华脉科技（603042）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企拖累盈利质量

近期华脉科技（603042）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华脉科技（603042）2025年中报显示，公司经营业绩同比显著下滑。报告期内，营业总收入为3.75亿元，同比下降9.29%；归母净利润为-2180.04万元，同比减少434.55%；扣非净利润为-2741.45万元，同比下降143.04%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.2亿元，同比下降8.14%；归母净利润为-1246.27万元，同比大幅下降4860.38%；扣非净利润为-1482.49万元，同比下降283.01%。

盈利能力分析

尽管毛利率小幅上升至19.04%，同比增长0.33个百分点，但净利率由去年同期的正值转为-4.59%，同比减少78.51个百分点，反映出盈利能力严重恶化。每股收益为-0.14元，同比减少434.65%；每股经营性现金流为-0.18元，同比减少137.72%，显示盈利质量明显下降。

费用与资产结构

公司三费（销售、管理、财务费用）合计为6971.27万元，占营收比重达18.58%，同比上升7.9个百分点，费用压力有所增加。货币资金为4.2亿元，较上年同期增长23.23%；有息负债为1.74亿元，同比下降11.36%，偿债压力有所缓解。然而，应收账款高达4.51亿元，虽较上年同期下降2.49%，但其与最新年报归母净利润之比高达3096.57%，存在较大回款风险。

主营业务构成

从收入结构看，光缆类产品为主营核心，实现收入2.19亿元，占总收入的58.50%，毛利率为17.28%；ODN网络物理连接及保护设备收入为9736.05万元，占比25.95%，毛利率为19.45%。境外市场收入为2317.63万元，占比6.18%，毛利率为28.35%，高于境内市场的18.43%，显示海外市场盈利能力更强。

经营与现金流状况

经营活动产生的现金流量净额同比减少137.72%，主要因收货款较上年同期减少。投资活动现金流量净额同比增长105.38%，系结构性存款赎回所致；筹资活动现金流量净额同比增长81.1%，主要因归还银行贷款较上年同期增加。

财务健康与风险提示

公司现金资产状况健康，但应收账款规模远超净利润水平，已形成显著风险敞口。财务分析工具提示需重点关注应收账款管理状况。此外，公司近年来ROIC表现疲弱，历史中位数为3.17%，2025年上半年亏损进一步暴露其商业模式的脆弱性。

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