悦安新材（688786）2025年三季报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期悦安新材（688786）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入3.21亿元，同比上升3.19%，归母净利润6141.58万元，同比上升9.04%。按单季度数据看，第三季度营业总收入1.17亿元，同比上升10.83%，第三季度归母净利润2342.94万元，同比上升19.33%。本报告期悦安新材盈利能力上升，毛利率同比增幅11.48%，净利率同比增幅5.99%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率38.94%，同比增11.48%，净利率19.04%，同比增5.99%，销售费用、管理费用、财务费用总计3430.6万元，三费占营收比10.69%，同比增17.06%，每股净资产5.19元，同比减12.05%，每股经营性现金流0.82元，同比增105.95%，每股收益0.43元，同比增10.26%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.3%，资本回报率一般。去年的净利率为16.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.97%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为8.3%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达124.04%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7975.0万元，每股收益均值在0.55元。

持有悦安新材最多的基金为金信深圳成长混合A，目前规模为2.67亿元，最新净值2.9046（10月30日），较上一交易日下跌1.08%，近一年上涨56.85%。该基金现任基金经理为黄飙 杨超。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
答：宁夏悦安已于 10 月 3 日举行剪彩仪式，目前金属软磁微纳粉体生产示范线项目已初步具备投产条件，正处于试生产许可申请阶段。受安全生产监管趋严影响，需加装指定装置并完成验收后方可推进，公司正全力落实相关工作。目前试生产所需原料与设备均已到位，获得试生产许可批复后，可投入试生产。
2、宁夏项目的核心工艺原理是什么？主要产品具备哪些优势？
宁夏悦安采用改进型羰基铁粉生产工艺，核心是通过羰化反应让一氧化碳选择性结合钛铁矿中的铁元素，生成液态五羰基铁，实现钛铁高效分离，比传统工艺更绿色高效。主要产品包括羰基铁粉及人造金红石，实现了钛铁矿资源的综合利用，且一氧化碳可循环利用，兼具环保与经济性。
3、宁夏项目的成本效益表现如何？是否存在工艺上的权衡考虑？
宁夏悦安的成本效益需结合主副产品综合来看，工艺层面存在权衡考虑，当前金红石纯度控制在 85%左右，是综合考虑反应时长与生产成本的结果。实验表明，若追求更高纯度需延长反应时间，将导致产能下降及成本上升。公司计划通过优化工艺控制，更好地平衡两者关系。
4、 公司将如何消化宁夏项目带来的羰基铁粉新增产能？
公司将从三方面推进宁夏项目羰基铁粉新增产能的消化工作 （1）依托现有增长领域，承接市场缺口
、 依托当前 I 算力设备、车载电子等领域的需求，为新增产 能提供基础消化渠道。
B、 看好下游对高性能电子元器件的需求提升趋势，其对羰基 铁粉细粉的需求同步增加。
（2）深耕 MIM 领域，拓展传统替代场景
、重点将宁夏产能推向金属注射成型（MIM）结构件市场，用 于替代部分传统小型五金铸造件，对接传统精密结构件的存量需求。
B、通过技术优化提升竞争力，将水雾化、气雾化铁粉与羰基铁 粉灵活配比，在优化产品性能的同时降低成本，形成更具性价比的解决方案，推动 MIM 产品向电动工具、精密零部件等下游场景渗透，进一步扩大 MIM 领域的产能消化空间。
（3）持续关注磁流变液车载悬挂等新兴领域的发展动态，为长期消化新增产能提供保障。
5、公司未来产能的长期规划是怎样的？
根据宁夏悦安的长期规划，整体分期建设，目标是逐步扩大总产能规模。待一期 3000 吨羰基铁粉示范线投产后，公司将结合实际运行情况及市场需求，有序启动新一期的规划设计。随着产能逐步落地，产品均价有望下调，依托成本优势，公司仍可保持合理利润；长期来看，规模扩大还有望进一步优化整体产品成本。

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