贪玩（09890.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期贪玩（09890.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团以‘找回年少时贪玩的你’为创立初心,以‘为终端用户创造快乐,为商业伙伴赋能前行’为公司使命,致力于在‘AI+游戏’的全新时代,成为一家以AI科技驱动、为用户创造乐趣、为游戏研发商提供优质服务的公司。贪玩以‘IP产品的全球化发行运营’为业务主线,通过精准营销与长周期运营能力,驱动游戏产品的价值最大化。截至2025年6月30日止六个月,本集团营业收入为人民币2,004.6百万元(2024年同期:人民币3,225.8百万元)。本集团期内利润为人民币649.6百万元(2024年同期:期内亏损为人民币385.0百万元),实现扭亏为盈。境外游戏业务营业收入为人民币313.5百万元,较2024年同期人民币287.0百万元同比增长9.2%;占报告期间总营业收入比率由2024年同期的8.9%上升6.7个百分点至15.6%。在报告期间,本集团围绕IP产品的全球化发行运营的业务主体,在经典游戏IP领域持续迭代焕新,并积极引入新增精品IP游戏产品,带来了业务的双轮并进。借助AI技术研发投入带来的游戏发行素材生成效率及投放模型算法优化的强大赋能,本集团的精准营销及长周期运营的核心优势进一步深化,带来了集团利润率的提升。本集团以‘自营+联运’的模式开展游戏发行业务,锚定‘精品化、多元化、全球化、长周期’的游戏产品体系,借助AI技术对游戏发行业务的深度赋能,通过精准营销及长周期运营,实现游戏价值最大化。本集团持续开拓创新,稳步推进‘页游、手游、小程序、海外、全球化’(‘发行五部曲’)核心战略,在历史上页游及手游发行业务获得成功的基础上,进一步突破小程序、海外市场及全球化发行运营等潜力巨大的游戏发行市场。如今,本集团已构建起多平台联通、多地区覆盖、全方位触达的立体化游戏发行网络。在产品布局上,本集团通过‘App+小程序’为主的多端布局发行,可触达更多用户群体,拓展游戏受众边界;在市场覆盖上,本集团以国内市场为根基,主动开拓境外市场,不断提升游戏IP的全球知名度与影响力。本集团持续重塑经典IP价值,持续迭代升级与内容创新,用经典IP打磨优质游戏。本报告期间,本集团运营及推广的头部经典IP包括:‘传奇’‘热血江湖’‘奇迹MU’等。‘传奇’‘传奇’是中国网络游戏发展史上最具影响力的超级IP之一。作为‘传奇’IP游戏的头部发行商之一,本集团与IP版权中国授权方浙江世纪华通集团股份有限公司(深交所代码:002602)(‘世纪华通’)保持紧密的合作与投资关系,并与恺英网络股份有限公司(深交所代码:002517)(‘恺英网络’)及恺英网络全资附属公司浙江盛和网络科技有限公司(‘盛和游戏’)携手,共同构建贯穿‘研发、发行、运营’全流程‘传奇’IP游戏产业链。通过技术革新,本集团成功实现‘传奇’IP游戏从PC端到移动互联网的跃迁,相关游戏产品覆盖小程序、手游App、页游、端游等多个平台,发行地区面向全球。在‘传奇’游戏的小程序之发行领域,本集团取得不俗成绩,旗下主要产品有《原始传奇》《龙迹之城》《吞食之刃》《热血合击》《虎卫战神》等。‘热血江湖’《热血江湖Online》于2005年由韩国MgameCo.,Ltd.推出,以轻松幽默的武侠风格、鲜明的角色设定和丰富的玩法吸引了大量玩家,成为中国网游黄金时代的现象级武侠IP游戏。本集团携手恺英网络,对‘热血江湖’IP进行创新演绎,让侠客精神在移动端时代持续焕发活力。本集团已发行如《全民江湖》等多款‘热血江湖’IP移动端产品,《热血江湖:觉醒》等新品也将陆续规划上线。‘奇迹MU’《奇迹MU》是由韩国网禅公司于2002年开发的MMORPG网络游戏产品。自风靡全球以来,‘奇迹MU’早已超越单一游戏的范畴,成为一个承载玩家深厚情感、蕴含巨大商业潜力的超级IP。本集团深耕这一经典IP,与盛和游戏进行深度研发合作,先后在国内推出《神兵奇迹》《天使之战》,并在海外推出《奇迹MU:无限金蛋》《奇迹MU:经典之战》等游戏产品,发行地区覆盖中国港澳台、东南亚地区和欧美地区等。为践行本集团多元化发展战略,本集团积极引进精品IP,通过创意重构与数字化赋能实现IP价值的最大化释放,形成跨题材、跨品类、跨受众的多元IP矩阵,拓展多元化的业务生态版图。在IP链布局上,本集团通过资本联动、生态共建、技术赋能等方式,与IP授权方及游戏开发商形成深度合作共同探索IP内容的多维开发路径,发掘IP价值,打造多元精品游戏。在题材领域上,精品IP涵盖开放世界、国风武侠、模拟经营、休闲竞技等不同品类及题材。本报告期间,本集团运营推广及储备的精品IP包括:‘斗罗大陆’,以及包括如‘笑傲江湖’‘射雕三部曲’在内的‘金庸武侠’IP等。其中,基于‘斗罗大陆’IP开发的开放世界大型3D游戏《斗罗大陆:诛邪传说》正在紧锣密鼓的筹备中。在深耕经典IP及积极引入精品IP的同时,本集团也积极尝试在多元创意游戏赛道上的创新突破。自2024年始,本集团陆续在休闲游戏、策略游戏(SLG)、二次元游戏、塔防游戏等领域推出新游戏,其中包括多人速战休闲竞技游戏《小兵大作战》、中国大陆地区首款真实动物探索SLG游戏《野兽领主:新世界》,通过差异化内容创新持续突破用户圈层,构建具有持久生命力的多元化游戏生态体系。本集团不断拓宽用户边界,形成了可持续、多元化的游戏业务生态。小程序游戏领域的布局正成为本集团游戏发行业务的关键一环。依托成熟的游戏发行和运营经验,本集团将IP游戏优势与小程序游戏的轻量化特性相结合,充分发挥在页游、端游、手游领域积累的发行推广经验与运营优势,将‘传奇’‘热血江湖’‘奇迹MU’等经典IP进行适配创新,推出《原始传奇》《龙迹之城》《神兵奇迹》《全民江湖》等小程序版本,成功实现了用户群体的跨平台导流,开辟新的增长曲线。同时,公司积极布局休闲、武侠RPG、塔防等新兴品类小程序游戏,通过微信、抖音、支付宝、华为等小程序平台的社交裂变特性快速获客,代表作如《小兵大作战》。运营策略上,公司通过‘短周期迭代+社交激励’的模式保持用户活跃度,推进适合小程序特点的游戏功能迭代的运营手段,并借助小程序天然的社交传播优势实现低成本获客。本集团通过‘全球发行+本地文化适配’的业务策略,配合海外KOL培育与社区深度合作的全方位联动。截至2025年6月30日,本集团在东南亚、中国港澳台、日韩、欧美、中东等多个国际市场成功发行并运营11个不同语言版本的超过30款多语言游戏,并有多款游戏产品获得了头部榜单的亮眼成绩,如《原始传奇》(韩国)、《热血合击》(韩国)、《全民江湖》(中国港澳台地区、韩国、泰国、越南)、《神兵奇迹》(欧美地区、巴西、泰国、越南)等游戏产品在全球市场中最高登上iOS、GooglePlay等畅销榜榜首。此外,本集团还有十多款海外游戏储备,如《MergeKingdoms》(《小兵大作战》东南亚、中国港澳台地区、韩国)、《StickmanGO》(《超元气火柴人》东南亚)、《:》(《荣耀全明星》韩国)、《SoulLand:TimeReversed》(《斗罗大陆:逆转时空》东南亚)、《AnhHùngBtDit》(《英雄没有闪》越南)等。2025年,本集团境外游戏业务发行品牌正式整合升级为‘GameLovin’,GameLovin代表了贪玩游戏‘找回年少时贪玩的你’的创立初心和不变的对游戏的热爱。此次品牌升级标志着本集团全球化进程迈入新阶段。通过整合数支境外团队的核心资源与专业能力,构建更具竞争力的国际化运营体系,本集团亦将升级全球纵横的市场拓展战略,以创新驱动和本地化运营为双轮驱动,持续拓展东南亚、日韩、欧美、中东等关键市场,致力于打造具有全球影响力的游戏生态平台。本集团高度重视AI技术在游戏领域的应用与创新,将AI视为提升游戏体验的核心驱动力,作为推动企业变革的重要引擎。我们以数据驱动为核心,以AI技术应用为本质,构建了覆盖游戏发行、游戏运营、游戏研发的全生命周期游戏业务AI技术底座。同时,我们正系统化构建多元人工智能体(AIAgent),通过自主AI任务规划与智能执行引擎,持续优化端到端业务流程,实现生产力维度的智能化跃迁。报告期间,本集团全面接入大模型DeepSeek,并通过包括DeepSeek、豆包大模型及AI算法的融入运用,对本集团原有自研系统进行AI升级,并开发构建出多款综合智能体。智能分析系统—‘河图’系统:本集团专有的商业智能分析系统,能够高效监控核心数据指标,智能洞察营销效果。报告期间,我们把AI的能力深度融入‘河图’系统,构建出智能数据分析专家智能体。智能投放系统—‘洛书’系统:实现对各种媒体平台的统一管理,将客户的需求和主要渠道的流量供给竞价系统做匹配,提供人工智能驱动的全渠道投放推荐。报告期间,我们在‘洛书’系统的基础上构建出美术智能体及投放智能体。前者,我们基于历史海量广告素材资源的积累,沉淀素材核心标签,优化素材生成模型,提供全链路的广告素材生成能力。后者,我们利用AI算法洞察历史数据,实时监测流量数据变动,进而实现对广告层级的智能化监控和调整。‘X智慧平台’:本集团自主研发的游戏行业AI模型平台,由‘河图’系统和‘洛书’系统组成技术底层,运用AI算法进行大数据分析,提供人工智能驱动的全渠道投放推荐。在‘AI+游戏’的战略指引下,本集团在游戏发行素材生成、投放模型算法优化AI智慧运营等方面取得长足进步,带来了本集团游戏核心业务利润率的进一步提升。投资AI科技公司:2025年5月,本集团设立的专注于AI应用与投资的全资附属公司香港远达未来有限公司,与恺英网络全资附属公司杭州恺兴网络科技有限公司等签订投资协议,共同投资杭州极逸人工智能科技有限公司,推动‘SOON’AI大模型和人工智能引擎在游戏领域的应用。利用‘SOON’大模型的技术支持,本集团在游戏产品发行及运营中实现降本增效,并促进了本集团与游戏研发商的对接效率及新游戏上线测试效率的提升。我们积累的终端用户洞察使我们察觉到终端用户的其他需求。本集团的新消费板块包括我们创建或营销的内容赋能的速食食品及潮流文化相关商品的销售。本集团于2020年推出速食食品品牌‘渣渣灰’,开创了‘游戏+助农+新消费’的三维商业模式。‘渣渣灰’品牌旗下的江西拌粉、新疆炒米粉等产品,在该类单品领域取得了领先的销售业绩。我们认为,我们在营销及运营游戏产品的终端用户中获得的品牌知名度将有助于推动我们在速食食品领域的业务进展,并通过线上直播、线下商超贩卖等形式实现数字经济与实体经济深度融合,同时联合乡村振兴产区建立直采供应链,探索可持续的乡村振兴模式。自本公司于2021年开始涉足潮玩领域并推出以BroKooli为品牌的原创IP潮流玩具后,本集团于2025年搭建全新的潮玩业务团队,并已推出试验性搪胶毛绒潮玩公仔。本集团将持续关注潮玩业务机会,以创意性的‘游戏+潮玩’策略展开相关业务培育。

业务展望：

本集团始终秉持高质量发展理念,深耕游戏生态,构建多元化的IP矩阵。在全球化战略布局下,本集团将持续深化‘发行五部曲’全球发行体系,通过精细化投放、文化深度适配及长线运营策略,实现业务稳步增长。我们也将结合AI技术提升运营效率与用户留存,将其全面赋能于游戏研发、内容生产和玩家服务等核心环节,推动游戏体验的智能化升级,为玩家创造更丰富、更个性化的游戏体验。在游戏储备方面,本集团拥有丰富多元的游戏产品储备。金庸武侠题材《笑傲江湖:群侠传》已获版号,‘斗罗大陆’开放世界题材《斗罗大陆:诛邪传说》、‘热血江湖’IP系列《热血江湖:觉醒》、‘传奇’大型MMORPG游戏《王者传奇2》、‘奇迹MU’《新月大陆》以及《代号:高清》、《天龙八部2:飞龙战天》以及‘射雕三部曲’等金庸武侠游戏、二次元角色扮演类游戏《奇幻梦旅人》等游戏产品正在蓄势待发,未来将有序推出,进一步丰富本集团的产品矩阵。根据本公司股东于2025年8月8日举行的股东特别大会上通过的特别决议案,本公司的英文名称由‘ZXInc.’更改为‘TanwanInc.’,并采纳及登记中文名称‘贪玩’作为本公司的双重外文名称,取代其原中文名称‘中旭未来’。本集团以‘找回年少时贪玩的你’为创立初心,‘贪玩’始终是本集团游戏发行与运营业务的核心品牌,在游戏玩家群体中深入人心。更名后,本集团‘贪玩’品牌将与海外游戏发行子品牌‘GameLovin’协同并进,合力释放更强大的品牌势能。

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