素在国际市场开展天然铀采购。公司天然铀产品采购主要包含长协及现货两种模式。为保障国内天然铀供应稳定，公司同境外主要天然铀供应商签订了长期采购协议，天然铀产品的交付价格通常基于固定价格、一段时期市场均价、交货当期现货价/长贸价等因素综合确定。

    国际天然铀贸易业务模式下，对于参与国际天然铀现货市场交易所需的天然铀，中国铀业主要通过国际天然铀现货市场采购，主要依据行业公认的两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格定价。

    3、生产模式

    公司结合市场需求、生产规划和设计能力情况制定生产计划，向各子公司下达年度生产任务，子公司编制年度生产计划并进行月度分解。

    公司的天然铀生产过程主要包括采矿和水冶加工环节，公司天然铀矿山开采方式包括地浸开采、露天开采和地下开采。公司放射性共伴生矿产资源综合利用包括铀钼矿、独居石和钽铌矿综合利用，铀钼矿综合利用包括自有铀钼矿开采和水冶加工环节，铀钼矿山开采方式为露天开采；独居石、钽铌矿综合利用包括对外采购独居石、钽铌矿和独居石、钽铌矿综合利用环节。公司天然铀水冶加工和放射性共伴生矿产资源综合利用加工均在公司自有生产厂房内进行。

    为提高生产效率，公司在天然铀采冶和放射性共伴生矿产资源综合利用生产过程中，将采掘、运输、破碎等部分简单工序环节进行劳务外包。

未来展望：

（一）发行人总体战略目标

    公司是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，是我国核工业体系的重要组成部分和国际天然铀产业发展的重要参与者、建设者、推动者，致力于打造“以铀为本、国际一流”的科技型矿业公司，承担着“强核基石、核电粮仓”的历史使命。

    公司的总体战略是发展成为“以铀为本、国际一流”的科技型矿业公司。公司短期内主要目标包括：全面提升科技创新能力，关键核心技术攻关取得重要成果；产业经济高质量发展再上新台阶，在质量效益明显提升的基础上，经营业绩持续提升，规模实力持续增长；公司治理能力全面提升，中国特色现代企业制度更加成熟定型，风险防控与合规体系更加完善，安全环保水平大幅提高。

    （二）发行人报告期内为实现战略目标已采取的措施及实施效果

    1、持续增强国内天然铀产业实力，优化国内产能布局

    报告期内，公司在运项目安全稳定高效运转，后续项目取得积极进展，持续推进国内产能建设，已形成了以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充、放射性共伴生资源综合利用回收天然铀的国内天然铀产能布局。公司国内天然铀产业实力不断增强，产能布局持续优化。

    2、国际化经营水平显着提升

    报告期内，公司积极贯彻落实国家“一带一路”倡议和“走出去”战略，分层次推进海外铀资源开发布局，在巩固扩大以纳米比亚为主的非洲地区天然铀产能的同时，着力开发中亚、东欧等地区，努力实现新的突破，已与部分境外铀矿达成合作开发意向。公司报告期内国际天然铀业务稳健经营，为国内核电市场提供了稳定的天然铀供应，在全球天然铀市场的地位和话语权持续提升。

    3、放射性共伴生矿产资源综合利用产业规模持续壮大、产业优势持续提升

    报告期内，公司基于独有的放射性共伴生矿产资源综合利用能力，以先进工艺和装备，实现资源全面回收，消除放射性污染为切入点，分层次推进独居石、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合开发利用，已建成河北张家口铀钼和湖南衡阳独居石综合利用示范项目，正在推进江西赣州独居石、湖南耒阳钽铌综合利用示范项目。公司放射性共伴生矿产资源综合利用业务能够充分回收利用稀土、钽和铀等国家战略资源，向环境友好、清洁节能型企业转型。

    4、科技创新水平提升，创新驱动效益明显

    报告期内，公司落实高质量发展要求，推动发挥科技创新对产业发展的驱动引领作用，持续推进铀矿采冶的重大基础性研究工作，提升天然铀产业科技创新水平、攻克放射性共伴生矿产资源综合利用技术难点。公司已实现第三代绿色采铀技术的规模化工业应用；铀钼高温氧压浸出技术实现了铀、钼资源浸出率和回收率的大幅提升，开发出自有知识产权的绿色环保工艺流程，实现铀、钍、稀土、钼等资源的高效利用。

    5、经济效益保持平稳较快增长

    报告期内，公司实现营业收入分别为1,053,537.74万元、1,480,086.64万元、1,727,877.83万元和955,133.35万元，净利润分别为152,029.33万元、151,067.87万元、171,219.23万元和87,084.93万元，盈利水平稳步提高。

    报告期各期末，公司总资产规模分别为1,915,392.41万元、1,915,272.78万元、2,068,256.08万元和2,773,068.90万元，净资产规模分别为961,266.05万元、1,019,580.47万元、1,188,674.12万元和1,286,244.39万元，资产规模稳步扩张，资本实力持续壮大。

    （三）发行人未来发展规划拟采取的措施

    为了更好的履行“强核基石、核电粮仓”的使命职责，实现公司战略目标和产业规划，发行人将聚焦加快建设目标，聚焦主责主业，加快高质量发展，坚定不移承担好天然铀安全稳定供应这一重要使命，坚定不移落实好做优做大产业经济这一重要职责。

    1、进一步聚焦产业发展方向

    立足国家战略和企业实际，强化首责意识，坚持“以铀为本、综合发展”，发挥资源、资质等优势，推进相关多元化发展。培育、并购和建设一批引领产业发展的大项目，加快打造天然铀产业、放射性共伴生矿产资源综合利用相互支撑、协调发展的产业格局。天然铀产业持续动态优化“四位一体”保障格局，充分发挥巨大规模市场优势，持续提升保障能力。协同好战略性与经济性、供应规模与产业竞争力、国内与海外、开发与采购之间的关系；利用好两个市场和两种资源，坚持以内促外、内外联动，立足国内求生存、保地位；开拓海外求发展、提实力；加快创新引领、开放共赢，凝聚各方共识和力量。放射性共伴生矿产资源综合利用产业聚焦优势子领域，加快打造龙头产业、拳头品牌，重点推进放射性共伴生矿开发。

    2、进一步强化产业发展路径

    不遗余力夯实产业发展路径。第一，依靠科技创新积蓄发展动能。坚持“四个面向”，以科技创新高水平自立自强驱动产业经济发展，提高资源开采能力，铀资源变产能、矿产资源变效益、技术优势变产业产品竞争力。立足先进核工业体系建设布局总体要求，加强自主创新能力建设，打造国家级创新平台，优化协同创新生态，广聚海内外高层次人才，加快核心技术攻关，加快信息化赋能，加快科技成果向现实生产力的转化。第二，依靠资本运作提升发展速度。拓宽资金渠道、提升企业品牌。聚焦主责主业，以获取关键技术、矿产资源、品牌资产、市场渠道等为目标，加快收并购，加快拓展产业规模。第三，依靠海外开发拓展发展空间。积极构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，健全双循环机制，充分发挥各类技术、资源优势的互动支撑作用，在获取海外资源、输出技术服务的同时，协同带动核工业全产业链拓展海外市场。

    3、进一步坚持产业发展目标牵引

    铀资源保障高效安全，代表国家天然铀产业实力。在满足国防建设需求的前提下，实现国内开发、海外开发、国际贸易三种渠道保障核电所需，确保天然铀保障供应的饭碗牢牢掌握在自己手中。加快产能建设，按不同策略推进产能建设；在非洲、中亚、东欧等海外富铀区形成多区域布局。

    产业经济做大做强，建成世界一流企业。实现产业协调发展，促进质的有效提升和量的合理增长，发展质量、结构、规模、速度、效益、安全相统一。按照体系先进、产品卓越、产业雄厚、品牌卓著、创新领先、治理现代的要求，全面建成科技、绿色、数字、开放、安全、幸福“六个中铀”；协同好天然铀产业与放射性共伴生矿产资源综合利用产业、科研与生产、国内开发与海外开发等关系，形成有机联动新格局，全面强化产业发展目标牵引，逐步实现对全球天然铀产业发展的引领。

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