神州数码（000034）2025年三季报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期神州数码（000034）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入1023.65亿元，同比上升11.79%，归母净利润6.7亿元，同比下降25.01%。按单季度数据看，第三季度营业总收入307.8亿元，同比上升6.1%，第三季度归母净利润2.44亿元，同比下降36.58%。本报告期神州数码公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1462.36%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率3.55%，同比减21.0%，净利率0.68%，同比减31.88%，销售费用、管理费用、财务费用总计21.56亿元，三费占营收比2.11%，同比减20.42%，每股净资产15.36元，同比增11.1%，每股经营性现金流-1.09元，同比减133.84%，每股收益0.99元，同比减28.04%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.07%，资本回报率一般。去年的净利率为0.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.38%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为3.46%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报31份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为25.89%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.12%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达35.5%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达16.82%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达80.01%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1462.36%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在12.02亿元，每股收益均值在1.67元。

持有神州数码最多的基金为博时战略新材料主题混合A，目前规模为0.66亿元，最新净值1.1106（10月31日），较上一交易日下跌0.08%，近一年上涨29.85%。该基金现任基金经理为王晗。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：我们最近关注到信创业务陆续接到一些大的订单，请后续在业绩层面会如何体现，是否会面临供给？另外，公司是否有拓展更多芯片品牌合作的产品计划？
答：公司近期连续中标多个重大项目，截至目前，在手订单总规模已超过 60 亿元人民币。关于收入确认，公司将严格根据客户的项目计划与供应节奏，在今年下半年至明年陆续将这些订单转化为营业收入。在供应链方面，公司目前的供应充足，相关产能无虞，我们对未来的持续交付能力充满信心。尤其值得一提的是，在手的订单客户均为战略级关键客户，即使在特殊情况下其产能也能得到优先保障，请各位投资人放心。同时，公司也将紧随技术迭代趋势，持续推出更新的产品系列。关于投资人关心的第二个问题，我们认为需要从两个维度来分析一方面，在信创领域，当前合作的芯片品牌无疑是公司最重要、最核心的战略合作伙伴；另一方面，I驱动的算力市场正蓬勃发展，为产业带来了更多元化的算力选择。神州数码的战略始终以满足客户需求为根本出发点，在信创及商业市场中，客户拥有对包括芯片在内的技术路线和产品选型的强烈表达权，因此，我们的算力基础设施构建会充分尊重并响应客户的诉求。例如，根据部分客户的建议与要求，我们已开始与其他优秀的国产 GPU 厂商（如沐曦）展开深度合作与测试，预计相关合作项目最快将于下半年落地。

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