霍莱沃（688682）2025年中报财务分析：营收利润双降，研发投入加大叠加交付延迟致业绩承压

近期霍莱沃（688682）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

霍莱沃（688682）2025年中报显示，公司财务表现整体偏弱。报告期内，营业总收入为1.02亿元，同比下降17.68%；归母净利润为33.81万元，同比大幅下降94.51%；扣非净利润为-428.36万元，由盈转亏，同比下降221.3%。

单季度数据显示，第二季度经营压力进一步加剧：营业总收入为2905.32万元，同比下降55.16%；归母净利润为-380.37万元，同比下降185.64%；扣非净利润为-644.02万元，同比下降296.03%。

盈利能力下滑明显

盈利能力指标全面走弱。毛利率为29.89%，同比下降14.59个百分点；净利率为1.97%，同比下降65.8个百分点。每股收益为0元，同比下降95.88%；每股净资产为6.25元，同比下降30.49%。

三费合计为1997.67万元，占营收比重达19.56%，同比上升30.18%，显示费用控制压力上升。其中，销售费用因市场推广费增加而同比增长9.12%；财务费用因汇率波动同比大幅上升212.47%；管理费用则因租赁及股权激励费用下降而减少10.11%。

资产与现金流状况

资产端方面，货币资金为6523.11万元，同比减少66.57%；应收账款为1.37亿元，同比下降27.26%；有息负债为519.8万元，同比大幅下降88.45%，显示公司主动去杠杆。

存货同比大幅上升208.41%，期末余额显著增加，主要原因为未完工项目成本上升。预付款项下降55.33%，因前期预付款项对应货物已入库。

现金流方面，每股经营性现金流为-0.48元，相比去年同期的-1.21元有所改善，同比增幅为60.42%。经营活动产生的现金流量净额同比增长44.58%，主因公司加强应收账款管理，客户回款改善。投资活动现金流量净额下降76.44%，因本期理财产品赎回规模减少；筹资活动现金流量净额下降269.93%，因未新增借款并偿还银行贷款。

财务风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：- 公司近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.74%，现金流覆盖能力较弱；- 应收账款/利润比率达952.13%，回款质量与盈利匹配度存在隐患。

此外，公司ROIC为3.05%，远低于上市以来中位数水平（19.78%），资本回报能力显著下滑。

业务与研发动态

尽管财务表现不佳，公司持续推进在手订单交付，测量系统核心硬件实现自主研制与量产，卫星测量业务发展积极，相控阵产品加快在低空经济等新兴市场布局。

研发方面，公司加大投入，研发费用同比增长9.1%，重点推进AI+CAE布局，利用人工智能技术赋能电磁辅助设计内核，或为长期竞争力构建提供支撑。

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