天风证券：给予迪瑞医疗中性评级

天风证券股份有限公司杨松,张雪,李臻近期对迪瑞医疗进行研究并发布了研究报告《国内短期承压，海外市场呈现良好增长态势》，给予迪瑞医疗中性评级。

　　迪瑞医疗(300396)

　　事件

　　2025H1，公司实现营业收入3.51亿元，同比-60.07%；归母净利润-0.28亿元，同比-117.13%；2025Q2单季度实现营业收入1.68亿元，同比-22%；归母净利润-0.44亿元，同比-201.26%。

　　点评

　　国内市场短期承压，国外市场呈现良好增长态势

　　分产品看，2025H1，公司试剂实现收入2.00亿元，同比-22.75%；仪器实现收入1.48亿元，同比-75.97%；分区域看，2025H1，国内市场实现收入1.24亿元，同比-82.12%；国外市场实现收入2.24亿元，同比+24.02%。2025H1，公司国内营销业绩受市场环境影响，调整销售结构，仪器产品装机和试剂上量不及预期，导致短期业绩收入减少；国外市场则呈现良好增长态势。

　　强化海外发展根基，布局长远发展

　　公司海外布局已有二十五年，近几年强化本地化管理，产品升级迭代注册。2025H1取得了阶段性成果，多款高速机型完成部分国家的注册，例如，俄罗斯市场公司国内主力产品生化CS-2000、尿液检测FUS-3000、血球检测BF-7200等系列仪器产品已经下证并开始对外招商，印度、菲律宾、土耳其等国家同比实现了增长，部分封闭机型正在进入境外高端医院，对后期试剂增长带来基础。

　　盈利预测与估值

　　2025H1，受市场环境影响，国内业绩呈压显著，国外市场表现相对稳健，因此我们将公司2025-2026年收入预测由30.36/38.49亿元下调至6.79/7.20亿元，2027年收入预测为8.01亿元；2025-2026年归母净利润预测值由5.70/7.43亿元下调至-0.28/0.53亿元，2027年归母净利润预测为0.76亿元。调整为“持有”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险，国外市场销售不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.22%，其预测2025年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为6.22。

最新盈利预测明细如下：

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