明源云（00909.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期明源云（00909.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

一、行业现状与趋势
      1.政策推动市场回稳,「好房子」建设倒逼技术升级
      二零二五年一至六月,中国新建商品房累计销售面积45,851万平方米,同比下降3.5%;累计销售额为人民币44,241亿元,同比下降5.5%,新建商品房销售降幅同比收窄,市场交易量有所改善。政策方面,中央对房地产的定调出现阶段性调整,二零二五年四月,中央政治局会议强调「持续巩固房地产市场稳定态势」;二零二五年六月,国务院会议明确「更大力度推动房地产市场止跌回稳」,提出「稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险」的发力方向,向市场进一步释放积极信号。基于上述定调,各地政府持续推进城中村改造,盘活存量房和降低公积金、房贷利率等措施,共同推动房地产市场止跌回稳。
      展望二零二五年下半年,在政策推进下,预计新房销售及开工将加快实现止跌回稳。此外,二零二五年政府工作报告首次将「好房子」建设纳入国家战略,多城推出低容积率地块,鼓励住宅开发商打造安全、舒适、绿色、智慧的「好房子」,这将对房子设计、建造与后期运营提出更高要求,也为行业新技术应用带来空间。作为中国不动产领域的SaaS供应商,公司将为住宅开发商在建设「好房子」项目提供数字化能力支持。
      2.不动产存量时代渐进,资产盘活促进相关数字化需求
      二零二五年七月中央城市工作会议提到「我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期,城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段」。据国家统计局数据显示,中国常住人口城镇化率已由二零一四年的55%提升至二零二四年的67%,城市规模迅速扩张的时代已经结束。此外,存量住房正在占据市场交易主导,据克尔瑞数据显示,二零二五年上半年中国19个核心城市中,二手房累计成交总量已达到总成交量的近七成。
      在政策及市场影响下,未来中国城市化发展将更多依赖对存量不动产的翻新、改造,这将为存量不动产交易、运营&管理业务带来潜在增长空间。不动产开发商将侧重盘活闲置土地及物业等存量资产,提升资产回报率,盘活过程需要有较强的运营能力支持,数字化是提升盘活能力的有力武器,相关数字化需求有望在未来保持增长。
      3.全球地产科技蓬勃发展,海外市场发展空间巨大
      全球不动产科技市场正处于快速增长阶段,据全球知名谘询公司FortuneBusinessInsights的数据显示,二零二四年全球不动产科技市场规模已达到365.5亿美元,预计在二零三二年市场规模将增长至883.7亿美元,复合增长率高达11.9%。不动产行业正依托云计算、大数据、AI等新技术进行快速发展,例如IOT智能感知设备可实现对不动产业务过程的监控,为精细化管理筑牢数据基础;AI可以对积累的实时数据进行深度挖掘和洞察分析,理解并生成专业内容,辅助管理决策;AR/VR则将不动产项目进行沉浸式展示,提升营销效果与转化率。
      在发达国家市场,大量存量不动产需要进行精细化运营管理,城市中老旧的基础设施需要定期进行升级改造,但高昂的劳工成本成为行业发展的重要阻碍。以人口老龄化为特征的日本为例,根据日本建设业联合会的数据,二零二四年约37%的日本建筑工人年龄在55岁或以上,老龄化的人口结构倒逼行业采用更加先进的技术以减少对人工的过度依赖,这带来大量的科技创新空间。在发展中国家,城市化进程正在加速,人口快速增长,大量住宅和基础设施项目启动,项目的大规模开发建设和营销环节亦存在大量的数字化需求。
      放眼全球市场,在当下「AI+数字化」的创新浪潮下,无论是发达╱发展中国家在不动产科技领域皆有巨大的发展潜力。公司将凭藉在中国深耕不动产数字化领域所积累的技术能力,积极拓展更多海外市场机会。
      4.AI与行业加速融合,成为公司业务新增长点
      随着DeepSeek、阿里千问、字节豆包等国产化AI大模型不断迭代,国内企业使用AI的技术门槛逐渐降低,关注点也从算法开发深入到实际的应用场景,利用AI解决具体的业务问题。结合特定行业知识,部分企业在通用大模型的基础上搭建出不同的智能体(agents),并根据业务场景进行个性化的定制,将指令转化为具体的业务。
      不动产管理业务具备投资大、周期长、环节多的特点,其业务链涵盖投资、建设、交易及运营等多个环节,过程中涉及大量数据处理、分析研判和事务决策,是利用AI优化业务的绝佳场景。例如在项目投资环节,AI数据分析能力可以快速处理海量市场数据,提供市场情报分析和投资回报率分析;在施工管理环节中,AI辅助合约文书等档案的知识管理,对现场的流程事项进行监管审查,减少人工失误;在营销推广环节中,AI的多模态生成能力可以辅助营销海报、视频等多类型的营销物料生成,提升营销效率。
      在此背景下,公司在不动产行业已深耕二十八年,积累了大量行业know-how和业务专有数据集,借助上述资源不断训练AI以提升其在该行业的分析能力,并率先推出多款面向不动产营销环节的AI应用,构筑起较深的产品壁垒。未来,公司将持续为客户提供更完善的智能化解决方案,持续驱动业务增长。

业务展望：

自二零二二年以来,公司致力于通过调整产品策略和客户结构、优化内部成本管理、挖掘更多收入增长点等策略,来平抑中国不动产行业规模下降带来的负面影响,报告期内公司已经实现盈利恢复的目标。在增长方面,虽收入规模仍有下降,但收入结构已有所改善,AI及海外产品已对收入产生一定贡献。展望全年,中国住宅市场正朝着止跌回稳的方向迈进,公司将在保证业务盈利的基础上,持续加码AI领域创新,拓展潜力巨大的海外市场,推动公司业务实现新一轮的持续增长与规模化盈利。二零二五年下半年公司将继续落实年初制定的战略:
      1.国内市场战略聚焦,持续提升盈利能力
      二零二五年下半年,公司在国内市场将聚焦核心产品及重点客户,确保以利润作为价值导向。
      客户层面,公司已严格限制亏损风险较大及定制程度很高的项目签约,有效减少不健康的项目数量,显着提升公司盈利。未来公司将继续严控项目签约标准,并着力平衡客户结构,向基建类客户、产业类客户进行拓展,降低对于住宅开发商客户的依赖。
      产品层面,公司已陆续关闭部分亏损产品线,新产品研发将聚焦高利润、高潜力赛道,加大对AI产品投入,提升AI产品价值与功能,提升客户采购意愿。针对现有核心产品,深挖存量客户价值,做深客户成功服务,提高存量客户续签水平,实现核心产品全价值链盈利。
      2.海外市场加大投入,加快在全球市场布局
      二零二五年下半年,公司将加大海外市场的投入,进一步推动收入规模增长。
      市场层面,在深耕日本、东南亚和香港三个区域市场的基础上,公司将积极进入中东和欧洲市场,加速全球市场布局。引进海外市场拓展所需的关键人才,在重要区域建立本地化团队并提供高质量服务,提升公司在当地市场的品牌影响力及市场占有率。除自建团队外,公司也将采取投资及并购等方式加速国际化进程,实现公司海外收入持续高速增长。
      产品层面,「Linkforce」产品已得到市场验证,一方面持续对该产品进行迭代,覆盖建筑工地的更多应用场景,另一方面加速该产品在香港、中东和欧洲市场的拓展。针对新并购的日本「A-SMART」产品,公司将基于市场需求不断迭代该产品并降低供应链成本,实现其在日本不动产市场的全面推广。未来海外市场将围绕「AI+IOT+SaaS」的产品定位,面向发达及发展中国家地区构建差异化的产品矩阵,实现产品在全球市场的快速扩张。
      3.加快「AI+SaaS」产品创新,打开业务增长空间
      公司已将AI技术全面融入到现有技术栈中,并在不动产营销领域推出大量AI应用,帮助企业高效获客和提升销售转化率。公司将坚持「AI+SaaS」的产品战略,新产品研发遵循AI优先的原则,借助不断升级的底层大模型能力和多年积累的品牌效应,加速AI技术与不动产业务场景的深度耦合。技术层面,采取「API调用+微调模型」的方式接入大模型能力,在保证使用效果的基础上降低研发投入;产品层面,优先「AI+营销」产品研发与推广,同时探索「AI+管理」产品的商业化落地;商业层面,在订阅式基础上,探索以使用量为主的商业模式,丰富产品商业化路径。
      4.优化资源人才配置,实现经营能效升级
      公司将继续落实内部资源和人才配置,完善员工发展通道体系,加强「源动力」等后备人才队伍建设,通过高效的培训机制,不断培养新生力量,为公司发展创造动力;进一步优化绩效机制,提升员工及管理层的长期价值创造和风险共担意识;控制人员规模,公司所有研发、交付、职能线工作全面应用AI工具,从而持续提高人效,降低成本。

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