西部牧业（300106）2025年中报财务分析：营收利润双降，亏损扩大，现金流改善但偿债压力仍存

近期西部牧业（300106）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

西部牧业（300106）2025年中报显示，公司经营业绩整体承压。报告期内，营业总收入为3.96亿元，同比下降12.45%；归母净利润为-4360.03万元，同比下降26.48%；扣非净利润为-5538.14万元，同比下降51.23%，亏损幅度显著扩大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.09亿元，同比下降3.23%；第二季度归母净利润为-3378.69万元，同比下降11.86%；第二季度扣非净利润为-4397.07万元，同比下降35.17%，盈利能力持续低迷。

盈利能力分析

公司盈利能力进一步下滑。2025年中报毛利率为8.42%，同比减少24.84%；净利率为-9.02%，同比减少23.18%。每股收益为-0.21元，同比减少26.49%；每股净资产为1.79元，同比减少25.24%。

尽管每股经营性现金流为0.1元，同比增加151.68%，显示现金回笼能力有所改善，但整体盈利质量仍处于较低水平。

费用与资产结构

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为4747.03万元，三费占营收比为11.98%，同比上升12.5%。其中，销售费用同比下降39.28%，主要因子公司花园乳业与杭州、郑州运营中心结束合作，导致销售佣金及推广费用下降；管理费用同比上升41.83%，因花园乳业新增采购部、奶源部、质检部费用及花园天山分公司管理费用增长。

资产方面，货币资金为2.99亿元，同比增长34.06%；应收账款为1.56亿元，同比下降32.34%；有息负债为2.3亿元，同比增长5.17%。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比增长151.68%，主要由于本期销售商品现金流入、收到补贴及退税款较上年同期增长。投资活动产生的现金流量净额同比增长52.05%，因子公司花园乳业固定资产投资额下降。筹资活动产生的现金流量净额同比增长211.72%，因银行贷款同比增加。现金及现金等价物净增加额同比增长160.59%，主要得益于经营和筹资活动现金流的改善。

主营构成与研发投入

从主营构成看，乳制品收入为3.83亿元，占总收入的96.71%，毛利率为9.24%；其他业务收入为1302.09万元，毛利率为-15.66%，拖累整体盈利。工业收入占比96.71%，其他行业收入占比3.29%。

研发投入同比下降51.19%，主要因子公司花园乳业研发投入减少。所得税费用同比下降281.26%，受花园乳业租赁事项影响。

偿债能力与风险提示

尽管货币资金较为充裕，现金资产状况健康，但需关注公司现金流与债务匹配情况。财报体检工具提示，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.91%，有息资产负债率为21.31%，建议持续关注公司债务结构与偿债能力。

综合来看，西部牧业当前面临营收下滑、盈利能力恶化、非主业亏损加剧等问题，虽现金流有所改善，但长期投资回报较弱，历史ROIC中位数仅为1.09%，公司整体财务表现仍处低位。

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