森马服饰（002563）2025年三季报财务分析：营收稳步增长但盈利能力承压，费用上升与现金流恶化需关注

近期森马服饰（002563）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

森马服饰（002563）2025年三季报显示，公司实现营业总收入98.44亿元，同比增长4.74%；归母净利润为5.37亿元，同比下降28.9%；扣非净利润为5.15亿元，同比下降29.83%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达36.95亿元，同比增长7.31%；归母净利润为2.12亿元，同比增长4.55%；扣非净利润为2.19亿元，同比增长13.11%，显示三季度盈利表现有所回暖。

盈利能力分析

公司本期毛利率为45.12%，同比提升0.79个百分点，维持在较高水平。然而净利率为5.38%，同比下降32.79%，显著低于上年同期，反映出在收入增长的同时，净利润受到较大侵蚀。归母净利润和扣非净利润均出现近三成的同比下滑，表明公司核心盈利能力面临压力。

费用与营运效率

报告期内，销售、管理及财务费用合计为32.12亿元，三费占营收比例达32.63%，同比上升14.47%，费用端压力明显增加，可能是导致净利率大幅下滑的重要原因。尽管营收小幅增长，但费用增速远超收入增速，反映出成本控制存在挑战。

资产质量与现金流

截至报告期末，公司应收账款为14.41亿元，较去年同期的12.85亿元增长12.10%。应收账款规模较大，其占最新年报归母净利润的比例高达126.67%，提示回款周期或资产质量存在一定风险，需持续关注坏账可能性。

货币资金为54.59亿元，较去年同期的58亿元下降5.88%，流动性略有收紧。每股经营性现金流为-0.18元，同比减少32.91%，现金流状况进一步恶化，反映主营业务现金创造能力减弱。

资本结构与偿债能力

公司有息负债为5.48亿元，较去年同期的1.91亿元大幅增长186.34%，债务负担明显加重，未来可能面临一定的利息支出压力。

股东回报与估值指标

每股净资产为4.25元，同比增长0.1%；每股收益为0.2元，同比下降28.57%，与净利润降幅基本一致。当前每股收益水平较上年同期明显回落，股东回报能力减弱。

综合评价

森马服饰2025年前三季度营收保持稳健增长，尤其第三季度收入与利润均实现正向增长，显示出一定复苏迹象。但整体盈利能力显著下滑，净利率大幅下降，叠加三费占比攀升、经营性现金流为负且持续恶化、应收账款高企及有息负债快速上升等因素，公司面临较大的运营与财务压力。建议重点关注其费用管控能力、应收账款回收情况以及现金流改善进展。

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