宝胜国际（03813.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宝胜国际（03813.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

业务环境
      截至二零二五年六月三十日止六个月(「本期间」),中国大陆的消费格局瞬息万变,促销活动渐成常态。实体人流显着下滑,而直播带货及即时零售等电商新模式进一步加剧市场竞争态势。整体消费数据受到扩大的以旧换新政策挹注而有不错改善,根据中国国家统计局的数据,中国大陆二零二五年上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3%,社会消费品零售总额于上半年同比增长5.0%。鞋服零售行业则未在受惠行列中,表现持续落后。
      中国大陆市场消费信心低迷而行业库存水平偏高,以致客流量疲软,折价竞争严峻。本集团因应趋势动态调整促销策略,审慎推动有序折扣以掌握平台节庆大促销售商机。尽管本集团仍致力有效存货管理、优化库龄及销售架构、强化选品及商品配补调系统效益、加强数位化实力及持续严谨费用控管,惟销售规模下降仍导致经营反杠杆,加之促销环境下折扣幅度加大,进而影响其盈利能力。
      值得肯定的是,于行业高度竞争的电商环境下,本集团持续致力提升其全渠道实力,凭藉高度敏捷灵活的决策模式,系统性打造线上格局,除不断拓展的B2C公域之外,其私域流量渠道表现尤为优异,当中直播销售录得超过100%增长。
      于此同时,本集团继续透过动态管理店舖组合、优化单店效益,着重提升其直营实体店(「实体店」)销售转换率及当季正价销售,加深与消费者的互动及服务,并深化及扩大与品牌及平台伙伴的合作,以健康而平衡的销售为先,同时加强会员计划及库存整合,吸引更广泛的消费群体。
      综合渠道管理-实体店
      经济环境持续变化,客流量疲弱,同店销售录得10%到20%中段跌幅,本集团零售网络的销售动能进一步放缓。尽管本集团透过加盟伙伴持续多元地域覆盖,平衡各级城市的销售,惟低线城市客流量不振,大幅影响其加盟渠道的表现,本期间按季有显着转差。
      于本期间,本集团继续推进其精致化零售策略,借由选择性调整或升级店舖提升单店效益,同时一盘棋规划开设现有品牌及新品牌之新店:为改善投资报酬率,本集团整体规划各业务区块发展,优先考虑曾创营运佳绩及具备潜力的地区,并以利润率及业务体质为先,于开店前进行全面评估。于二零二五年六月三十日,本集团于大中华地区共有3,408间直营店舖。
      于截至以下日期止六个月,直营店舖数目的变动:
      对于希望探索新品、享有独特个性化及无缝运动产品和服务的购物体验的大中华地区消费者而言,实体店的零售渠道仍然是至关重要且不可替代的销售触点。在本期间多变的消费环境下,本集团持续优化门店格局并提升数位化能力,将其泛微店生态圈、高度整合的会员计划和其他数位服务及工具和实体店网络整合,进而丰富消费者体验。本期间内,本集团亦进一步拓展自有渠道-多品牌奥莱店「胜道仓」,为消费者提供物超所值的优质商品及一站购足的多元化体验。更重要的是,本集团亦重新检视了各区营运架构,研拟效益提升行动方案,致力优化实体店舖的进店率、成交率、复购率及高利润率的当季销售。
      综合渠道管理-全渠道
      本集团全渠道包括较高利润率的私域流量渠道-泛微店生态圈,涵盖微店、抖音直播带货和商场会员平台,亦包括以价走量的天猫、京东及唯品会等公域流量渠道,以及高效去化老旧库存、增进现金周转效率的B2B渠道。
      于本期间内,本集团继续加强其数位赋能,藉其差异化的多维度营运矩阵,进一步加深与不同消费族群的互动,增强营运效率。在公域流量渠道平台店群计划及泛微店生态圈的带动下,本集团的线上销售趋势持续稳健,于本期间全渠道销售同比增长约16%,对销售总额贡献提升至约33%,部分抵销实体店客流量不振的影响,并有助高效库存管理。
      泛微店生态圈继续作为本集团实体店网络的延伸场景,凭藉优质、个性化、全面而有温度的客户服务推动转换率,为线下直营销售额作出贡献。本集团亦进一步结合抖音直播蚂蚁雄兵及达播促销的高效运作,升级区部级与店舖级在地化营运,透过全国库存打通,并加强与品牌伙伴的合作。此外,本集团亦继续为泛微店生态圈引入更多增值服务、多元化内容及会员专属福利,实现有品质的销售及带动复购。
      加强与业务伙伴的策略同盟
      本集团以顶级及多元化的购物体验及提升消费者触达为先,进一步加深与业务伙伴的策略合作。本集团于大中华地区透过YYsports微信小程序及直播持续赋能布局数位会员整合计划,同时提供多元化的内容、互动功能及其他相关服务,以支持深度会员管理及促进优质无缝的线上线下消费者体验。本集团并透过加强与品牌伙伴会员计划的整合和抖音号授权的扩大,进一步带动会员增长及增加当季销售。
      本集团亦持续投资于其共同营销平台(「共同营销平台」),进一步提升商品调拨及物流管理效率,并加强与品牌伙伴推出的库存整合计划,以更有效地跨越不同平台渠道共享产品及服务,借以优化库龄及加速销售流转。
      数位化转型强化卓越营运
      于本期间,本集团继续推进数位化转型核心策略,持续完善其SAP系统的整合及升级,借由其多功能模组实现业财整合及优化,提升管理阶层决策效益。透过其整合商业智能系统的不断升级,能以数位云端财务大屏更高效的督导经营全局。本集团亦继续优化其他数位化管理工具及仪表板,尤其在店内实时效率、资源优化及数位化赋能会员服务等方面,致力打造卓越零售。

业务展望：

本集团继续致力推行卓越营运及数位化转型策略,其亦将继续强化商业模式、多元化渠道组合、提升营运效率、策略动态库存管控策略及高效管理营运资金,惟大中华地区零售环境多变且折价促销严峻,短期营收规模及盈利能力仍面临压力。
      本集团继续专注于推行精致化零售策略,提供卓越的数位化客户体验,同时策略性调整组织,优化地理区域营运架构,动态布局实体网络及全渠道业务版图。
      透过紧贴市场趋势、扩大运动品类及结合新业态,以进一步提升本集团的竞争优势,带来多元化及具吸引力的零售体验。这包括强化其自有渠道-多品牌奥莱店「胜道仓」策略,除了作为去化库存的高效渠道,并兼具孵化新品牌的功能,更能为消费者提供物超所值的渠道品牌商品。本集团亦加强细分市场,推动垂类市场营运,以提升新品牌的营收贡献。这包括透过线上及线下多维度营运矩阵,持续扩大本集团于中国大陆独家总经销权的韩国人气瑜伽品牌XEXYMIX的规模,携手人气明星宋雨琦代言加持,扩大不断增长的瑜伽赛道之布局。本集团亦将开设更多Crocs及Pony1972单品店,及以Dynafit瞄准户外市场,把握其增长机遇。
      因应不断变化的消费者需求及喜好,本集团将继续加强其全渠道公域及私域流量渠道,包括加强选品备货、推动抖音直播库存打通,并采用平台店群计划扩大公域版图。私域方面,掌握即时零售商机,配对商品及店舖以高效提供即时到货,并进一步推进小红书种草营销拓新专案等多维度营运模式,无缝融合线下业务与线上社群,优化线上贡献及盈利能力。
      本集团将继续扩大与业务伙伴的策略合作,包括深化库存共享及与品牌伙伴合作的会员整合计划,让消费者可享有与品牌于大中华地区直营店舖所提供一致的会员专属优质产品、优惠及体验。本集团亦将继续扩大其与特选品牌合作的抖音YYsports专卖店,进一步增强布局,以成熟团队快速孵化成功的授权抖音号运营,打造爆款并叠加高质创收渠道。
      同时,本集团将继续推进其SAP系统整合与优化,借由其多工模组及业财整合优势,高效辅助决策。本集团亦将善用升级的商业智能系统,以云端财务大屏及其他数位化赋能工具即时督导经营全局,进一步提升其营运效率并加强卓越零售。此外,本集团将继续透过共同营销平台、更灵活调拨的采购策略及库存管理来加强其当季销售、过季清货及稳健利润率。
      尽管短期面临挑战及不确定性,但大中华地区的运动行业前景依然可期。随着中国政府继续致力于优质体育发展,预期产业价值规模于二零二五年将扩大至人民币5万亿元,尤其仅户外运动的产业规模有望于二零二五年突破人民币3万亿元。即将于九月在成都举行的二零二五年世界运动会,以及二零二五年女子榄球世界杯、二零二六年冬奥会和残奥会、二零二六年国际足联世界杯等即将举行的全球重大赛事,将进一步推动体育用品消费增长,尤其是垂类及女性运动市场。上述趋势将继续推动本集团的永续成长,同时提升其长远经营业绩及盈利能力。

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