锦和商管（603682）：净利润大幅增长依赖非经常性收益，核心盈利能力承压且现金流风险上升

近期锦和商管（603682）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

锦和商管（603682）财务分析

一、整体经营表现

截至2025年三季报，锦和商管实现营业总收入7.29亿元，同比下降5.89%；归母净利润为8586.88万元，同比上升127.98%；扣非净利润为17.61万元，同比上升106.78%，实现扭亏为盈。

尽管净利润大幅增长，但收入端持续下滑，反映出公司主营业务面临一定压力。利润的增长主要来源于非经常性损益项目，而非主业经营改善。

二、盈利质量分析

• 毛利率：本期为24.11%，同比下降12.02个百分点，显示主营业务盈利能力减弱。
• 净利率：本期为10.57%，同比增加230.4个百分点，显著提升，主要受公允价值变动收益影响。
• 每股收益：为0.18元，同比增长125.0%，与归母净利润变动趋势一致。

财务指标的大幅提升主要归因于与同昌盛业交易对手方签署《补充协议》，对2021年收购股权的对价进行调整，确认了公允价值变动收益。该事项经2025年第一次临时股东大会审议通过（公告编号：2025-001），属于非经常性损益范畴，不具备可持续性。

三、成本与费用控制

• 三费合计1.93亿元，占营收比重为26.45%，同比下降9.52个百分点，表明公司在销售、管理及财务费用控制方面有所成效。
• 扣非净利润同比扭亏，主因是公司集中高效益项目并加强成本管控，实现降本增效。

四、资产与现金流状况

• 货币资金：为1.55亿元，较上年同期的2.69亿元下降42.44%，流动性明显收紧。
• 应收账款：达1.88亿元，同比增长32.03%，增速远超收入和利润水平。
• 每股经营性现金流：为0.97元，同比下降14.78%，反映经营活动现金回笼能力减弱。

财报体检工具提示需重点关注现金流状况（货币资金/流动负债为23.39%）以及应收账款风险（应收账款/利润达1277.54%），回款压力较大。

此外，截至报告期末，公司尚未收到广电浦东2025年前三季度补偿款42,317,697.79元，虽已采取催缴措施，但款项回收存在不确定性。

五、资本结构与治理变化

• 有息负债：为3.73亿元，较上年同期3.58亿元略有上升，增幅为4.27%。
• 每股净资产：为2.01元，同比下降9.92%，反映股东权益有所摊薄。

公司已取消监事会，其职能由董事会审计委员会承接，并完成公司名称及经营范围变更，相关议案已于2025年7月1日和9月10日的临时股东大会通过，证券简称和主营业务保持不变。

六、项目运营与股东情况

• 截至报告期末，在管项目共68个，管理面积约为134万平方米，公司正积极优化项目组合，退出部分低效项目。
• 控股股东锦和集团于2025年4月9日质押4500万股，占其所持股份的16.42%；累计质押5200万股，占其所持股份的18.97%，相关质押情况已在指定公告中披露。

七、投资回报评估

据证券之星价投圈分析，公司2024年度ROIC为3.68%，处于较低水平；上市以来中位数ROIC为16.65%，历史回报较好，但近年资本效率明显下滑。同时，2024年净利率为-0.36%，表明在全额成本核算下曾出现亏损，主业附加值有限。

综上所述，锦和商管当前净利润增长高度依赖非经常性收益，核心业务收入萎缩、毛利率下滑、应收账款高企及货币资金减少等问题凸显经营基本面承压。未来需密切关注其主业修复能力、应收款回收进展及流动性安全边际。

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