顶固集创（300749）：营收下滑但盈利能力显著改善，现金流与负债压力需关注

近期顶固集创（300749）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

顶固集创（300749）2025年中报显示，公司实现营业总收入4.61亿元，同比下降14.95%；归母净利润为1004.85万元，同比上升307.76%；扣非净利润为14.01万元，同比上升101.66%。尽管收入下滑，但盈利水平显著回升，主要得益于成本控制及经营效率提升。

第二季度单季数据显示，营业总收入为2.56亿元，同比下降20.41%；归母净利润为493.84万元，同比上升10.86%；扣非净利润为67.17万元，同比下降78.74%，显示主业盈利能力仍不稳定。

盈利能力分析

公司毛利率为22.88%，同比提升2.44个百分点；净利率为2.18%，同比大幅上升344.27%。盈利能力改善明显，主要因销售费用和管理费用下降，以及利润总额增长带动所得税费用同比上升5834.01%。

每股收益为0.05元，同比上升350.0%；每股净资产为2.58元，同比下降26.19%；每股经营性现金流为-0.23元，同比改善64.36%。

费用与资产结构

销售费用、管理费用、财务费用合计8650.32万元，三费占营收比为18.76%，同比上升1.69%。其中销售费用同比下降21.76%，主要因薪酬福利及市场推广投入减少；管理费用同比下降5.62%；财务费用同比上升63.02%，主因贷款利息支出增加及存款利息收入减少。

货币资金为1.93亿元，同比增长14.00%；应收账款为1.13亿元，同比下降20.80%；有息负债为2.44亿元，同比大幅上升79.42%。短期借款同比增长157.69%，长期借款同比增长65.92%，反映公司融资规模扩大。

主营业务构成

按产品分类，定制衣柜及配套家居收入2.57亿元，占总收入55.75%，毛利率为21.29%；精品五金收入1.64亿元，占比35.49%，毛利率为28.57%；定制生态门收入2501.34万元，占比5.42%，毛利率为19.67%；其他业务收入1541.31万元，毛利率为-5.57%。

按行业划分，家具制造业收入4.46亿元，占比96.66%，毛利率为23.87%；其他行业收入占比3.34%，毛利率为-5.57%。

按地区划分，华南地区收入1.41亿元，占比30.53%；华东地区收入1.27亿元，占比27.53%；西南、华北、华中、西北、东北及其他地区收入占比分别为13.28%、10.73%、7.04%、5.10%、2.46%和3.34%。

经营与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比改善64.36%，主因为本期支付供应商货款、薪酬及税费减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降3679.47%，因对外财务性投资增加。筹资活动产生的现金流量净额同比上升640.36%，因偿还银行贷款金额减少。

在建工程同比增长78.69%，因展厅装修改造投入增加；存货同比下降32.96%，因工程项目完工结转发出商品；合同负债同比下降49.32%，因预收货款结转收入；其他非流动金融资产同比增长138.35%，因财务性投资增加；库存股变动因公司回购股份拟用于员工持股或股权激励。

风险提示

公司上市以来已有2次亏损，ROIC中位数为5.67%，2024年最低达-22.01%，投资回报波动大。当前货币资金/流动负债比率仅为58.56%，建议关注现金流安全边际与有息负债上升带来的财务压力。

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