比音勒芬（002832）增收不增利，盈利能力下滑叠加费用压力显现

近期比音勒芬（002832）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

比音勒芬（002832）2025年中报显示，公司实现营业总收入21.03亿元，同比增长8.63%，但归母净利润为4.14亿元，同比下降13.56%；扣非净利润为3.9亿元，同比下降14.96%，呈现明显的增收不增利态势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达8.17亿元，同比增长22.33%；但归母净利润为8280.0万元，同比下降29.3%；扣非净利润为7009.12万元，同比下降35.27%，利润下滑趋势在季度层面进一步放大。

盈利能力分析

公司毛利率为75.92%，同比下降2.49个百分点；净利率为19.69%，同比减少20.41个百分点，反映出盈利能力明显减弱。尽管主营产品仍保持较高毛利水平，其中上装类毛利率达79.91%、下装类为77.12%、外套类为73.12%，但整体盈利质量有所下降。

费用与现金流状况

销售、管理、财务费用合计为10.37亿元，三费占营收比达49.31%，同比上升8.42个百分点，费用压力显著增加。财务费用同比上升96.1%，主要原因为本期定期存款利息收入减少。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.59元，同比下降36.9%。该变动主要由于本期支付生产货款增加所致，显示营运资金压力上升。

资产与负债结构

货币资金为14.15亿元，较上年同期下降30.08%，主要因购买理财产品支出增加。有息负债为2.77亿元，同比上升29.74%，显示债务规模有所扩张。应收账款为2.91亿元，同比增长3.88%，基本与收入增长同步。

合同负债同比增长28.2%，主要系预收加盟货款增加，反映下游订单需求尚可。应付票据同比下降67.99%，原因为期末未到期票据减少。

主营构成与区域分布

从业务结构看，服装服饰行业主营收入为20.9亿元，占总收入的99.36%，是绝对核心业务。产品结构中，上装类收入11.13亿元，占比52.93%；下装类收入4.55亿元，占比21.64%；外套类收入3.09亿元，占比14.68%。

区域销售方面，华南区收入4.07亿元（占比19.33%），华北区4.05亿元（19.23%），华东区3.79亿元（18.02%），电商渠道收入2.14亿元，占总营收10.18%。

投资与筹资活动

投资活动产生的现金流量净额同比增长62.67%，主因是本期到期理财产品增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长79.58%，主要由于银行承兑汇票保证金到期增加。现金及现金等价物净增加额同比增长84.64%，亦受益于理财产品到期回款。

综合评价

公司资本回报率（ROIC）去年为13.73%，历史中位数为19.19%，长期投资回报表现较好。净利率达19.49%，产品附加值较高。但当前业绩主要依赖营销驱动，且面临费用上升、利润下滑、现金流承压等挑战，未来可持续增长需关注成本控制与运营效率提升。

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