德必集团（300947）2025年中报财务分析：营收利润双降，扣非净利亏损，现金流与应收账款风险凸显

近期德必集团（300947）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

德必集团（300947）2025年中报显示，公司经营业绩整体承压。报告期内，营业总收入为6.02亿元，同比下降4.56%；归母净利润为797.53万元，同比下降41.15%；扣非净利润为-296.3万元，同比由正转负，降幅达125.64%。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入3.04亿元，同比下降4.44%；归母净利润为596.75万元，同比上升26.41%；但扣非净利润为-243.28万元，同比下降156.53%，显示核心主业盈利能力持续弱化。

盈利能力分析

公司盈利能力明显下滑。2025年中报毛利率为31.07%，同比下降11.28个百分点；净利率为2.23%，同比下降28.02个百分点。每股收益为0.05元，同比下降44.44%。三费合计占营收比例为30.44%，较上年同期上升1.35个百分点，成本控制压力有所增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.21亿元，较上年同期下降15.90%。应收账款为5771.11万元，较上年同期增长27.79%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达169.01%，回款风险需重点关注。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为2.27元，同比下降8.67%。投资活动产生的现金流量净额同比增长105.63%，主要原因为本期理财赎回收到的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降16.19%，因归还短期借款导致现金流出增加。现金及现金等价物净增加额同比增长131.63%，主要得益于理财赎回。

主营构成与区域分布

从业务结构看，租赁服务为主营核心，实现收入4.6亿元，占总收入的76.36%，贡献利润占比达87.88%，毛利率为35.75%。会员及其他服务收入1.42亿元，占比23.64%，毛利率为15.93%。

从区域分布看，上海地区收入3.98亿元，占总收入66.05%，为最主要收入来源。成都、武汉、杭州、北京等地贡献次之。部分区域如苏州和境外地区出现亏损，其中苏州地区毛利率为-27.60%，境外地区毛利率为-33.37%。

负债与资产变动

公司有息负债为4.82亿元，较上年同期下降14.38%。短期借款和长期借款分别下降28.42%和68.06%，显示公司在主动去杠杆。合同负债同比增长49.37%，主要因预收服务费增加。应付账款同比增长13.16%，因新项目应付工程款增加。

在资产端，在建工程同比增长124.38%，反映公司仍在新增投入；使用权资产下降4.91%，因处置个别低质项目及折旧影响。长期股权投资下降9.51%，因权益法核算单位亏损增加。

经营与战略动向

公司解释营业收入下降主要由于外部环境变化，部分园区出租率下滑。营业成本上升1.24%，因增加文体旅项目投资。管理费用下降5.99%，因人效提升；销售费用下降4.82%，因广告宣传费减少。研发投入同比增长129.03%，主要用于智慧管理系统的开发。

公司持续推进轻资产转型，未来将逐步减少“承租运营”和“参股运营”模式，转向以“合作运营”为主。截至报告期末，公司共运营管理86个园区，总运营面积超146.22万平方米。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为57.78%，流动性压力较大。同时，应收账款/归母净利润比例高达169.01%，存在较大回款风险，可能对后续利润质量构成影响。

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