每周股票复盘：甘肃能化（000552）新区热电一号机组预计10月投产

截至2025年9月26日收盘，甘肃能化（000552）报收于2.52元，较上周的2.57元下跌1.95%。本周，甘肃能化9月22日盘中最高价报2.58元。9月25日盘中最低价报2.49元。甘肃能化当前最新总市值134.87亿元，在煤炭开采板块市值排名17/30，在两市A股市值排名1395/5157。

本周关注点

• 来自机构调研要点：新区热电一号机组预计10月份投产运营。
• 来自机构调研要点：公司已连续17年实施18次现金分红，累计分红金额达32亿元。
• 来自机构调研要点：公司在建及拟建项目投产后，内部耗煤量将接近1200万吨/年。
• 来自机构调研要点：景泰白岩子矿井、红沙梁露天矿已完成竣工验收备案，进入正式生产阶段。

机构调研要点

一、煤炭业务情况
1. 基本情况
公司生产经营分布甘肃省白银平川、靖远、景泰，兰州红古、武威天祝和酒泉肃北县等矿区。拥有11对煤炭生产矿井，核定年产能2314万吨（其中储备产能180万吨/年，天宝红沙梁矿井正在建设中），景泰白岩子矿井、红沙梁露天矿已完成竣工验收备案、进入正式生产阶段。

1. 煤炭品种
   公司煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，下属魏家地矿、金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高热值优质配焦煤；景泰煤业以1/3焦煤和气煤为主；天祝煤业煤种为气煤，筛出精煤热值较高，部分精煤筛分后产出硅煤，用于工业硅生产还原剂；其余矿以动力煤为主，主要是不粘煤，伴有少量的弱粘煤和长焰煤，具有低硫、低灰、低磷、高发热量等特点，属优质环保动力煤，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。

2. 煤质情况
   近年来，公司煤质持续提升，一是加快魏家地、大水头洗煤厂建设力度，发挥王家山、景泰白岩子、海石湾、红沙梁洗煤厂作用，提升销售煤炭品质，丰富煤炭产品结构；二是公司将合理安排产量计划，提供地质预报，通过优化生产流程分层开采、煤层夹矸剔除后进行分装分运，原煤全部进入选煤厂智能矸选系统进一步分选提质；三是加大各环节煤质管控力度，明确责任人，定期召开考核会议，发挥好考核指挥棒作用。

3. 内部煤炭消耗情况
   公司对下属电厂、化工厂煤炭销售按照市场化原则进行，每年签订长协合同，对公司整体煤炭销售和产销存结构起调节作用。目前，公司在建、拟建的电力、化工等项目投产后，内部耗煤量将近1200万吨/年，实际内部耗用量将根据到厂实际煤质和耗煤企业煤源结构发生变化。

二、电力业务情况
目前公司运行电厂主要为白银热电公司，白银热电拥有2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组，配套脱硫、脱硝等设施，上网电量和机组利用小时等指标居省内前列，单位煤耗较低。同时为白银市冬季居民供热提供热源，为园区周边企业提供工业蒸汽。今年上半年，受煤炭价格下降等因素影响，白银热电实现一定程度盈利。但是由于公司电力业务占比较小，未能覆盖整体利润波动。

新区热电公司主要负责兰州新区热电联产项目，该项目新建2×350MW超临界空冷燃煤发电供热机组，两机一塔，同步建设脱硫脱硝装置，配套建设330KV配电装置、输煤铁路专用线、管状带式输送机、灰场、供热管网等，设计年发电量33.02亿度，供热量1362.41万吉焦。新区热电一号机组预计10月份投产运营。

庆阳煤电公司主要负责庆阳2×660MW煤电项目，该项目规划新建2台660MW超超临界空冷燃煤发电机组，设计年发电量70亿度，目前该项目正在建设中。

兰州新区2×1000MW项目由下属发电公司负责实施，目前该项目正在办理开工前期手续和相关准备工作。

三、化工业务情况
刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，目前项目一期正在试运行，二期工程正在建设中。项目以煤为原料，通过粉煤加压气化、气体净化、低压氨合成、二氧化碳气提尿素、三聚氰胺等技术，配套新建变换、硫回收、脱硫脱碳、液氮洗、氨冰机、二氧化碳压缩（供输煤）、二氧化碳压缩（供尿素）氨合成、尿素、空分、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、甲醇合成气压缩、甲醇合成、甲醇精馏、催化剂厂及配套公用工程等。产出合成氨、尿素、液氨、甲醇、尿素、液体二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际产品结构可根据市场需求和收益状况进行产量调整。

控股股东下属化工企业为金昌化工，该项目工艺、流程及配置与刘化化工相同，目前处于试运转阶段，针对项目建成投产后与公司化工产业存在的同业竞争情形，公司将积极沟通控股股东，待项目建成具备条件后协商解决同业竞争情形。

四、上半年业绩亏损情况
今年二季度，公司受市场煤炭价格和销量周期性、季节性下行影响形成短期内亏损，公司积极制定降本增效、提质增效措施，一是加大销售力度，调整销售结构，加大原煤洗选加工，丰富品种提升煤质，分级分类管理调整客户结构，积极拓展省外市场，提高产品竞争力；二是加快项目建设力度，加紧天宝红沙梁矿井、窑街深部扩大区煤炭资源开发等建设力度，加快推进庆阳2×660MW发电、兰州新区2×1000MW发电及兰州新区2×350MW热电项目建设进度，持续推进气化气项目二期工程、海石湾抽采煤层气氦气分离中试项目以及大水头煤矿、海石湾煤矿配套洗煤厂建设和硅煤、活性炭、褐煤制有机肥等煤炭清洁高质化利用项目建设，逐步形成了围绕煤炭产业集成高效、良性互动、协同发展新格局；三是持续管控成本，公司持续推进矿井智能化建设，实现各环节精细化管理，加强预算管理，加大资产内部盘活，强化经营成本考核管控，保持单位成本稳定。同时通过整合融合相关工作，实现统一销售、供应等环节，降低采购费用和物流成本，实现成本管控目标。后续公司将继续抢抓市场回暖和冬季储煤等机遇，促进价格和销量回升，全力提升经营质效。

五、利润分配情况
公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，高度重视对投资者的合理回报。自重组上市并符合分红条件以来，公司已连续17年实施18次现金分红，累计分红金额达32亿元（含股份回购金额1.5亿元）。近三年累计现金分红金额不低于最近三个会计年度平均净利润的75.74%。未来公司将保持稳健积极的分红政策，致力于为投资者提供持续、稳定的现金回报，与广大投资者共享公司发展成果。

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