中银航空租赁（02588.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中银航空租赁（02588.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

公司2025年上半年税后净利润为3.42亿美元,每股收益为0.49美元,较2024年上半年税后净利润4.60亿美元及每股收益0.66美元有所减少。然而,与2024年上半年的核心税后净利润2.84亿美元相比,盈利增长20%。
      董事会批准派发中期股息每股0.1476美元,相当于税后净利润的30%,与往年派发中期股息占税后净利润的比例一致,反映出公司现金流量与盈利能力持续强劲。该股息低于去年每股0.1988美元的中期股息,后者受益于非经常性涉俄收回款项。
      2025年前六个月,商业航空业活动水平持续创新高,国际航空运输协会(「IATA」)成员客运量增长5%。所有主要地区客运量持平或转好,其中亚洲地区增长最快。在供给受限环境下,该增长将行业平均客座率推高至82%以上。货运市场亦有所增长,2025年上半年需求上涨3%。
      需求增长强劲及成本减少,反映油价下跌及美元疲软,预计将于2025年为IATA成员带来约360亿美元利润,为历史第二高水平。这应能支持客户信用质量的改善以及彼等对业务增长和更新飞机的需求。2027年第二季度之前公司计划交付的所有新飞机以及租约到期的飞机均已完成租赁安排、续租或与当前航空公司承租人签订出售合同,为未来收入和现金流提供了高度可见性。
      飞机交付的稳定性及可预测性在上半年有所改善,但新飞机供应仍然滞后于需求。波音交付量较去年同期增加60%,而空客则因发动机短缺受到影响,其交付量较2024年上半年减少5%。我们目前预计2025年飞机交付总价值将超过1,000亿美元,高于2024年的780亿美元,为2019年以来最高水平。
      公司在2025年上半年向航空公司客户交付了24架新飞机,高于去年的18架,预计下半年将交付至少相同数量的飞机。我们还签订了公司历史上最大的新飞机订单,包括70架空客A320NEO系列及50架波音737-8飞机。公司在2025年上半年新增143架飞机订单,使订单总数达到351架。公司的未来交付计划规模在全球飞机租赁公司中排名前列,为公司核心资产增长奠定了坚实基础。
      1剔除滞俄飞机相关减记的净影响。
      2航空客运市场分析(2025年6月)。
      截至2025年上半年末,公司自有机队共有441架飞机,平均机龄为5.0年,加权平均剩余租期为7.9年。我们亦连续第二个季度达到100%的利用率,五年多来首次实现所有飞机处于租赁状态,这充分体现了航空公司客户的强劲需求、我们的风险管理能力以及投资组合的信用质量。
      发动机相关问题及由此引发的飞机短缺持续支撑所有飞机的高租金水平和估值。飞机估值机构航升(Ascend)的窄体和宽体飞机价值指数均处于创纪录水平,自2021年低点以来均已上涨逾50%,在过去12个月上涨逾10%。
      飞机价值上涨对公司有双重影响:首先,自2019年以来首次未录得飞机减值;其次,公司经营租赁机队的未抵押价值相较账面价值持续上升。截至2025年6月30日,公司机队的市场价值比账面价值高出15%,高出额为28亿美元。
      我们充分利用二手飞机市场的强劲势头,出售租赁收益较低、通常机龄较大的飞机。2025年上半年,我们售出18架飞机和1台发动机(包括4架波音777-300ER),高于去年同期出售的15架飞机。该等低收益资产的平均机龄为10.4年,是剩余机队平均机龄的两倍以上,出售收益达0.60亿美元,较2024年上半年增长8%,利润率达8.7%,符合我们的长期平均水平。
      2025年上半年经营收入及其他收入总额为12亿美元,较2024年上半年增加6%,各业务条线均实现改善。经营租赁收入增长至9.37亿美元,继续占据总收入的75%以上。得益于飞机交付量提升以及飞机销售的时机及构成,我们的租费因子上升至10.3%,2024年上半年为9.8%。净租赁收益率由2024年上半年的7.0%提升至7.5%。融资租赁收入持续增长,涨幅36%,达到1.30亿美元。继2024年机队新增25架融资租赁飞机后,我们在上半年又增加5架,目前预计在2025年余期内再交付2架。
      核心租赁租金贡献增长24%至3.42亿美元,利润率为32%,反映出总租赁收入表现改善。
      得益于交付前付款融资的手续费大幅增长,其他利息及手续费收入增长80%至0.65亿美元。公司近期宣布与阿维安卡航空(Avianca)和海湾航空达成合共18架飞机的交易预计将持续推动手续费贡献提升。
      1核心租赁租金贡献的定义为:经营租赁租金收入与融资租赁利息收入之和,减去飞机折旧、分配予经营租赁租金收入和融资租赁利息收入的财务费用、递延债务发行成本及租赁交易完成成本的摊销。
      2024年上半年,公司因从俄罗斯收回飞机而拨回减值费用1.75亿美元,该项收益在今年未再发生,是导致总成本同比增长26%的主要原因。由于机队账面净值保持稳定,折旧费用仍基本持平。截至2025年6月30日,利息支出因债务水平上升而增长2%,而平均资金成本维持在4.6%不变。
      实际税率由2024年上半年的9.7%上升至15.8%,由于全球最低税率的影响反映在盈利中,预计实际税率未来将维持在较高水平。若不考虑该影响,净利润将增加0.16亿美元。
      资产总额达256亿美元,较2024年12月31日增长5.16亿美元,较2024年6月增长5%。其中,飞机资产占据主要部分,经营租赁飞机账面净值与融资租赁应收帐款合共达222亿美元,高于去年的218亿美元。
      经营现金流量(扣除利息)为10亿美元,同比增长10%,体现了我们的核心盈利能力,同时随着客户偿还2020年至2022年期间的递延款项,公司收款率持续超过100%。此外,应收航空公司客户贸易款项较2024年12月31日减少17%至0.88亿美元。
      上半年资本支出为19亿美元,较2024年同期增加11亿美元。截至2025年6月30日,公司已承诺用于下半年交付的资本支出为13亿美元,并计划通过增加交付前付款融资及购机回租等方式实现全年目标。
      我们持续获得融资市场的大力支持。2025年上半年,公司发行了5亿美元三年期债券,利差为2025年全球租赁公司中最低,亦为公司历史最低水平。此外,公司还从银行市场获得19亿美元的新融资,其中包括创纪录的15亿美元定期贷款,均以具吸引力的利差完成。
      展望未来,截至2025年6月30日,公司已交付及待交付飞机的未来承诺收入为169亿美元,并在过去六个季度持续增长。这反映了飞机交付数量增加及未来租赁费率的改善。
      董事会及高级管理层组成在2025年基本保持稳定。金彦女士于2月加入董事会,接替陈静女士,我们谨此感谢陈女士对公司作出的宝贵贡献。此外无其他变动。公司各层面均保持多元化,11名董事中有4名女性,管理层中女性占比为27%,公司全体员工中女性占比为49%。
      上半年,公司在办公所在地的多个社区参与了九场企业社会责任活动。共有超过130名员工积极参与,占全球员工总数约67%。活动内容丰富,包括为弱势群体准备和分发食物、在特殊需求学校开展园艺项目,以及参与摩根大通在新加坡和纽约举办的企业竞跑赛,支持残障相关公益事业和中央公园保护协会。其他公益行动还包括归置共享单车,以及捐赠职业装支持失业女性的就业准备。4月,公司向Airlink捐赠20,000美元,支持其进行缅甸地震救援工作。

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