东方日升（300118）2025年中报财务分析：亏损收窄但盈利能力承压，现金流改善与债务压力并存

近期东方日升（300118）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

东方日升（300118）2025年中报显示，公司实现营业总收入74.43亿元，同比下降28.84%；归母净利润为-6.79亿元，同比上升29.49%；扣非净利润为-8.52亿元，同比上升19.76%。整体来看，公司亏损幅度有所收窄，但仍在亏损区间。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为44.52亿元，同比下降19.43%；归母净利润为-4.12亿元，同比上升39.69%；扣非净利润为-5.18亿元，同比上升28.49%，亏损改善趋势延续。

盈利能力分析

公司毛利率为3.1%，同比减少65.58%；净利率为-9.09%，同比上升1.11个百分点。尽管净利率有所改善，但仍处于负值区间，反映公司盈利能力依然较弱。

从主营构成来看，太阳能电池及组件贡献收入38.05亿元，占总收入的51.12%，但该业务毛利率为-4.54%，为主营业务中唯一亏损板块。太阳能电站EPC与转让实现收入26.42亿元，占比35.49%，毛利率为6.39%。储能系统、灯具及辅助光伏产品毛利率达18.19%，光伏电站电费收入毛利率为28.41%，其他业务毛利率为28.39%，显示非组件类业务盈利能力较强。

费用与资产状况

销售、管理、财务费用合计8.53亿元，三费占营收比为11.47%，同比上升9.04%。财务费用同比下降41.28%，主要因本期汇兑收益增加。

截至报告期末，公司货币资金为29.43亿元，较2024年中报的82.56亿元大幅下降64.36%；有息负债为135.91亿元，较上年同期的169.78亿元下降19.95%。每股净资产为9.46元，同比下降22.7%。

现金流与营运指标

每股经营性现金流为0.36元，同比大幅上升109.27%（上年同期为-3.92元），主要原因为经营活动产生的到期应付款项减少。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为78.88%，因本期支付的工程、设备款同比减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-126.93%，现金及现金等价物净增加额变动幅度为-94.19%，均因本期借款减少所致。

风险提示

根据财报分析工具提示，需关注以下风险：

• 货币资金/流动负债为20.68%，流动性压力较大；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.84%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，持续造血能力不足；
• 有息资产负债率为30.46%，在经营性现金流偏弱背景下，债务偿付压力仍存。

经营业务回顾

公司聚焦异质结技术，伏曦系列产品已实现量产，电池转换效率达26.60%，组件效率达24.70%，非硅成本低至0.15元/W。目前拥有40GW组件年产能，生产基地分布于中国多地及马来西亚。研发投入同比下降48.05%，主因为电池组件研发材料成本下降。

公司持续推进“光储充”一体化布局，储能系统毛利率达18.19%，全球业务保持0安全事故记录。全球化制造、市场与资本布局持续深化，产品通过多项国际认证，位列彭博新能源财经一级组件制造商名单。

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