德联集团（002666）：营收稳步增长但盈利能力承压，应收账款与现金流风险需警惕

近期德联集团（002666）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

德联集团（002666）2025年三季报显示，公司实现营业总收入39.54亿元，同比增长13.45%；归母净利润为8004.33万元，同比增长2.08%。尽管营收保持较快增长，但利润增速明显放缓。值得注意的是，扣非净利润为6662.12万元，同比下降21.19%，反映出核心经营盈利能力有所减弱。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为13.58亿元，同比增长6.86%；归母净利润为2068.48万元，同比下降26.05%；扣非净利润为1259.46万元，同比下降50.35%，表明三季度盈利压力显著加大。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为11.69%，同比下降17.62%；净利率为1.95%，同比下降11.45%。两项关键盈利指标均出现下滑，说明公司在成本控制和最终获利能力方面面临挑战。虽然三费合计为3.01亿元，三费占营收比为7.62%，同比下降8.19%，显示出一定的费用管控成效，但未能有效转化为利润增长。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为9.43亿元，较上年同期增长39.03%；应收账款为6.29亿元，同比下降25.87%；有息负债为8.04亿元，同比下降10.49%。整体来看，流动性有所改善，但应收账款规模仍处于较高水平。

特别提示，本期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达915.02%，存在较大的回款风险，可能对公司未来现金流造成压力。

股东回报与运营效率

每股收益为0.1元，与去年同期持平；每股净资产为4.57元，同比增长2.72%；每股经营性现金流为0.59元，同比增长47.26%，显示公司在提升经营性现金生成能力方面取得积极进展。

然而，财务分析指出，公司近10年中位数ROIC为5.1%，2024年ROIC为2.06%，资本回报率偏低，投资效益较弱。此外，净利率长期处于低位，2024年仅为1.33%，产品附加值有限。

风险提示

• 建议关注公司现金流状况：货币资金/流动负债为82.69%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.09%，短期偿债能力偏弱。
• 应收账款管理风险突出：应收账款/利润比例达915.02%，远高于正常水平，存在坏账及资金占用风险。

综上所述，德联集团在营收端维持增长态势，但在盈利能力、资产质量和现金流安全边际方面仍存隐忧，需持续关注其主营业务的实质改善情况及财务结构优化进展。

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