上海钢联（300226）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，现金流与债务结构承压

近期上海钢联（300226）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

上海钢联（300226）2025年中报显示，公司实现营业总收入343.91亿元，同比下降21.65%；归母净利润为1.18亿元，同比上升41.07%；扣非净利润为7359.01万元，同比下降3.83%。第二季度单季营收为191.18亿元，同比下降27.45%；归母净利润为6658.62万元，同比上升91.24%；扣非净利润为3394.92万元，同比上升14.59%。

尽管营收大幅下滑，但归母净利润显著增长，主要得益于政府补助增加。扣非净利润则出现小幅下降，反映核心盈利能力略有减弱。

盈利能力分析

公司毛利率为1.33%，同比下降2.2个百分点；净利率为0.62%，同比上升88.01%。三费合计为2.56亿元，占营收比重为0.75%，同比上升7.69%。每股收益为0.37元，同比上升42.47%；每股净资产为6.61元，同比上升8.5%。

低毛利率表明公司主营业务附加值较低，盈利主要依赖规模效应和非经常性损益。净利率大幅提升主要受净利润增长驱动，但可持续性需结合后续经营情况判断。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为161.77亿元，较2024年中报的82.44亿元增长96.23%；应收账款为6.79亿元，较上年同期的13.36亿元下降49.19%；有息负债为111.47亿元，较上年同期的57.34亿元增长94.40%。

货币资金大幅增加主要因报告期末赎回理财产品。应收账款显著减少有助于改善现金流，但有息负债翻倍增长带来偿债压力上升。

现金流与财务健康度

每股经营性现金流为1.03元，同比下降46.79%。经营活动产生的现金流量净额同比下降47.31%，主要受钢银电商供应链业务资金占用变化影响。投资活动现金流量净额大幅增长9324.17%，系理财产品赎回所致。现金及现金等价物净增加额同比增长481.98%。

虽然现金流入改善，但货币资金/流动负债比例仅为89.16%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.68%，显示短期偿债能力偏弱。

债务与风险提示

公司有息资产负债率为48.67%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达10.61%，表明债务负担较重，对现金流依赖度高。此外，应收账款占最新年报归母净利润比例高达420.67%，存在回款风险，需持续关注信用管理情况。

主营业务结构

从收入构成看，供应链服务业务收入为334.58亿元，占总收入97.29%，毛利率仅为0.37%；数据订阅服务收入2.25亿元，毛利率达61.12%；商务推广、研究咨询等服务毛利率均超过60%。境内收入占比99.93%，境外收入同比增长9.7%。

高毛利的数据服务业务占比偏低，整体盈利结构仍依赖低毛利的供应链服务。公司正推进数据资产入表与智能化升级，未来或逐步优化盈利模式。

经营与战略动向

2025年上半年，钢铁行业粗钢产量下降3.0%，钢材产量增长4.6%。公司钢银电商平台结算量为2,552.14万吨，同比下降20.69%，但平台净利润同比增长47.13%。公司持续投入数字化建设，发布AI产品‘小钢数字智能助手’，并与阿格斯合作推出铁矿石指数，提升‘中国价格’影响力。

公司拥有286项软件著作权、3项发明专利，通过DCMM三级认证，构建覆盖八大领域的产业数据库，反映其在数据服务领域的技术积累。

综合评价

上海钢联2025年上半年营收下滑明显，但归母净利润实现较快增长，主要受益于非经常性损益及成本控制。核心业务盈利能力偏弱，高负债与应收账款风险需警惕。公司在数据服务领域具备差异化优势，战略转型方向明确，但盈利结构优化仍需时间验证。

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