桂发祥（002820）2025年三季报简析：净利润同比下降97.14%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期桂发祥（002820）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入3.77亿元，同比下降6.23%，归母净利润101.96万元，同比下降97.14%。按单季度数据看，第三季度营业总收入1.28亿元，同比下降4.65%，第三季度归母净利润493.93万元，同比下降61.99%。本报告期桂发祥公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达87.7%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率45.23%，同比减2.19%，净利率0.27%，同比减96.96%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.64亿元，三费占营收比43.57%，同比增20.89%，每股净资产4.44元，同比减3.97%，每股经营性现金流0.32元，同比减10.69%，每股收益0.01元，同比减94.44%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-16.68%,原因:公司购买结构性存款理财产品金额较年初有所增加。
2. 交易性金融资产变动幅度为25.01%,原因:公司购买结构性存款理财产品金额较年初有所增加。
3. 应收账款变动幅度为65.54%,原因:筹备中秋、十一双节，经销商应收账款有所增加。
4. 应交税费变动幅度为862.95%,原因:筹备中秋、十一双节，对应的应交增值税随之增加。
5. 其他流动资产变动幅度为-53.06%,原因:筹备中秋、十一双节，同时去年年末购置房产及空港生产基地建设产生的可抵扣进项税已使用完毕，可抵扣进项税额减少。
6. 应付职工薪酬变动幅度为-73.84%,原因:已计提的归属于 2024 年度员工年度奖金在年内支付。
7. 其他应付款变动幅度为85.22%,原因:公司应付第三方电商运营服务费增加、本期收到待退还的空港项目建设单位农民工工资保证金。
8. 使用权资产变动幅度为6.07%,原因:今年以来，公司新开门店及部分门店到期后正常续租。
9. 递延所得税负债变动幅度为42.81%,原因:今年以来，公司新开门店及部分门店到期后正常续租。
10. 销售费用变动幅度为10.13%,原因:（1）伴随公司电商渠道收入增长，对应的运营服务费、平台引流推广费等相应增加；（2）为进一步拓展品牌影响力，公司在旅游景区、交通枢纽及大型展会的广告投入同比增加；（3）食品广场装修费本年摊销完毕，装修费同比减少。
11. 管理费用变动幅度为16.53%,原因:公司购置及新建办公楼折旧费用、信息化系统服务费及摊销增加。
12. 财务费用变动幅度为111.41%,原因:公司利用暂时闲置自有资金购买理财产品的额度和利率同比降低，到期产品收益计入投资收益减少。同时，银行存 款余额和利率有所降低，导致利息收入降低。
13. 投资收益变动幅度为-36.47%,原因:公司利用暂时闲置自有资金购买理财产品的额度和利率同比降低，到期产品收益计入投资收益减少。
14. 其他收益变动幅度为-76.43%,原因:公司调整管理层级，部分门店由孙公司调整为分支机构，不再享受小规模纳税人减免增值税优惠政策。
15. 信用减值损失变动幅度为123.45%,原因:公司对资产减值评估的政策管理保持一致且持续有效，对逾期应收账款合理计提信用减值准备。针对去年单一客户计提的减值准备已于本年收回。
16. 营业外支出变动幅度为452.33%,原因:公司积极履行社会责任，增加对外捐赠支出。
17. 所得税费用变动幅度为-65.47%,原因:公司营业利润降低。
18. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为-36.12%,原因:公司新开设门店装修款、推进信息化系统实施上线投入、支付空港综合楼建设尾款等。同时，因去年三季度使用募集资金用于营销网络建设和空港经济区建设项目支出较大。
19. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为-25%,原因:公司本年支付的现金分红较上年同期有所减少。
20. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-71.95%,原因:公司去年使用自有资金以集中竞价方式回购公司股票，同时，报告期公司按照租赁合同付款要求，用于经营性的房屋租赁支出同比有所增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.39%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为5.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.45%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为-6.81%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达87.7%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：股价既是市场对于公司的肯定，希望公司扩大规模，回报社会。
答：您好，感谢您的关注和建议。公司重视并致力于以企业价值为核心的长远发展，将以“渠道拓展覆盖广阔市场、数字化转型提升管理效能”为发展主线，以新质生产力推进生产技术升级和产品创新、引领细分行业发展，努力实现由“传统食品现代化制造企业”向“传统食品现代化研发、生产和销售平台型企业”转型的发展目标，走出传统食品企业的特色发展之路，报投资者的支持和殷切希望。谢谢！

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