ST华扬（603825）三季报亏损收窄但财务压力加剧，三费占比飙升侵蚀盈利空间

近期ST华扬（603825）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

ST华扬（603825）发布的2025年三季报显示，公司整体财务表现持续承压。截至报告期末，营业总收入为9.66亿元，同比下降46.39%；归母净利润为-2.67亿元，同比下降18.82%；扣非净利润为-2.72亿元，同比下降22.54%。

尽管前三季度整体仍处于亏损状态，但从单季度数据来看，第三季度呈现一定改善迹象：第三季度营业总收入为3.51亿元，同比下降9.54%；归母净利润为-5840.1万元，同比上升52.23%；扣非净利润为-6559.01万元，同比上升49.36%。

盈利能力分析

盈利能力方面，多项关键指标显著下滑。毛利率为13.27%，同比减少13.14%；净利率为-27.78%，同比减少127.18%。每股收益为-1.05元，同比减少17.98%；每股净资产为0.65元，同比减少77.88%。

成本与费用结构

期间费用压力明显上升。销售费用、管理费用和财务费用合计达3.41亿元，三费占营收比为35.28%，同比增幅高达67.4%。该比例的快速攀升反映出公司在收入下滑背景下成本控制面临严峻挑战。

资产与负债状况

资产端，应收账款为10.3亿元，较去年同期的12.19亿元下降15.52%；货币资金为2.78亿元，较去年同期的2.85亿元微降2.40%。

负债端，有息负债达14.4亿元，较去年同期的6.93亿元大幅增长107.94%。高企的有息负债推升了财务风险，有息资产负债率已达61%。

现金流与运营质量

现金流状况堪忧。每股经营性现金流为-2.65元，同比减少188.15%。经营性现金流持续为负，且与流动负债相比处于低位——近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.15%，货币资金/流动负债为15.79%，显示短期偿债能力薄弱。

综合评价

从业务模式看，公司业绩依赖研发及营销驱动，但当前净利率长期为负，历史ROIC中位数为9.8%，2024年一度降至-41.68%，表明投资回报波动剧烈。上市以来7份年报中有3次亏损，商业模式稳定性不足。当前需重点关注其现金流紧张与高杠杆并存的风险局面。

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