中原证券：首次覆盖中原高速给予买入评级

中原证券股份有限公司陈拓近期对中原高速进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展》，首次覆盖中原高速给予买入评级。

　　中原高速(600020)

　　投资要点：

　　中原高速发布公司2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17%；归母净利润6.63亿元，同比增长7.68%；扣非归母净利润6.29亿元，同比增长4.81%；基本每股收益0.27元/股，同比增长9.15%；加权平均净资产收益率5.16%，较2024年同期提升0.2个百分点。2025年第二季度，公司实现营业收入18.06亿元，同比增长9.50%；归母净利润3.07亿元，同比减少7.39%。

　　公司高速公路运营业务经营稳健

　　公司为河南省交通运输行业唯一上市公司，亦为河南省唯一的高速公路上市平台，主营高速公路的投资建设和经营管理，利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。

　　截至2025年上半年末，公司管辖高速公路路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段，管养总里程808公里。公司营业收入主要来自于通行费收入、建造服务收入、房地产销售收入，2025年上半年营业收入占比分别为70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路运营业务经营稳健，2025年上半年通行费收入同比增长2.23%。公司建造服务收入同比大幅增长72.63%，带动公司2025年上半年营业收入同比增长13.17%。

　　2025年河南高速公路通车里程有望突破1万公里

　　根据国家统计局数据，截至2024年底，河南省高速公路里程0.9万公里。河南省政府印发的《河南省高速公路网规划（2021—2035年）》指出：到2025年，河南高速公路的实际通车里程将突破10000公里；到2035年，实际通车里程达到13800公里。

　　秉原投资培育出18家上市企业，公司投资收益持续增长

　　极智嘉-W于2025年7月9日在港交所成功上市，成为子公司秉原投资培育的第18家上市企业。2024年，公司实现投资收益3.31亿元，同比增加158.80%；2025年上半年投资收益1.21亿元，同比增加37.32%。子公司交投颐康主要从事房地产开发销售，拥有英地置业等全资子公司。子公司数智科创主要从事数智化软硬件产品开发、数据资产开发运营、智慧养护建设等。公司参股中原信托、中原农险、河南资产、河南交投新能源、河南交科院及中原银行等企业。

　　经营活动现金流净额同比大幅增长，财务费用持续走低

　　2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额11.46亿元，同比增加30.51%。2025年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，同比增加16.63%。

　　公司通过银行贷款、发行公司债券、长短期置换、发行权益工具等方式优化债务结构。2025年上半年，公司财务费用同比减少18.75%至3.73亿元，公司财务费用率11.01%，较2024年同期下降5.23个百分点；2025年第二季度，公司财务费用同比减少18.32%至1.84亿元，公司财务费用率10.21%，较2024年同期下降3.48个百分点。

　　大股东增持完毕，公司2024年度现金分红对应的股息率3.9%

　　控股股东河南交投集团于2024年11月至2025年5月以专项贷款和自有资金累计增持公司1.72%股份，增持公司股份3869.25万股，增持金额1.6亿元，增持完成后控股股东持股占比由45.09%提升至46.81%。另外，公司亦获得长城人寿等股东增持。

　　公司2024年度每股派发现金红利0.17元（含税），每股同比提升0.02元（含税），合计派发现金红利3.82亿元（含税），较2024年度同比14.09%。公司2024年度现金分红比例由2023年度的40.42%提升至43.40%。截至2025年9月15日，公司每股现金股利对应的股息率为3.90%，高于中长期国债收益率。

　　盈利预测和估值

　　公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为9.37亿元、10.09亿元和11.16亿元，对应每股收益为0.42、0.45和0.50元/股，按照2025年9月15日4.36元/股收盘价计算，对应PE分别为10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示：宏观经济环境变化；行业政策风险；融资风险；其他不可预测风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为5.17。

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