中山公用（000685）：营收下滑但盈利改善，需关注债务与现金流压力

近期中山公用（000685）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

中山公用（000685）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入31.43亿元，同比下降7.04%；归母净利润达12.11亿元，同比增长18.11%；扣非净利润为12.05亿元，同比增长40.0%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为10.21亿元，同比下降16.75%；归母净利润为4.92亿元，同比增长4.61%；扣非净利润为4.92亿元，同比增长46.14%。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。2025年三季报毛利率为24.03%，同比增长12.34%；净利率为38.63%，同比增长25.9%。每股收益为0.83元，同比增长18.57%；每股净资产为12.19元，同比增长4.64%。

尽管营业收入下降，但净利润和扣非净利润均实现显著增长，表明公司在成本控制或非经常性损益方面存在积极变化。

费用与现金流情况

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为4.37亿元，三费占营收比为13.91%，同比增长15.83%。

每股经营性现金流为-0.04元，虽仍为负值，但同比改善86.38%，反映现金回流状况有所好转。

货币资金为16.88亿元，较上年同期的14.93亿元增长13.02%。

债务与财务结构风险

公司短期偿债压力上升。有息负债为96.94亿元，同比增长15.94%；流动比率为0.62，处于较低水平。

应收账款为18.27亿元，同比增长19.03%，对应归母净利润12.11亿元，应收账款/利润比例较高，达到152.42%。

有息资产负债率为27.17%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达44.23%，财务费用/近3年经营性现金流均值高达78.61%，显示财务负担较重。

此外，货币资金/流动负债仅为23.52%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.05%，流动性覆盖能力偏弱。

综合评价

中山公用在2025年前三季度实现了盈利质量的明显提升，尤其是扣非净利润大幅增长，毛利率和净利率同步提高。然而，营收持续下滑、应收账款高企、有息负债攀升及流动比率偏低等问题凸显其资产质量和现金流管理面临的挑战。公司资本回报率历史表现一般，ROIC中位数为7.79%，2024年为5.44%。

整体来看，虽然盈利能力增强，但需重点关注其债务结构、现金流稳定性和营运效率变化。

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