天合光能（688599）2025年三季报财务分析：营收利润双降，盈利能力与资产质量承压

近期天合光能（688599）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

天合光能（688599）发布的2025年三季报显示，公司经营业绩面临较大压力。报告期内，公司实现营业总收入499.7亿元，同比下降20.87%；归母净利润为-42.01亿元，同比下滑396.22%；扣非净利润为-43.15亿元，同比下降303.3%。整体盈利水平显著恶化，已由去年同期的亏损扩大至更深层次的净亏损状态。

盈利能力分析

公司盈利能力持续走弱。2025年前三季度毛利率为5.09%，同比减少56.13个百分点；净利率为-8.28%，同比减少592.96个百分点，反映出公司在成本控制和定价能力方面面临严峻挑战。尽管第三季度单季营业收入达189.14亿元，同比下降6.27%，但亏损幅度有所收窄——归母净利润为-12.83亿元，同比上升6.54%；扣非净利润为-13.59亿元，同比上升7.38%，显示出短期边际改善迹象，但仍处于深度亏损区间。

费用与资产质量

期间费用压力上升。销售、管理、财务三项费用合计46.43亿元，三费占营收比例达9.29%，较上年同期增长11.13%。在收入下滑背景下，费用占比抬升进一步压缩了利润空间。

资产质量方面，每股净资产为9.78元，同比下降24.98%；每股收益为-1.95元，同比减少400.0%；每股经营性现金流为1.31元，同比下降25.5%。货币资金余额为223.33亿元，较去年同期的262.04亿元下降14.77%；应收账款为147.96亿元，同比下降12.92%。

债务与现金流状况

公司有息负债为495.61亿元，较去年同期的514.06亿元略有下降，降幅为3.59%。然而，有息资产负债率达到39.33%，债务负担仍较重。货币资金与流动负债之比为61.15%，流动性安全边际偏低，需重点关注偿债能力变化。

综合评价

从业务模式看，公司业绩依赖研发及营销驱动，但当前低附加值的产品结构和疲弱的投资回报限制了成长动能。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为6.58%，2024年最低至-2.57%，投资回报表现不佳。结合当前负向净利率与持续亏损，公司正处于经营调整的关键阶段，未来需密切关注其成本优化、现金流管理和债务结构改善进展。

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