棒杰股份（002634）2025年中报财务分析：营收大幅下滑，光伏业务收缩致亏损持续，现金流压力凸显

近期棒杰股份（002634）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

棒杰股份2025年中报显示，公司营业总收入为2.92亿元，同比下降60.45%；归母净利润为-1.5亿元，同比减少5.50%；扣非净利润为-1.15亿元，同比上升20.57%。尽管亏损幅度略有收窄，但公司仍处于持续亏损状态。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.69亿元，同比下降52.57%；第二季度归母净利润为-1.01亿元，同比上升10.92%；第二季度扣非净利润为-8040.01万元，同比上升28.82%，显示亏损趋势有所缓解。

盈利能力指标

公司毛利率为17.02%，同比增526.63%；净利率为-59.36%，同比减104.74%。三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比为56.98%，同比增幅达219.84%，达1.67亿元，费用压力显著上升。其中财务费用同比大幅增长917.14%，主因债务利息与罚息增加。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.53亿元，同比减少83.12%；有息负债为12.05亿元，较上年减少41.47%。应收账款为8204.71万元，同比下降18.11%。一年内到期的非流动负债同比上升360.46%，长期借款与长期应付款均下降100%，主要因长期负债转入一年内到期科目。

预计负债同比大幅上升816.82%，系诉讼相关赔偿金额增加所致。有息资产负债率为38.84%，债务结构承压。

现金流与运营指标

每股经营性现金流为0.13元，同比增107.31%（上年同期为-1.72元）。经营活动产生的现金流量净额同比增长107.08%，主因光伏板块业务减少。投资活动与筹资活动产生的现金流量净额分别变动97.66%和-105.76%，亦受光伏业务收缩影响。

现金及现金等价物净增加额变动幅度为93.27%，主要系业务规模缩减所致。货币资金/流动负债比例仅为14.76%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-15.19%，显示短期偿债能力较弱。

主营业务结构

公司主营收入仍以无缝服装为主，实现收入2.82亿元，占总收入96.67%，毛利率为15.48%。境内收入5518.29万元，占比18.88%；境外收入2.37亿元，占比81.12%。光伏产品收入为0元，业务处于停滞状态。扬州棒杰自2025年3月起停产，研发投入同比下降70.53%。

经营与财务变动原因

营业收入、营业成本、销售费用及研发投入下降，均因光伏板块业务减少所致。合同负债同比上升264.88%，系预收客户货款增加；应交税费下降77.04%，因缴纳年初计提税款。其他应付款上升32.55%，系应付未付利息增加。

公司控制权于2025年7月21日完成变更，新控股股东拟优化主业结构，化解债务问题。当前ROIC历史中位数为5.08%，2024年最低达-32.19%，投资回报波动大，商业模式稳定性较弱。

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