剑桥科技（603083）2025年三季报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期剑桥科技（603083）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入33.6亿元，同比上升21.57%，归母净利润2.59亿元，同比上升70.88%。按单季度数据看，第三季度营业总收入13.25亿元，同比上升32.29%，第三季度归母净利润1.38亿元，同比上升92.92%。本报告期剑桥科技应收账款上升，应收账款同比增幅达65.31%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率23.02%，同比增6.89%，净利率7.41%，同比增32.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.83亿元，三费占营收比8.44%，同比减1.31%，每股净资产9.41元，同比增12.13%，每股经营性现金流-1.45元，同比减195.72%，每股收益0.97元，同比增70.18%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 利润总额变动幅度为51.53%,原因:营业收入、毛利率均同比增长。
2. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为70.88%,原因:利润总额同比增长。
3. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为91.93%,原因:利润总额同比增长。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-195.71%,原因:本期原材料采购增加。
5. 总资产变动幅度为36.32%,原因:业务增长应收、存货等增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.56%，资本回报率一般。去年的净利率为4.57%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.53%，投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为-11.13%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为20.36%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.4%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.55%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1195.09%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.02亿元，每股收益均值在1.13元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是融通基金的王迪，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为12.04亿元，已累计从业7年131天。

持有剑桥科技最多的基金为融通产业趋势臻选股票A，目前规模为14.59亿元，最新净值2.0799（10月27日），较上一交易日上涨3.29%，近一年上涨81.03%。该基金现任基金经理为李进。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：Q&A
答：公司此次在 CIOE 上展出的产品包括已实现量产的多款 800G OSFP 产品、800G LPO 产品，已给客户送样测试的 1.6T OSFP（单通道200G）产品，以及 1.6T CPO 光引擎、3.2T CPO 光引擎预研样机，还有1.6T CPO 外置光源预研样机。
2、公司今明两年的光模块产能规划是否有调整？产品结构如何？
公司今年的扩产计划推进顺利，目前不存在障碍。公司会结合市场需求变化及客户反馈，动态调整明年的产能配套规划；从当前情况来看，明年产能配套目标较此前有进一步提升，且相较此前预期，我们的扩产速度会继续加快，但整体仍处于持续调整过程中。产能结构上，预计明年产品仍将以 800G 光模块为主，但 1.6T 产品也会逐步实现量产上量。
3、近期海外 I投资火热，公司北美大客户的订单是否有增长？
公司已观察到近期海外市场需求持续增长，将全力配合北美大客户推进产品交付工作。从公司实际情况来看，当前最大的瓶颈仍是产能严重不足，今年的产能已基本被现有大客户全部占用。公司会继续加快扩产速度，推进产能扩张将是公司今明两年最重要的工作。
4、同行公司都在积极推进扩产，公司是否担心后续产能过剩？
公司在制定产能规划时，除考虑市场需求增长外，更重要的考量因素是现有客户和潜在客户的实际需求。需要强调的是，公司的扩产计划是在与北美大客户充分沟通后制定的。因此，公司目前并不太担心短期内出现自身产能利用率严重不足的情况。
5、公司扩产速度进一步加快，生产物料方面是否有压力？
公司在进行扩产规划时，已充分考虑生产物料的供应压力。此前，公司已向主要供应商下达明年年度需求预测，从供应商反馈来看，其供应能力能够满足公司明年的需求规划。后续随着产能扩建提速，公司也会与主要供应商保持密切沟通；目前来看，只要公司产能建设完成，生产物料不会成为产品交付的障碍。
6、除现有北美大客户外，公司还有哪些新的客户有望快速取得进展？是否会影响原先客户的关系？
公司从未仅聚焦单一客户，而是持续与多家CSP客户保持沟通与交流，且在硅谷设有专业团队，便于与行业内客户及合作伙伴开展频繁、高效的互动。目前，公司与部分潜在新客户的合作推进工作已启动，但业务落地需综合考虑需求匹配、产能支撑、技术认证等多种因素，进度存在不确定性，相关工作正按计划持续推进。与潜在新客户的合作不会与当前大客户的合作产生冲突，公司会从业务协同性、资源匹配度、客户需求差异等角度综合评估合作可行性，确保各项合作的合理性与可持续性。
7、上半年光模块头部企业的盈利能力进一步提升，公司的 JDM 模式下盈利能力是否有差距？
公司 800G 产品的利润率与行业头部企业基本接近。行业内不同企业的毛利率存在一定差异，公司也在努力追赶，相信随着公司产能扩张、规模效应提升，毛利率水平亦有望维持与行业头部公司基本相当的水平。因此，从公司的视角看，JDM 模式下公司的盈利能力与同行相比差距并不明显。但公司想强调的是，从中长期视角来看，在 JDM 模式下，公司与海外大客户构建了极强的合作粘性，双方是合作共赢的关系，海外大客户亦希望合作方能够在合理的盈利水平下，实现长期稳定供货。

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