路德环境（688156）：营收增长与盈利能力承压并存，新产能爬坡致短期亏损扩大

近期路德环境（688156）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

路德环境（688156）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为2.54亿元，同比上升14.15%；归母净利润为-1612.68万元，同比下降368.25%；扣非净利润为-1879.16万元，同比下降255.42%。单季度数据显示，第三季度营业总收入达1.07亿元，同比增长38.94%；归母净利润为-305.3万元，同比上升38.3%；扣非净利润为-449.47万元，同比上升18.86%。

主要财务指标

盈利能力分析

公司毛利率为21.72%，同比下降28.59%；净利率为-5.84%，同比下降63.08%。销售费用、管理费用和财务费用合计为6981.33万元，三费占营收比为27.54%，同比增加4.5%。每股经营性现金流为0.25元，同比下降48.28%。

经营情况评述

营业收入增长主要得益于白酒糟生物发酵饲料业务产销量的显著提升。1-9月该业务销量达13.18万吨，同比增长62.48%；实现销售收入20020.16万元，同比增长18.74%。第三季度销量为5.94万吨，同比增长95.61%，环比增长41.23%；实现销售收入9044.96万元，同比增长42.50%，环比增长43.26%。第三季度该业务毛利率为20.92%，环比上升8.88个百分点。

然而，利润总额同比下降166.12%，主要原因包括：一是公司为推进产能扩张、提升销量，主动调整产品价格以适应市场；二是亳州路德、遵义路德、永乐路德新厂尚处于产能爬坡阶段，相关折旧摊销及固定资产贷款利息费用化导致固定成本较高。尽管如此，亳州和遵义厂区已在9月实现产品线单月盈利，亏损呈逐季收窄趋势。

现金流与资产质量

经营活动产生的现金流量净额同比下降48.28%，主要由于新厂产销量提升，导致生产经营类采购支出及酒糟原料储备支出较上年同期增加。公司加强应收账款管理，1-9月收回三年以上账龄工程款2906.92万元，冲回信用减值损失401.42万元，信用减值损失同比减少1191.51万元，同比下降150.81%，资产质量有所改善。

风险提示

财报分析工具指出需关注以下风险点：

• 现金流状况：货币资金/流动负债为48.08%，近3年经营性现金流均值/流动负债为3.22%，流动性压力较大。
• 债务状况：有息资产负债率为29.95%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为42.73%，偿债压力较高。
• 财务费用负担：财务费用/近3年经营性现金流均值达77.19%，财务费用对现金流形成较大挤压。

此外，公司历史上亏损年份占半数（上市以来4份年报中有2次亏损），显示其商业模式较为脆弱，抗风险能力有待观察。

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