西山科技（688576）三季报财务分析：营收增长但盈利能力下滑，费用压力上升

近期西山科技（688576）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

西山科技（688576）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入2.31亿元，同比增长11.32%；归母净利润为4339.5万元，同比下降34.15%；扣非净利润为3455.38万元，同比下降25.58%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达7576.48万元，同比增长35.45%；归母净利润为901.3万元，同比增长28.75%；扣非净利润为561.4万元，同比增长23.0%，盈利增速虽仍低于收入增速，但已出现改善迹象。

盈利能力分析

公司毛利率为64.27%，同比下降9.19个百分点；净利率为18.8%，同比下降40.84个百分点。盈利能力明显减弱，反映出成本压力或产品结构变化对公司利润形成压制。

每股收益为0.96元，同比下降25.0%；尽管每股净资产达到37.76元，同比增长11.59%，显示股东权益持续积累，但盈利指标的下滑表明资产盈利能力有所下降。

费用与运营效率

销售、管理及财务费用合计为7163.94万元，三费占营收比例为31.04%，较上年同期上升3.97个百分点，费用控制压力加大，可能对利润空间造成挤压。

应收账款为4455.77万元，较去年同期的8501.37万元大幅下降47.59%，回款能力显著增强，营运效率提升。货币资金为2.65亿元，基本持平于上年的2.66亿元，现金流状况稳定。

有息负债仅为3.18万元，远低于上年同期的39.57万元，债务负担极轻，偿债能力保持健康水平。

现金流与资本回报

每股经营性现金流为1.12元，上年同期为-0.84元，同比大幅提升233.96%，经营活动现金生成能力明显改善。

根据业务评价，公司去年ROIC为4.31%，资本回报率偏低；历史中位数ROIC为19.49%，显示长期投资回报尚可，但近年回报能力下滑明显。上市以来曾出现亏损年度，且最差年份ROIC为-563.94%（2019年），波动剧烈，需关注其稳定性。

商业模式与风险提示

公司业绩主要依赖资本开支和营销投入驱动，需进一步评估资本支出项目的效益及其刚性带来的潜在资金压力。当前高费用占比和低净利率并存，提示其盈利模式可持续性存在一定不确定性。

综上所述，西山科技在收入端保持增长，尤其三季度增速加快，同时营运和现金流表现改善，但盈利能力显著下滑，费用压力上升，未来需重点关注成本管控与资本效率的优化情况。

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