国科恒泰（301370）2025年中报财务分析：营收微增但利润下滑，应收账款风险高企

近期国科恒泰（301370）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

国科恒泰（301370）2025年中报显示，公司实现营业总收入36.79亿元，同比增长0.54%；归母净利润为5209.54万元，同比下降17.2%；扣非净利润为4741.71万元，同比下降24.35%。整体业绩表现偏弱，收入增长停滞，利润显著下滑。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为19.4亿元，同比下降0.22%；但第二季度归母净利润达6104.79万元，同比上升72.87%；扣非净利润为5829.66万元，同比上升65.97%。显示二季度盈利能力明显改善，与上半年整体利润下滑形成反差。

主要财务指标

公司毛利率为10.16%，同比下降1.39%；净利率为1.5%，同比下降16.3%。三费合计占营收比例为7.70%，较上年同期上升1.13%。盈利能力指标全面走弱。

经营活动现金流表现较好，每股经营性现金流为0.82元，同比增长11.21%；经营活动现金流净额为3.87亿元，同比增长11.21%。

资产与负债状况

• 货币资金：7亿元，较上年同期6.16亿元增长13.49%。
• 应收账款：15.2亿元，较上年同期18.08亿元下降15.93%。
• 有息负债：12.03亿元，较上年同期12.76亿元下降5.68%。
• 应收账款/归母净利润：达到1163.25%，显示应收账款规模远超当期盈利，存在较高回款风险。

尽管应收账款总额同比下降，但其与归母净利润的比值仍处于极高水平，提示资产质量与盈利真实性需重点关注。

主营业务结构

按产品分类，公司收入主要来源于血管介入治疗类材料，实现收入26.15亿元，占总收入71.09%，毛利率为8.01%。骨科材料收入1.89亿元，毛利率达18.72%；口腔材料收入8289.92万元，毛利率为25.76%，为高毛利品类。神经外科材料及其他产品毛利率分别为14.09%和12.45%。

按地区划分，华东地区收入12.92亿元，占比35.12%；华北地区10.52亿元，占比28.60%。华南和西南地区毛利率较高，分别为18.41%和13.57%。

财务变动说明

• 合同负债同比增长43.91%，主要因客户预收货款增加。
• 财务费用同比下降47.6%，因银行借款减少及利率下降导致利息支出减少。
• 所得税费用同比下降14.71%，因利润总额减少。
• 研发投入同比增长39.82%，反映公司持续加大研发力度。
• 投资活动产生的现金流量净额同比增长48.49%，因固定资产购置支出减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比下降102.3%，因新增借款减少且偿还债务支出增加。
• 现金及现金等价物净增加额同比下降103.62%，主要受筹资活动现金流减少影响。

综合评价

国科恒泰2025年上半年营收基本持平，但利润显著下滑，盈利能力减弱。尽管二季度净利润大幅回升，但整体净利率和ROIC（5.2%）处于较低水平。公司营销驱动特征明显，三费占比上升，而毛利率和净利率双降，反映成本压力或竞争加剧。

需重点关注应收账款高企问题，其占归母净利润比例高达1163.25%，存在潜在信用风险。同时，货币资金为7亿元，流动负债未披露，但货币资金/流动负债仅为37.21%，提示短期偿债能力承压。

公司持续推进数字化供应链建设，服务网络广泛，具备一定行业地位，但财务表现偏弱，需持续观察其盈利修复能力与现金流管理状况。

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